华电国际-市场前景及投资研究报告：火电修复弹性，绿电持股收益.pdf

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2022 年 08 月 03 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：4.21 元 华电国际（600027）公用事业 目标价：5.23 元（6 个月） 火电修复弹性强，绿电持股收益高 投资要点 [Table_Summary推荐逻辑：1）华电集团旗下] 常规能源发电平台，22Q1 公司实现归母净利润6.0 [Table_Author] 亿元，领先于行业实现扭亏，业绩改善弹性大；2）22H1 公司综合上网电价同 比增长23.1%，煤价回落叠加电价提升，推动公司盈利能力不断修复；3）华电 新能筹划上市，公司所持31%股权测算价值有望超400 亿，投资收益丰厚稳定。  21 年营收过千亿，22Q1 率先实现扭亏。公司是华电集团旗下唯一常规能源发 电平台，21 年总装机 53.4GW ，其中煤机/ 燃机/ 水电装机分别为 42.4GW/8.6GW/2.4GW。公司21 年营收 1027亿元，首次突破千亿大关，22Q1 实现归母净利润6.0 亿元，在行业中率先扭亏。公司资本结构不断优化，资产 [Table_QuotePic] 相对指数表现 债率从 17 年的 74.4%降至22Q1 的65.4%，同时公司融资成本不断下 2 年中期票据年均票面利率2.99%，较17 年下降1.84pp。 64% 华电国际 沪深300  电煤长协叠加电价上涨，助力22 年公司盈利修复。 22 年我国 产保供政 47% ， 策持续发力，22 年6 月我国原煤产量月度环比增速达到15. 载峰水平，同时 29% 下 21 年7 月电煤保供三个“100%”目标得到明确，公司燃 本有望大幅回落。 12% 日 0 同时，由于电价浮动区间放宽，在电力供需紧张背景下 H1 公司综合上网电 -6% 1 - 价同比增长23.1%，首次超过500 元/兆瓦时。 8 -23% 0 21/8 21/10 21/12 22/2 22/4 22/6 22/8 -  华电新能业绩高速增长，31%股权将为公司贡献丰厚投资收益。21 年公司股权 2 2 数据 ：聚源数据 投资收益为24.7 亿元，主要系持股的31.0%华电新能贡献的分红收益。华电新 0 2 能即将上市，21 年底其装机规模达27 GW，十四五规划目标100GW，均位列 基础数据 行业首位。华电新能21 年营收21