国债期货价格影响因素分析与交易策略.pptVIP

国债期货交易策略 2.1国债期货套期保值交易策略 债券基点价值的概念：债券收益率变动一个BP引起债券价格的变化量：基点价值BPV=债券修正久期*债券全价*0.01% 国债期货基点价值：国债期货BPV=CTD券BPV/CTD券转换因子 国债期货套期保值的目标： 被套保债券组合的BPV=国债期货BPV*国债期货套保比例 国债期货交易策略 对CTD券的套保比例为CTD券的转换因子CF 套保所需期货合约数量=套保比例*被套保债券张数/10000 2.1.1 对可交割国债的套保 利用TFM1312合约对可交割券130008.IB进行套保，套保债券数量100万张，套保时间段2013.06.01—2013.07.25 2013年6月1日，TFM1312合约最便宜可交割券为050012.IB，转换因子为1.04067. 国债期货交易策略 130008.IB 050012.IB TFM1312 债券全价 99.9583 102.2016 97.728（净价） 修正久期 6.0476 6.3911 6.3911 基点价值BPV 0.06045 0.06532 0.062767 套期保值比例=0.06045/0.062767=0.9631 所需期货合约张数=0.9631*100万/10000=96张 在6月1日买入100万张130008.IB的同时，卖出96张TFM1312合约 在7月25日，130008.IB全价为98.4683元，TFM1312合约价格为96元，组合损益为： 国债期货交易策略 未套保时 用TF1312合约套保后 债券损益 期货损益 套保组合损益 -149万元 164.93万元 15.93万元 2.1.2用国债期货对信用债进行套期保值 对信用债的套保只能对冲利率风险，无法规避信用风险 当被套保的信用债和国债期货的期限比较接近的时候，仍然可以用基点价值之比来计算套期保值比例 举例：用TFM1312合约为信用债组合进行套期保值 假设在6月1日建立一个信用债组合，包含50万张13农发04债（130404.IB）、30万张12苏城投MTN1（1282547.IB）、20万张09国网债03（0980184.IB）共计100万张债券。 国债期货交易策略 张数 债券全价 修正久期 BPV 剩余期限 类别 130404.IB 50万 101.4686 5.8188 0.059042 6.8164 金融债 1282547.IB 30万 104.9550 5.2514 0.05516 6.5507 AAA级中票 0980184.IB 20万 103.7336 3.17 0.032883 3.5616 AAA级企业债 债券组合 0.052632 套保比例=0.052632/0.062767=0.838537 套保所需期货合约张数=0.8385*100万/10000=84张 7月25日套保前后损益表： 国债期货交易策略 未套保时 套保后 130404.IB 1282547.IB 0980184.IB 债券组合 TFM1312 套保组合 债券全价 101.0003 105.8121 103.2236 96.0 损益 -23.4万 25.7万 -10.2万 -7.9万 144.3万 136.4万 2.1.3套期保值比例的调整 对期限和国债期货差异较大的国债进行套期保值还必须要考率收益率曲线的非平行移动。 用收益率贝塔调节后的套期保值比例计算公式可以表示为 2.波动率之比： 国债期货交易策略 估计收益率贝塔的方法： 1.线性回归方法：? 方正金融是方正集团下属的五大核心产业集团之一。 业务范围涉及证券、期货、公募基金、投行、直投、信托、财务公司、保险、商业银行、租赁等。 Founder Financial, one of the five core sectors of Founder Group. Its business covers securities, futures, mutual fund, investment banking, direct investment, trust, corporate financing, insurance, commercial banking and leasing. 方正期货创新业务部 肖海港 2013.09 目录 一、国债期货价格影响因素分析 二、国债期货交易策略 - * - 一、国债期货价格影响因素与行情分析 国债价格 收益率 反比关系 1.1 国债期货价格影响因素分析框架 国债期货价格影响因素分析 影响利率走势的三个主要因素之间的相互关系： 1、经济基本面因素起决定性作用，政策