2020港口行业研究报告.pdf

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2019.12.25 2011.01. 10 港口行业研究报告 - 0 - 摘要 近年来,受GDP 及进出口增速放缓影响,中国主要港口货物吞吐量增速波动下降, 体现出较强的经济周期性。2019 年以来,全球经济增长乏力,国际贸易关系紧张,国内 经济下行压力加大,港口行业面临较为严峻的外部环境。港口行业整体准入壁垒较高, 集中度一般,在产能过剩、恶性竞争的背景下,港口企业整合加速,港口资源整合或将 对港口企业竞争格局造成一定影响。 2018 年,受经济下行压力加大、中美贸易摩擦等因素影响,港口企业营业收入和利 润总额增速明显回落。近年来,港口企业整体债务规模持续增长,整体债务负担适中且 保持相对稳定,整体偿债能力较强且呈现增强趋势;经营获现能力持续向好,投资支出 规模有所分化,整体融资需求不大。2018 年以来港口企业的发债数量和规模均大幅增长, 在市场流动性合理充裕的背景下,港口企业平均发行利率和利差整体呈波动下降趋势。 同时,联合资信也关注到部分港口企业受宏观经济下行压力加大、港口资源整合及 行业竞争加剧等因素影响,其经营压力或将被放大;受债券市场违约数量增加,市场风 险偏好下降影响,港口企业发债主体级别进一步向高级别集中,信用水平较差的港口企 业或将面临一定融资压力。 整体看,港口行业整体信用风险较低,行业展望稳定。 一、行业概况 港口是重要的交通基础设施,是由一定范围的水域和陆域组成的区域,具有船舶进 出、停泊、靠泊,旅客上下,货物装卸、驳运、储存等功能,可由一个或者多个港区组 成。港口作为货运运输和贸易流通的枢纽口岸,主要经营货种包括集装箱、散杂货以及 油品等能源产品,其货物吞吐量和装卸费率与钢铁、电力、煤炭、石油炼化等行业紧密 相关,是国民经济发展的晴雨表。同时,港口具有一定的公共产品属性,国家政策对港 口的布局规划、功能定位、收费体制等方面影响较大。 - 1 - 图1 港口行业产业链 资料来源:Wind 资讯 二、行业环境 1. 宏观环境 2019 年以来,全球经济增长乏力,国际贸易关系紧张,国内经济下行压力加大, 港口行业面临较为严峻的外部环境。 港口是重要的交通基础设施,港口行业的发展为上下游行业的高效运作以及整个国 民经济持续发展提供基础。目前,全球贸易的三分之二以上、中国进出口贸易的90 %以 上都是通过港口为枢纽的航运完成的。因此宏观经济运行情况以及对外贸易发展状况与 港口行业密切相关,直接影响到港口的货物和集装箱吞吐量。 从外部环境看,2019 年美国产出缺口有所收窄,经济处于筑顶阶段,美联储已经开 启降息周期;亚洲主要经济体日本、欧洲主要经济体(英国、法国、德国)经济也处于 下行周期。全球经济整体下行压力较大,同时叠加英国脱欧和全球范围内的贸易冲突, 政策不确定性抑制投资需求。同时,2018 年3 月开始,中美贸易战正式打响,两国不断 发布贸易关税政策,美方加征关税货物涉及洗衣机、太阳能电池板、钢铝制品等,中方 加征关税货物涉及高粱、玉米、牛肉等农牧产品,汽车、飞机和部分化学品等。涉及的 货种及金额逐渐扩大,贸易摩擦不断升级。2019 年 12 月,中美第一阶段经贸协议声明 的发布标志着中美贸易战暂时缓和,但若后续中美经贸磋商进展不顺利,双方仍有可能 - 2 - 进一步加征关税。 2019 年以来,中国经济整体下行,前三季度GDP 同比分别增长6.4%、6.2%和6.0%, 未能延续 2018 年四季度以来的复苏态势,消费、投资和出口均增长乏力。从实际进出 口数据来看,2018 年,全国进出口贸易额为4.62 万亿美元,同比增长12.41%,增速较 2017 年上升 1.03 个百分点。2019 年 1—9 月,全国进出口贸易额为3.35 万

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