《项目投资决策与资本预算》.ppt

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3、项目投资决策时,项目现金流是用NCF还是FCF? NCF FCF 名称 现金净流量 自由现金流量 应用范围 项目投资决策 公司估价 定义 主要包括项目所需的投资额和项目投入营运以后的年度净现金流量。 指企业所得税后、资本支出之后的营业现金流量。 内容 NCF=营业收入 — 营业成本费用(付现性质) — 所得税 = 息税前利润加折旧(EBITDA)— 所得税 FCF=息税前利润加折旧(EBITDA)— 所得税 —资本性支出—营运资本净增加 = 债权人自由现金流量+ 股东自由现金流量 4、如何估算项目现金流(NCF)? (1)通货膨胀的调整 NCFm NCFS = ————— 1+i NCFS——实际现金净流量 NCFm——名义现金净流量 i —— 通货膨胀率 注意:在实际分析时,在现金流量和贴现率之间应保持一致的必要性,即“名义”现金流量应以“名义”利率来贴现;“实际”现金流量应以“实际”利率来贴现。因此,如果采用实际现金净流量,则必须对贴现率也进行同步调整。 (2)税收因素 考虑所得税的情况下,在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量,因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。 (3)利息费用 在投资项目评估中,公司通常在项目中只根据权益融资的假设计算项目的现金流量;对债权融资的任何调整都反映在贴现率中,而不涉及到现金流量。其目的在于避免双重计算利息费用。 (二)贴现率的估计 1、什么是贴现率? 贴现率(K)体现项目风险。 贴现率是选择投资项目的重要标准:投资项目的风险越高,用来补偿投资者风险所需要的收益率就越大。 本章学习提要: 1、投资战略的含义。 2、股东财富与正净现值间的内在关系。 3 4、投资决策涉及的参数。 5、资本预算管理体系。 本章重点难点: 重点:投资战略、决策制度安排;决策参数;资本预算管理体系 难点:公司治理与制度安排;决策参数的估计 本章课时安排:6学时 第三章 项目投资决策与资本预算 第一节 投资战略与决策制度安排 第二节 投资项目决策原理和参数估计 第三节 资本预算管理 第一节 投资战略与决策制度安排 一、什么是投资战略? 二、投资战略如何形成? 三、项目投资决策程序控制如何设计? 一、什么是投资战略? (一)定义:是为使企业在长期内生存和发展,在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各种因素的基础上,对企业长期投资所做出的总体筹划和部署。 (二)目的:有效、合理地利用和配置企业资源,以实现价值最大化。 (三)要素:战略思想、战略目标、战略计划。 (四)特点:从属性、导向性、长期性、风险性。 (五)影响因素:企业的总体战略、项目的赢利性、决策者对风险的态度、企业筹集和调配资源的能力、投资弹性。 二、投资战略如何形成? (一)企业战略层次结构 企业战略可分为公司战略和职能战略,职能战略主要包括投资战略和经营战略。 公司战略 投资战略 经营战略 (二)公司战略和投资战略的关系? 公司战略居于主导地位,对投资战略具有指导作用;投资战略则居于从属地位,其制定和实施必须服务于公司战略。 公司战略解决的问题是:企业应在哪些经营领域中从事经营活动,决定发展或收缩哪些经营领域,进入或退出哪些经营领域。 投资战略解决的问题是:企业在特定的经营领域中采用何种资金投放战略,以确立企业的竞争优势和获得经济利益。 三、项目投资决策的程序控制 如何设计? (一)项目投资决策权限的制度安排 1、基本框架: 股东大会拥有投资最终决策权; 董事会拥有实际投资决策权; 监事会拥有对投资决策过程和实施过程 的监督权; 总经理拥有执行投资决策的权利。 2、如何才能真正保证项目投资决策科学、有效?——权力分层的具体化 例:董事会下设投资决策委员会 ××集团公司机构图 电机 副总裁 股东大会 监事会 董事局 专业委员会 董事局秘书 战略与投资委员会 预算管理委员会 人力资源委员会 审计监查委员会 安全委员会 总裁 常务副总裁 经营战略管理部 总裁办公室 人力资源部 财务部 法务部 审计部 监察部 国内市场部 海外市场部 资金结算中心 厨具 压缩机 家庭电器 空调 电机 事业部 (二)项目投资决策程序控制 1、投资项目的提出; 2、投资项目的论证; 3、项目的评估与决策; 4、项目实施与再评价 公司总体战略 公司投资战略规划 项目提出及初步分析 项目调查 经营层论证项目 项目可研报告 董事会 顾问公司、项目洽商 项目投资建议 投资委员会审

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