轮胎行业：内外加压，胜者为王.docxVIP

核心观点 ?海妹*能逐步释放，在贸易摩擦升级背景下竞争力凸显?出口退税提升、增值税降税进一步显著增厚轮胎企业业绩 ■全球轮胎市场规模广阔，为龙头公司持续开展提供成长空间图5：全球汽车产销量及其增速（万辆，%） 图5：全球汽车产销量及其增速（万辆，%） 图5：全球汽车产销量及其增速（万辆，%）2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017数据来源：中国汽车工业协会，国际汽车制造商协会,图 图5：全球汽车产销量及其增速（万辆，%） 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 数据来源：中国汽车工业协会，国际汽车制造商协会, 图6：全球轮胎销售额及其增速（亿美元，%） 数据来源：前瞻产业研究院, ■全球轻型车轮胎替换市场需求占比高，复合增速快其他地区全球其他地区 其他地区全球其他地区 其他地区全球其他地区数据来源：三角轮胎工程可行性报告,图8： 2017?2021全球主要地区轻型车轮胎需求增速（％）一线汽车品牌进入壁垒高，国产品牌汽车崛起为配套胎带来机会 其他地区全球其他地区 数据来源：三角轮胎工程可行性报告, /整车厂商对轮胎供应商的认证流程: ? 一线汽车厂商对配套胎质量要求高，认证体 ； 系繁杂，认证周期长：?鎏 2 整资格认证 年度审核过程审核 工程审核 图1。：国内自主车企历年汽车销量（万辆）吉利上汽广汽长城 图1。：国内自主车企历年汽车销量（万辆） 吉利上汽广汽长城 数据来源：中国汽车工业协会, ?国产品牌汽车近年来销量快速增加，为具备性价比优势的本土轮胎品牌进入整车 厂商供应链提供机会 图9： 2015年国内轿车轮胎市场需求结构（％）本土轮胎 品牌,30%外资和合资轮胎企业,70% 数据来源：玲珑轮胎招股书, 中国汽车保有量增速持续高于全球水平，带动国内替换胎需求增长 中国千人汽车保有量依然处于低位，保有量市场仍有较大增幅空间 2017年中国千人汽车保有量仅为140 辆，不及全球平均水平尽管中国连续九年汽车销量全球第一, 但保有量/销量却仅为全球水平的一半 图12： 2017年各国千人汽车保有量（辆/千人）图13： 2017年各国汽车保有量/销量 我国采矿业处于景气复苏阶段 巨胎研发难度大，赛轮轮胎2016年 成功下线世界最大63寸巨型子午胎证券研究所图16：赛轮63 巨胎研发难度大，赛轮轮胎2016年 成功下线世界最大63寸巨型子午胎 证券研究所 图16：赛轮63寸子午胎示意 数据来源：赛轮轮胎公司公告, 2016年全球非公路胎市场规模合计192亿美元，预 计2021年全球合计296亿美元，全球CAGR超过8% 图15： 2016?2021年全球各地区非公路胎市场规模（亿美元） 11 目录乡东美证器 3匚―800CH0W 8ECURTT1ES■ 一、轮胎行业开展现状 ■ 二、下游需求稳定，轮胎替换空间广阔■ 三、内外加压，行业洗牌加速集中度提升 ■四、相关标的及盈利预测■五、风险提示 ■全球轮胎市场竞争格局第一梯队：普利司通、米其林、 第二梯队：德国大陆、倍耐力、 第三梯队：正新、中策、MRF、 固特异，三家全球市占比38%,地位稳定; 邓禄普、韩泰、横滨、固柏、东洋、锦湖; 三角、耐克森、玲珑、赛轮等图17： 2018年全球轮胎企业销售收入 市占比 制造商, 27% 2018年排名 企业名称 国家 1 普利司通 日本 2 米其林 法国 3 固特异 美国 4 德国马牌 德国 5 住友橡胶 日本 6 倍耐力 意大^ 7 韩泰 韩国 8 优科豪马 日本 9 正新/玛吉斯 中国台 湾 10 中策 中国 表1： 2018年轮胎企业销售收入前十名 数据来源：Tirebusiness， 2019年排名 企业名称 品牌价 值($) 1 米其林 7232m 2 普利司通 6955m 3 德国马牌 3408m 4 邓禄普 2011m 5 固特异 1948m 6 倍耐力 1620m 7 韩泰 1462m 8 玛吉斯 890m 9 优科豪马 823m 10 住友橡胶 801m 表2： 2019年轮胎企业品牌价值前十名数据来源：BrandFinance, 13 中国轮胎企业市场份额不断增加世界前三强销售额占比下降, 中国轮胎企业市场份额不断增加 世界Top3企业合计市占比不断下降图18：世界Top3轮胎企业合计销售额及其市占比（亿美元，%） 全球Top75中国上榜企业合计市占比不断上升 图19：全球Top75轮胎企业中国上榜企业合计销售额 及其市占比（亿美元，%） 数据来源：Tirebusiness，数据来源：Tirebusiness, 图20： 2017年全球Top75轮胎上榜企业的