关于我国出版上市公司现金持有水平影响因素研究.doc

关于我国出版上市公司现金持有程度影响因素研究 现金作为一项重要资产，对公司生存与开展具有重要意义。特别是在面临剧烈的市场竞争环境和日益缩短的产品生命周期的内外部压力下，公司管理层为保持竞争优势不得不积极倾注大量的资本寻找新的投资时机。因此，他们有着强烈的动机持有大量现金以防止因资金短缺造成良好投资时机丧失的可能性。同时，过量现金持有也可能导致代理问题，例如经理人过度消费或投资缺乏进而损害股东权益。因此，如何合理地持有和使用现金，成为公司财务决策的重要理论和现实问题。布雷利和迈尔斯等(2022)列出了财务学术领域十个尚未解决的主要问题，其中之一就是如何决定一个公司的现金及有价证券持有程度，以便公司能保持必要的流动性。出版上市公司作为我国文化传媒板块的新生力量和重要组成局部，其现金持有问题一直受到相关行业专家和学者的广泛关注，包括出版上市公司现金持有程度偏高、资金使用效率较为低下等问题。影响出版上市公司现金持有程度的因素有哪些?怎样提升出版上市公司的资金使用效率?基于这些疑问，本文拟在梳理有关现金持有理论和实证研究的根底上，运用多元线性回归等分析方法，实证检验影响出版上市公司现金持有程度的主要因素，并对各种结果进展研究分析，提出相应的对策和建议，以推动出版上市公司资金运用效果和投融资决策程度的进步。1　理论根底与研究综述现金持有的理论文献主要包括以经济理论为根底的权衡理论和融资优序理论，以及以行为理论为根底的代理理论。权衡理论认为公司持有现金存在两种动机：交易本钱动机和预防动机。交易本钱动机是指由于外部融资所带来的固定和变动本钱要高于内部融资本钱，因此公司会持有大量现金从而减少交易本钱;预防动机是指为了防止资金短缺可能带来的投资时机的丧失，公司会通过削减现有投资或募集额外资金从而增加预防本钱。因此，公司会权衡交易本钱和预防本钱的大小，当持有现金的边际本钱等于现金短缺的边际本钱时，现金持有量最优。梅叶斯(Myers)和梅吉拉夫(Majluf)(1984)提出的融资优序理论认为公司持有现金的目的是为了融资新的工程和投资时机。为了降低因为信息不对称带来的融资本钱，公司会首先动用自有现金，其次选择平安和风险较小的债务，最终选择外部权益融资。因此，当公司拥有较多投资时机且面临外部融资约束时，它会持有尽可能多的现金。代理理论认为高现金持有会给经理人带来更大的裁量权。帕帕约安努(Papaioannou)等(1992)认为经理人将现金持有视为一种特权【4】，梅叶斯(Myers)和拉詹(Rajan)(1998)也认为经理人持有流动资产可以获得更多私人收益【5】。奥普勒(Opler)等(1999)也提到经理人不愿支付给股东股利是基于现金持有所带来的控制权偏好【6】。权衡理论与融资优序理论的关键不同在于投资时机与现金持有的关系解读(Dittmar 等，2022)【7】。同样，代理理论与前两种理论的联络也在于这种关系解读。当公司面临较少投资时机时，经理人为增强公司控制权和进步自身所拥有的无须股东同意自主投资的权利而持有大量现金，这种自由现金流量可能产生的非效率投资会损害股东乃至公司价值(Jensen，1986)。因此，公司应权衡现金持有所带来的预期代理本钱和工程预期投资收益大小从而决定最正确现金持有量。相反，当公司面临较多投资时机时，现金持有必不可少。那些依赖于独特商业创新形式而获得成功的公司往往倾注大量的资金用于研发活动，所产生的技术专利可以使得他们在动态的环境将创新成果商业化并获取竞争优势(Wasserman，1988)。因此，为防止由于潜在的资金短缺导致的竞争优势的丧失，尽管存在相应的代理本钱(有效的公司治理睬降低这一本钱)，股东仍然认可公司持有大量现金，因此，现金持有程度与投资时机相关而不存在最优，这与融资优序理论的观点相一致。基于以上研究，本文拟以我国出版上市公司为分析对象，选取假设干财务指标和公司治理指标作为解释变量，探究哪些因素会影响到出版上市公司的现金持有程度，并通过实证检验和结果分析，提出相应的对策建议，以期为出版上市公司的现金管理及投融资决策提供参考。2　研究设计2.1　研究样本本文以2022 年年底前上市的A 股出版上市公司为研究样本，观测期间年。在对研究样本进展挑选时，考虑到ST 传媒在此期间经营状况较差，对研究结论有较大影响，因此将其予以剔除。同时，考虑到上市当年所募集资金对现金持有量有较大影响，因此将上市当年样本数据予以剔除。最后，共获得13 家出版上市公司65 个年度样本数据。另外，考虑到成长性对公司根本面因素的影响，本文以主营业务收入增长率作为成长指数，将全样本进一步划分为上下两个不同成长性子样本。2.2　变量定义2.2.1　被解释变量本文以现金CH 占总资产的比率来衡量公