公司金融第五章筹资决策.ppt

（三 ）息税前利润 EBIT=px-bx-a =(p-b)x-a =M-a 其中：p、x、b、m同上面的含义一样；a表示固定成本 第三十页，共七十一页。 二、经营杠杆 (一)经营风险 1、产品需求 2、产品售价 3、产品成本 4、调整价格的能力 5、固定成本的比重 固定成本所占比重大时，单位产品分摊的固定成本额就多，若产品量发生变动，单位产品分摊比重就随着变动，最后导致利润更大幅度变动，经营风险就大；反之，就小。 第三十一页，共七十一页。 二、经营杠杆 （二）固定成本在销售收入中的比重大小，对企业风险有重要影响。在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，被称为经营杠杆。 第三十二页，共七十一页。 二、经营杠杆 （三）经营杠杆原理：在其他条件不变的情况，在一定 的产销规模内，固定成本总额不变， 但随着产销量的增加，会降低单位固定成本，从而提高单位EBIT,使EBIT的增长率大于产销量的增长率，给企业带来营业杠杆利益；反之， 产销量的减少会使EBIT下降率也大于产销量的下降率，给企业带来营业风险。 第三十三页，共七十一页。 敏感指标（影响因素或自变量） ——产销量Q 变动指标（因变量） ——息 税前利润EBIT 经营杠杆：息税前利润（经营成果）受产销量变动影响的程度，或是息税前利润相对于产销量的敏感程度 第三十四页，共七十一页。 DOL = 三、经营杠杆系数 经营杠杆系数DOL计算公式 ⊿EBIT/EBIT 息税前利润增长率 ⊿Q/Q 销售增长率 第三十五页，共七十一页。 ㈡ 简 化 公 式 第三十六页，共七十一页。 第三十七页，共七十一页。 固定成本的存在，是经营杠杆作用存在的根原，固定成本越大，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 产销量越大，单位固定成本的作用相对越小，经营杠杆系数越小，经营风险越小。 Q DOL FC DOL 第三十八页，共七十一页。 Q↑，DOL↓，经营风险↓ Q→∞，DOL→1 FC ↑， DOL ↑，经营风险↑ FC→0，DOL→1 第三十九页，共七十一页。 例5 2006年某公司的产品销量40000件，单位产品售价 1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 问：2007年公司的经营杠杆系数为多少？　　 　　 第四十页，共七十一页。 例5 在此例中经营杠杆系数为2的意义在于： 当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长2倍，表现为经营杠杆利益。 当公司销售下降1倍时，息税前利润将下降2倍，则表现为经营风险。 一般而言，公司的经营杠杆系数越大，经营杠杆利益和经营风险就越高；公司的经营杠杆系数越小，经营杠杆利益和经营风险就越低。 第四十一页，共七十一页。 三、财务杠杆 （二）财务杠杆原理：在企业资本规模和资本结构一定的条件下，由于债务利息相对固定，当EBIT增加时，每一元EBIT所负担的债务利息会相应降低，扣除所得税后，能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当EBIT减少时，会大幅减少普通股盈余。 （一）财务杠杆：由于利息的存在导致每股利润 变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。 第四十二页，共七十一页。 敏感指标（影响因素或自变量） ——息税前利润EBIT 变动指标（因变量） ——普通股每股净利EPS 财务杠杆：普通股每股收益受息税前利润变动影响的程度，或是普通股每股收益相对于息税前利润的敏感程度 第四十三页，共七十一页。 DFL = EBIT EBIT-I DFL表示在资产总额及负债筹资额保持不变的前提下，净资产收益率或每股收益额将是息税前收益率的倍数增长。 （2）财务杠杆系数 每股净收益的增长率 息税前利润增长率 = ⊿EPS/EPS ⊿EBIT/EBIT = 报告期杠杆系数 第四十四页，共七十一页。 由此可见，影响财务风险的因素有： 经营业绩、固定的债务利息 （3）影响财务风险的因素 ` 第四十五页，共七十一页。 固定利息费用的存在，是财务杠杆作用存在的根原，固定费用越大，财务杠杆系数越大，财务风险越大。 经营业绩越好，固定利息费用的作用相对越小，财务杠杆系数越小，财务风险越小。 EBIT DFL I DFL 第四十六页，共七十一页。 1. E