2020港口行业研究报告.pdf

2019.12.25 2011.01. 10 港口行业研究报告 - 0 - 摘要 近年来，受GDP 及进出口增速放缓影响，中国主要港口货物吞吐量增速波动下降， 体现出较强的经济周期性。2019 年以来，全球经济增长乏力，国际贸易关系紧张，国内 经济下行压力加大，港口行业面临较为严峻的外部环境。港口行业整体准入壁垒较高， 集中度一般，在产能过剩、恶性竞争的背景下，港口企业整合加速，港口资源整合或将 对港口企业竞争格局造成一定影响。 2018 年，受经济下行压力加大、中美贸易摩擦等因素影响，港口企业营业收入和利 润总额增速明显回落。近年来，港口企业整体债务规模持续增长，整体债务负担适中且 保持相对稳定，整体偿债能力较强且呈现增强趋势；经营获现能力持续向好，投资支出 规模有所分化，整体融资需求不大。2018 年以来港口企业的发债数量和规模均大幅增长， 在市场流动性合理充裕的背景下，港口企业平均发行利率和利差整体呈波动下降趋势。 同时，联合资信也关注到部分港口企业受宏观经济下行压力加大、港口资源整合及 行业竞争加剧等因素影响，其经营压力或将被放大；受债券市场违约数量增加，市场风 险偏好下降影响，港口企业发债主体级别进一步向高级别集中，信用水平较差的港口企 业或将面临一定融资压力。 整体看，港口行业整体信用风险较低，行业展望稳定。 一、行业概况 港口是重要的交通基础设施，是由一定范围的水域和陆域组成的区域，具有船舶进 出、停泊、靠泊，旅客上下，货物装卸、驳运、储存等功能，可由一个或者多个港区组 成。港口作为货运运输和贸易流通的枢纽口岸，主要经营货种包括集装箱、散杂货以及 油品等能源产品，其货物吞吐量和装卸费率与钢铁、电力、煤炭、石油炼化等行业紧密 相关，是国民经济发展的晴雨表。同时，港口具有一定的公共产品属性，国家政策对港 口的布局规划、功能定位、收费体制等方面影响较大。 - 1 - 图1 港口行业产业链 资料来源：Wind 资讯 二、行业环境 1. 宏观环境 2019 年以来，全球经济增长乏力，国际贸易关系紧张，国内经济下行压力加大， 港口行业面临较为严峻的外部环境。 港口是重要的交通基础设施，港口行业的发展为上下游行业的高效运作以及整个国 民经济持续发展提供基础。目前，全球贸易的三分之二以上、中国进出口贸易的90 ％以 上都是通过港口为枢纽的航运完成的。因此宏观经济运行情况以及对外贸易发展状况与 港口行业密切相关，直接影响到港口的货物和集装箱吞吐量。 从外部环境看，2019 年美国产出缺口有所收窄，经济处于筑顶阶段，美联储已经开 启降息周期；亚洲主要经济体日本、欧洲主要经济体（英国、法国、德国）经济也处于 下行周期。全球经济整体下行压力较大，同时叠加英国脱欧和全球范围内的贸易冲突， 政策不确定性抑制投资需求。同时，2018 年3 月开始，中美贸易战正式打响，两国不断 发布贸易关税政策，美方加征关税货物涉及洗衣机、太阳能电池板、钢铝制品等，中方 加征关税货物涉及高粱、玉米、牛肉等农牧产品，汽车、飞机和部分化学品等。涉及的 货种及金额逐渐扩大，贸易摩擦不断升级。2019 年 12 月，中美第一阶段经贸协议声明 的发布标志着中美贸易战暂时缓和，但若后续中美经贸磋商进展不顺利，双方仍有可能 - 2 - 进一步加征关税。 2019 年以来，中国经济整体下行，前三季度GDP 同比分别增长6.4%、6.2%和6.0%， 未能延续 2018 年四季度以来的复苏态势，消费、投资和出口均增长乏力。从实际进出 口数据来看，2018 年，全国进出口贸易额为4.62 万亿美元，同比增长12.41%，增速较 2017 年上升 1.03 个百分点。2019 年 1—9 月，全国进出口贸易额为3.35 万