2022年宏观经济研究.docx

2022年宏观经济研究 1. 上半年宏观经济整体表现 上半年GDP增速偏弱 投资和净出口拉动GDP增长：上半年，固定资产投资增 速、净出口增速均高于GDP增速，而社零总额增速低于 GDP增速。尤其是2022Q2，导致社零总额同比下滑 ，但投资和净出口拉动GDP仍增长0.4%。 基建和制造业拉动投资增长：基建投资增速、制造业固 定资产投资增速均高于固定资产总投资增速，弥补了房 地产投资下滑的拖累。 PPI-CPI剪刀差，上游受益，中下游两头压力 PPI-CPI剪刀差：2021年以来，PPI同比增速攀升高位，大宗商品价格上涨明显，直至今年5月起才加速回落，而CPI同比 压力不是很大，一定程度受到疲软需求的抑制。 对于部分中下游行业，意味着原材料成本端压力增大，同时疲软需求下难以向下游顺价。 2. 上半年基建整体情况 结构端：能源、水利基建增速好于交通 上半年分领域基建情况：上半年基建投资增速达到9.3%，其中电热燃水生产和供应业投资增速达到15.1%，水利、环境和 公共设施管理业投资增速达到10.7%，交通运输投资表现相对落后，道路、铁路投资分别为-0.2%、 -4.4%。 分月度看道路投资：道路、铁路投资偏弱，道路投资1-2月同比增长8.2%，3月同比增速降为0.2%，4-5月均为负增长，6月 重回正增长0.1%，运行趋势与建筑建材中观数据反映情况较一致。 为何上半年建设类基建投资偏弱？、资金、技术 建设类基建在施工旺季受到影响：第一，3-6月为建筑类基建施工旺季，但3-5月局部（对施工、人流物流的影响 ）和6月汛期提前和极端多雨天气使得今年施工旺季基本错过，随后7-8月进入高温多雨施工淡季，施工的恢复弹性也会受 限。第二，对项目招投标也会有影响，如全国建筑施工企业中标项目数量4月同比明显降速，导致年初规划的项目可能 延迟到下半年才能落地。第三，对地方政府工作重心或也有牵扯，政府集中精力做防疫工作，建设工作相应受阻。 专项债对交通基建倾斜稍有不足：2022H1专项债投向交通基建的占比为17.0%，低于2021年的19.5%，而2022H1投向农林水 利的占比为8.3%，高于2021年的7.1%。 部分项目由于技术性问题，立项至开工的周期较长。 土地审批程序较多：项目开工前论证程序多（包括可行性论证，以及环保、用地、规划、招标、开工等手续论证），过 程较为复杂，比如路桥类项目需处理耕地红线、林业红线等问题，从有项目规划至项目招投标或需花费半年时间，导致 年初规划的项目落地时点偏晚。 部分专项债项目申报仓促，准备不成熟，不具备开工条件：根据江西省财政厅债务管理处课题组邓忠《地方政府专项债 券资金使用与管理分析及政策建议》，个别项目为了获得债券资金支持，过分强调容缺审批，加之项目申报时限过于仓 促，使部分不急需建设或者不具备开工条件的项目仓促入库，由此出现债券发行后因项目无法按期开工建设导致支出进 度缓慢。部分项目由于规划设计过程的随意性、项目建设缺乏科学论证、对环境保护和耕地红线等政策考量不足，导致 延期或无法开工建设，专项债资金出现“趴账”闲置，需要对专项债项目进行调整。 3. 下半年基建和宏观情况展望 项目储备充足 从建筑施工企业中标项目数量看：1-6月全国建筑施工企业 中标项目数量同比增长8.7%，其中5-6月同比高增20.5%、 22.4%，较4月亦增长11.3%、45.1%，疫后项目陆续释放。 分地区看，华南、西北、西南1-5月建筑施工企业中标项目 数量同比增速高达39.4%、38.5%、15.0%，而华东、东北 、华中负增长，存在扰动。 1-6月全国固投新开工项目总投资额高增：固定资产投资 新开工项目计划总投资达到25万亿元，同比增长22.9% 。 建筑企业在手订单充足：1）建筑企业订单同比增长： 2022H1、2022Q2，建筑业企业新签合同额分别同比增 长3.4%、5.2%。 2022H1，中国建筑（基建业务）、中 国交建、中国中铁、中国铁建新签合同额分别同比增长 31.3%、17.0%、17.2%、26.2%。2）八大建筑央企在 手订单充足：八大央企合计订单保障倍数自2012年的1.4 左右逐步提升至2021年的2左右，在手订单充足。 地方重点项目储备丰富：从历史上政策推进节奏来看，五年规划的第一年聚焦自上而下、由总体全面到细致具体的各部门规 划，第二年开始进入集中开工建设时期。因此今年各个省份的项目储备都较为丰富，基建增长有空间。据我们统计，至4月上 旬，共有26个省市披露2022年重大项目建设计划。其中，共有31467个重大项目，共涉及11.7万亿元左右年度投资规模，可 比口径较2021年提高将近8%，显示项目储备丰富。 重点项目投资计划过往完成率高：我们梳理了10个省级行政区发布的2021年重点项目实际投资完