2022年宏观经济之美国通胀专题报告.docx

2022年宏观经济之美国通胀专题报告 1.认识美国通胀：关注哪些指标？ 常用通胀：CPI与PCE 美国最常用的通胀指标是CPI （消费者价格指数）和PCE （个人消费支出价格指数）， 其中PCE是美联储更为关注的 通胀指标。 CPI：衡量了所有城市家庭对 一组特定商品和服务的支 用的变化。其中，还包括衡量 房主隐性支付房租。 PCE：衡量所有家庭和为家庭 服务的非营利机构消费的商品 和服务价格的变化。 CPI与PCE区别一：统计与发布 发布机构：CPI由美国劳工局（BLS）发布，PCE由美国经济分析局（BEA）发布； 发布时间：CPI一般为月中，10-15号左右；PCE一般为月底，相比CPI滞后半个月； 滞后时长：无论是CPI还是PCE基本都是滞后真实数据1个月左右； 调查对象：CPI是基于对家庭购买情况的调查；PCE是基于对企业销售的调查 ； 统计范围：相比CPI，PCE覆盖的范围更加广泛，CPI主要反映了所有城市家庭消费的商品和服务价格 变化；而PCE不仅包含家庭的消费价格变化，还包括雇主和政府为家庭提供的商品和服务的价格变化， 例如政府提供的医疗保健服务等。 总的来说，大约25%的PCE支出没有被CPI计算在内。 CPI与PCE区别二：权重分布 CPI权重构成：从八大分项来看，CPI中权重最高的项目为居住，超过40%；其次，为交通运输和食品饮料， 均超过14%。居住中权重较高的为租金，租金通胀权重超过3成，包括主要居住租金和业主等价租金。 CPI权重更新：每两年更新一次，由BLS发布。 PCE权重构成：权重最高的也是居住，不过权重不到20%，明显低于CPI中的权重；医疗保健的权重超过 15%，明显高于CPI中的权重；此外，能源的权重仅4%左右，不及CPI中的7%左右。 PCE权重更新：根据家庭消费支出情况频繁更新； CPI与PCE区别三：计算方法 CPI计算方法：Laspeyres公式（拉式），假定一揽子商品不变，即固定权重 ； PCE计算方法：Fisher-Ideal formula（费式），考虑了商品之间的替代性，例如：一种商品价格发生变化， 如变得更贵的时候，消费者可能会寻找替代商品，PCE计算的一揽子商品不是固定不变的，考虑了这种替代 性。 CPI与PCE差异来源 BEA根据CPI和PCE的区别评 估了各个因素的影响情况，分 解为四个部分：公式效应、权 重效应、范围效应、其他效应。 潜在通胀一：核心通胀 考虑到通胀中包含暂时性变动 和趋势性变动，而剔除通胀中 的暂时性变动（“噪音”部 分），即通胀的趋势性或潜在 通胀才是市场最为关心的部分。 通常用剔除食品和能源后的通 胀，即核心通胀。 ； 核心CPI：剔除食品和能源； 核心PCE：剔除食品和能源， 不过，用于家庭外的消费仍包 含在内。 潜在通胀二：中位数和截尾 最近两年受冲击影响，除食品和能源外，休闲旅游、住宿餐饮、交通运输等价格波动也较大，对潜在通 胀或有一定干扰。采用通胀中位数和修正平均通胀或是较好的参考指标，它们可以剔除掉通胀中波动较大的 分项的影响。 CPI：中位数通胀—将所有价格排序，取中间第50%；截尾16%通胀—将所有价格排序，剔掉前8%和后8% ； PCE：中位数通胀—将所有价格排序，取中间第50%；截尾通胀—将所有价格排序，剔掉前31%和后24%； 潜在通胀三：广泛性 UIG指标是使用动态因子模型 得出的，这是一种可以应用于 大型信息集的统计技术。 “纯价格”UIG：从大量分列 的消费物价指数序列中估算； “完整数据集”UIG：纳入了额 外的宏观经济和金融变量； 其他通胀一：粘性和弹性 所有商品和服务的价格变化频 率并不相同，有些变化不太频 繁且具有“粘性”；有些价格 变化频繁，也更“灵活”。 根据价格调整的频率，将CPI 的组成部分分为弹性或粘性两 类。 粘性价格通常很少变化，它们 可能更容易对推动通货膨胀的 持续因素做出反应；而弹性价 格可能更容易对暂时因素做出 反应。 其他通胀二：工资跟踪 跟踪12个月的个人时薪中位数 的百分比变化。 截至6月，无论是低技能还是 高技能职业的名义工资均在大 幅上涨。 分类方式多种：年龄、性别、 教育水平、种族、行业、工资 水平等等。 预期通胀一：消费者与专业者 现实通胀持续高压外，通胀预期也在历史高位，而通胀往往会自我实现，通胀预期的抬升，会造成实际的 通胀压力。 消费者调查：截至6月，1年期通胀预期中位数回升至历史高点的6.8%；3年期通胀预期中位数为3.6%，居于 相对高位。 专业者调查：截至2季度，5年期和10年期通胀预期中位数为3.4%和2.8%，均为有数据以来新高。（包括所 有受访者的平均和中间预测）； 预期通胀二：盈亏平衡通胀与美联储CIE 盈亏平衡通胀率：截至7月29日，5年期和10年期盈亏