味知香 -预制菜领先品牌，门店扩张加速成长-210607.pdf

获取更多最新资料请加微信：chensasa666 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2021 年06 月07 日 味知香 （605089.SH ） 预制菜领先品牌，门店扩张加速成长 十二年深耕预制菜，保持稳健增长。味知香成立于 2008 年，是行业领先的 增 持 （首次） 半成品菜生产企业之一，以“味知香”和“馔玉”两大品牌分别面向零售渠道和 股票信息 餐饮渠道。经过 12 年的深耕，公司已在华东地区建立了较密集的经销商渠道网 络，实现了较快的增长。公司2020 年实现收入6.22 亿元，2016-2020 年复合增 行业 食品加工 速达到20.9%，实现归母净利润为1.25 亿元，2016-2020 年复合增速达到31.8%。 6 月4 日收盘价(元) 122.86 公司净利率也保持较快增长，从2016 年14.3%增长至2020 年20.1%。 总市值(百万元) 12,286.00 总股本(百万股) 100.00 预制菜行业分析：空间广阔，跑马圈地进行时。预制菜起源于国外，我国处 其中自由流通股(%) 25.00 于发展早期阶段，市场规模约2000 亿左右，C 端便捷化需求和B 端运营效率提升 驱动预制菜行业增长，与海外相比我国预制菜从量价上仍有较大成长空间。从竞 30 日日均成交量(百万股) 4.93 争格局来看，预制菜企业众多，尚处跑马圈地阶段，2020 年预制菜相关企业数量 股价走势 在 1.2 万家左右，多为中小企业，多数停留在作坊式生产加工模式，只能应对少 量客户，产品单一，标准化程度低，行业总体呈现南强北弱的市场分布格局。同 味知香 沪深300 时，我们深度研究了美国、法国和日本代表性餐饮食材供应公司发展历程，得出 256% 两点结论：上下游标准化程度决定了餐饮食材供应商的规模边界，高效供应链管 219% 控效率带来的规模优势构建竞争壁垒。 183% 公司分析：兼顾BC 渠道，打造加盟店体系。从产能端来看，公司产能以肉 146% 禽类和水产类为主，产能利用率保持高位，产销率保持良好。从产品端来看，公 110% 司通过味知香和馔玉两大品牌分别布局BC 端，已成功推出 200 余种菜品。公司 73% 研发机制完善，持续改进工艺，后续有望推出高端火锅食材系列、地方特色食品 37% 系列。另外，开发“味知香工坊”系列火锅底料及调料包以及烟熏风味食品系列