爱美客-：投资价值分析报告：医美赛道长期主义.pdf

2022 年 7 月 26 日 公司研究 医美赛道长期主义的践行者 ——爱美客（300896.SZ）投资价值分析报告 要点 买入（维持） 当前价/ 目标价：599.2/638 元 公司是纯正的医美领军企业 ：公司拥有 7 款 Ⅲ类医疗器械产品，均定位医美赛 道，是上游药械商中最纯正的医美企业，可充分受益于行业的大市场与高增长。 从销量看 ，公司是中国最大的透明质酸皮肤填充剂供应商，2021 年市场份额达 到 39.2%。科技力与前瞻力较强的产品矩阵，叠加规模效应与严格的费用管控 ， 公司的盈利能力行业领先 ，2021 年的毛利率与净利率分别高达 93.7%/66.1%。 产品矩阵丰富且差异化竞争优势显著 ，高端产品形成优质销售闭环 ：公司产品矩 阵围绕消费者的五官与颈部精耕细作，为消费者提供了一套整体的美学解决方 案。各产品在配方、适用部位与注射层次上进行区隔，形成差异化竞争优势的同 时，满足多个细分市场的需求。例如嗨体是国内首款也是唯一一款获批的针对颈 纹修复的复合透明质酸钠溶液，较强的差异化竞争优势与先发优势推动嗨体进 量价齐升的发展阶段；高端产品宝尼达、濡白天使与头部医美机构、优质医 高端消费者绑定，打造优质销售闭环 ，形成多方共赢的良好合作关系。 市场数据 总股本(亿股) 2.16 研发立足市场需求 ，技术专利壁垒高筑 ：公司以 “临床需求先行”为 开发原 总市值(亿元) ： 1296.43 则，与消费者、医生等保持紧密联系 ，及时捕获终端需求，洞察 ， 展趋势 ， 一年最低/最高(元) ： 389.43/809.54 载 近 3 月换手率： 49.21% 从源头最大程度争取新品的先发优势。公司各项核心技术已形 下利保护网，为 日 竞争对手设置重重路障，且专利申请时机较佳，助力产品享 9 的专利红利期。 2 股价相对走势 - 学术推广深度赋能客户，强渠道管控树立品牌力 ：公司建立了从产品上市前、发 7 0 0% 布到销售阶段的一整套服务流程，在赋能下游医美机构的同时，深度绑定合作关 - 2 -12% 系。公司主要采取学术营销的方式贴近医美机构与医生群体 ，在线上建立 “全轩 2 0 -23% 学院”，在线下组织学术会议 ，提高影响力。通过直销为主 ，经销为辅的销售模 2 式 ，公司建立了 “产品--医生反馈--消费者 于--产品迭代”的闭环信息圈，对终 -35% 端价格与品牌定位形成强有力控制的 通过经销网络以较低成本快速扩张。 -