“结构主义”宏观框架讨论之十一：转型框架下，基建投向全解析.docxVIP

目录 TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" 政策维稳、再融资压力缓解，下半年基建投资有望企稳4 \o "Current Document" 信用收缩背景下、再融资压力较大，上半年基建投资增速明显回落4 \o "Current Document" 政策定调维稳、再融资压力或有所缓解，下半年基建投资有望企稳5 \o "Current Document" 转型背景下、结构大变迁，基建投资发力点或与以往不同7 \o "Current Document" 传统周期下的“稳增长”，铁路运输、能源类等是基建主要发力点7 \o "Current Document" 当前中国处于后工业化阶段，伴随经济转型，基建内涵已深刻变化8 \o "Current Document" 平衡稳增长与调结构，下半年基建或在“补短板”领域加速发力9 \o "Current Document" 转型背景下的稳增长，农村基建、新型基建或加快补短板12 \o "Current Document" 欠兴旺地区，受益于精准脱贫、乡村振兴，农村基建或加快补短板12 \o "Current Document" 相对兴旺地区，环保、轨交、航空等新型基建板块，或结构性发力13图表目录 图1：年初以来，基建投资增速持续下滑4图2:基建总投资回落同时，主要分项投资均现回落4 图3:信用收缩影响下，社融存量和企业中长期资金来源同比持续回落5图4:年初以来，当月新增社融多数低于历史均值5 图5:基建相关行业，2018年信用债到期规模较高5图6:基建相关行业，信托净融资及余额规模较高5 图7:基建投资表现与融资情况密切相关6图8:上半年，委托、信托贷款严重拖累社融增长6 图9:基建投资往往是经济逆周期调节的重要抓手7图10: 2008-2009稳增长期间，基建大幅改善、拉动总投资回升7 图11：基建总投资及一级子行业投资增速8图12:电力、热力、燃气及水的生产和供应业及二级子行业投资增速8 图13:交通运输、仓储和邮政业及二级子行业投资增速8图14:水利、环境和公共设施管理业及二级子行业投资增速8 图15:近年来，我国对传统基建的财政投放占比明显下降9图16:近年来，水利、环境和公共设施管理等新型基建占比明显提升9 图17:近年来，全国铁路投资新开工工程明显回落9图18:近年来，全国铁路固定资产投资规模基本持平9 图19:转型框架下，稳增长、扩内需的发力点或明显有别于传统周期10图20: 1980-1990年代日本转型阶段，基建重点投向也发生明显变化10 图21:今年上半年，积极财政重点加大扶贫等支出力度11图22:集中清库阶段，林业、生态环保等行业PPP工程库增长较快11 图23:农村污水处理率远低于城市12图24: 2018年，计划新增通客车的农村数量明显提升13 图25: 2018年，农村计划实施危桥改造数量明显提升13 图21：今年上半年，积极财政重点加大扶贫等支出力度图22：集中清库阶段，林业、生态环保等行业PPP工程库增长较快 主要支出累计同比增速0.5 70 fl60 . 50 -40 - 30 -20 - 10 - 0 -分行业新入库工程占已入库工程比重 (%)农业 片区开发其他 政府基础设施 生态建设冷环保 林业社会 养老能源性居工程 保障安 体育医疗卫生 3 水设 文化市政工程 旅游科技 教育交通运输 工程投资额■工程数量■ 资料来源：Wind,长江证券研究所资料来源：Wind,长江证券研究所 表3：截至7月中旬，地方专项债主要投向农村基建、民生保障等领域省份 辽宁 广东 天津 资主要用途17.3 133.1162.0 重庆161.0 主要用于公益性资本支出,15.0 土地储藏筹用于道路建设、铁路轨道 天津70.8 青岛23.0 投向占比（％ ）24.1 12.41.2 江西山西 46.041.4 厂东174.9 黑龙江37.0 151.0主要用于轨道地铁和小城镇农民安置用房等工程建设 主要用于保障性住房、道路建设等工程 市政建设、交通运输、教科文卫等公益性工程支出 主要用于交通、教育、城市建设等公益性工程支出 优先用于党中央、国务院确定的精准脱贫、生态建设和环境保护、棚户区改造、农村公路,乡村振兴、农村人居环境整治、深度贫困地区困难村提升工程等重点领域，以及‘一带一路‘、’粤港澳大湾区’建设等国家重大区域开展战略，优先支持在建工程平稳建设，努力形成优质资产 主要用于保障性住房、防止污染、铁路建设、开发区建设、土地储藏、供水及医疗卫生等基础设施建设和公共服务领域方面工程 依法用于公益性资本支出，不得用于经常性支出和各类中央明令禁止工程支出 5.51.8 3.63.2 13.52.9 11