休闲服务行业2020年三季报回顾:复苏可期,紧抓内需主线.docx

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投资案件 结论和投资建议 政策层面对消费回流的高度重视,海南国际消费品博览会预示未来海南购物中心的 确立,免税行业相关产值和市值总量会呈现高速开展。国庆之后,国内商业和旅游的恢 复得到进一步证明,可选消费的复苏和集中供暖效应正被验证。更新推荐组合:中国中 免、首旅酒店、美团、格力地产。 原因及逻辑 .离岛免税进入旺季销售将进一步提升,并且展示对于明年销售额的预期。目前 虽然引入了新的竞争者,但是促进行业总规模增长,同时叠加海外疫情因素,消费回流 的整体规划将加速落实,继续看好龙头企业的优势扩大。 .酒店行业的主要企业在三季度基本都有较好的恢复,单店经营也都有所转正。特 别是中小酒店退出之后,明后年的门店扩张存在市场空间,叠加国内商业和休闲活动的 复苏,预计四季度末酒店行业的经营指标改善将得到市场关注,周期反转逻辑确立。 .国庆假期旅游人次恢复将近八成,国际旅客恢复仍将延期。这一背景下,国内周 边旅游和休闲旅游需求在明年初将继续恢复并实现增长。居民本地生活服务方面的格局 持续向好,社区团购的新流量端口得到美团高度重视,为后续平台增长提供潜在方向。 有别于群众的认识 .市场担忧新增的免税店对中免既有业务的分流影响,我们认为目前海南离岛新政 的潜力仍未充分挖掘,国庆期间的数据也未充分代表三亚海棠湾免税城的极限坪效。不 论双十一跨境电商还是免税渠道,都在争取海外消费的回流,而未到存量博弈的阶段, 市场初期担忧竞争的必要性不大。 .市场认为四季度为传统淡季,整个行业的beta属性较弱。我们认为出行的需求 在四季度将从疫情环比恢复的逻辑切换到同比转正的逻辑上,这在数据验证上可以给与 周期反转极大的信心,有待储藏门店数量继续增长奠定明后年的增长潜力,年底酒店行 业的机会值得把握。 图12 :子板块扣非净利润增速边际变化 人造景区砒酒店 旅行社 餐饮自然景区 ■ 2019Q42020Q1 >202002 B2020Q3资料来源:Wind , &&研究 注:2020Q1自然景区降幅过大,此处显示不完全图13 : 2020年三季报板块个股盈利同比情况 行业 公司 代码 2020Q3 扣 非净利润/ 亿元 20年前二 季度营收 同比增长 20前三季度 净利润同比 增长 20年前二季度扣 非净利润同比增 长 第三季度扣 非净利润同 比增长 三季度营业成 本率环比增减 /pct 景区类 黄山旅游 600054.SH 0.31 -63% -114% -123% -8[% -32.6 丽江股份 002033.SZ 0.72 -51% -74% -74% 1| -% -52.0 峨眉山A 000888.SZ 0.45 59% -142% -149% -51% -57.1 张家界 000430.SZ -0.01 -68% -250% -308% -104% -112.1 宋城演艺 300144.SZ 0.91 1-72% -89% -90% 1% -31.0 中青旅 600138.SH 0.24 -it%J -123% -169% -3 i% -11.2 长白山 603099.SH 0.16 1-74% -148% -154% -8 % -290.3 九华旅游 603199.SH 0.38 -51% -88% -98% 6, -58.5 曲江文旅 600706.SH 0.56 -3。? -134% -185% 5( -55.4 玄南旅游 002059.SZ -0.34 $4% -151% -253% -289% 14.1 桂林旅游 000978.SZ -0.26 -64% -333% -399% -15p% -56.6 西藏旅游 600749.SH 0.32 -37% -104% -126% 13: % -140.9 天目湖 603136.SH 0.34 -4]% -76% -85% 一, \% -22.3 三特索道 002159.SZ 0.17 -52% -159% -1164% -6 i% -122.0 酒店类 首旅酒店 600258.SH 1.33 -41% -177% -183% -6 1% -29.7 锦江酒店 600754.SH -0.26 -38% -66% -151% -106% -32.9 岭南控股 000524.SZ -0.14 1-78% -163% -202% -123% -62.8 金陵饭店 601007.SH 0.12 -14%| -75% -97% -0% 0.0 华天酒店 000428.SZ -1.63 -63% -109% -113% -226% -0.3 000610.SZ -0.04 2041% -237% ?I% 10.5 西安旅游 1-72% 餐饮类 全聚德 002186.SZ -0.58 -h% -484% -650

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