光伏板块2022年下半年景气向上，技术革新.docxVIP

I光伏装机增长中枢上行“十四五”规划托底风光中长期增长预期 再次明确〃十四五“可再生能源开展目标，政策托底2022-2025年光伏风电年装机量 达100GW。6月1日，国家发改委、国家能源局、财政部等九部委联合下发《“十四五” 可再生能源开展规划》，其中，按照2025年非化石能源消费占比到达20%左右的任务要 求，进一步明确：1）可再生能源电力总量消纳责任权重由2020年的28.8%提升至2025年 的33%,该比例2021年为29.4%,即2022?2025年均提升0.9pct； 2）非水电可再生 能 源电力消纳责任权重由2020年的11.4%提升至2025年的18%,该比例2021年为13.7%,即 2022-2025年均提升1.1 pets； 3）可再生能源发电量由2020年的2.21万亿度提升至 2025年的3.3万亿度，该值2021年约2.49万亿度，即2022-2025年CAGR约7.3%。 表1：国内“十四五”可再生能源开展目标资料来源：国家能源局网站。注：2025年为《“十四五”可再生能源开展规划》明确的开展目标 2020 2021 2025E 2021?25熠力口 全社会用电量（亿kWh） 75110 83128 100000 16872 YoY/CAGR 10.68% 4.73% 可再生能源消纳权重 28.8% 29.4% 33% 年（均）增加 0.6% 0.90% 可再生能源发电量（亿kWh） 22154 24853 33000 8147 YoY/CAGR 12.18% 7.35% 非水可再生能源消纳权重 11.4% 13.7% 18% 年（均）增加 2.3% 1.08% 非水可再生能源发电量（亿kWh） 8602 11452 18000 6548 YoY/CAGR 33.13% 11.97% 生物质发电量（亿kWh） 1326 1637 2067 YoY/CAGR 23.45% 6.00% 风电光伏发电量（亿kWh） 7276 9815 15933 6118 YoY/CAGR 34.90% 12.88% 基于上述目标，假设我们假定非水可再生能源发电量中的增量局部基本由风电光伏贡献, 那么预计2022-2025年国内风电光伏新增装机规模需达400GW左右，对应年均装机约 100GWo表2： 2022-2025年国内风电光伏装机增长预测 光伏占风光 比例 光伏利用小时 数 风电利用小时 数 较2021年底光 伏新增装机 （GW） 较2021年底风 电新增装机 （GW） 光伏 2022-25 年均装机 （GW） 风电 2022-25 年均装机 （GW） 较2021年底合 计新增（GW） 40% 204 175 51 44 379 50% 1200 2100 255 146 64 36 401 60% 306 117 76 29 422 资料来源：中信证券研究部预测 图13：线速度提升、金刚线线径降低提升切片质量图14：切片代工服务模式 7060 5040 3020 10 0 第三方切片代工解决客户的三大痛点：硅片低本钱高质量，节省大量开支，降低技术 迭代风险，具有广阔的市场空间。以210为例测算，客户自建工厂的切片本钱约为0.06 元/瓦，切片代工本钱约为0.05元/瓦，显著低于客户自建工厂的切片本钱。在本钱优势的 基础上，切片代工同时可以解决降低客户的技术迭代风险，由于硅片尺寸的剧烈变化以及 设备兼容性问题，存量产能具有较高淘汰风险，以高测股份为代表的优质切片代工商，其 设备和金刚线均为自主研发的平台化产品，易于进行技术升级迭代。此外，切片代工可以 为客户节约资本开支，节省在切片环节的重资产投入可用于拉棒和其他业务的拓展。 表9：切片代工本钱低于客户自建工厂的切片本钱(元/W) 本钱假设 自建工厂 切片代工厂 耗材 0.027 0.023 折旧 0.01 0.008 员工工资 0.005 0.003 水电费 0.015 0.013 其他费用 0.004 0.003 切片本钱总计 0.06 0.05 资料来源：中信证券研究部测算 I技术革新引领降本增效，需求升级引爆增量市场TOPCon开启产业化元年，电池设备需求持续放量 TOPCon电池优势显著，多工艺路线并进。TOPCon电池优势表达三方面：优异的表 面选择性钝化能力提升电池转换效率，目前行业量产效率24.5%-25%,未来产业化效率有 更高的提升空间；拥有低衰减、高双面率、低温度系数等优点，提升组件发电增益；TOPCon 与PERC产线兼容，设备改造升级可到达降本目的，且超细栅工艺带来的银浆降本，能够 给予TOPCon更大的竞争优势。TOPCon制造有三个核心工艺，包括界面氧化物生长、 本征多晶硅沉积及多晶硅掺杂，核心设备技术路线包括LPCVD、PECV