2021年中国通胀回顾及2022通胀展望.docx

2021年中国通胀回顾及2022通胀展望 1. 2021 通胀回顾 2021 年我国经历了较为明显的结构性通胀。居民消费价格方面，CPI在上年 末本年初触底，今年以来整体呈现震荡上行态势，期间出现连续回撤，截至 2021 年 10 月录得 1.5%；而工业价格方面，PPI同比增速在年初回正，随后快速走高， 截至 2021 年 10 月录得 13.5%，为 1996 年以来的最高点。剪刀差方面，截至 10 月 PPI 与 CPI 增速差为 12.0 个百分点，同样为近十年以来的最高点。 食品与交通类消费价格为 CPI 的主要影响因素。CPI统计包括八个大类，分 别为食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医 疗保健以及其他用品和服务。我们以统计局公布的全国居民人均消费支出的比重 为基准，近似计算出八大类商品所占比重，并拆分计算出 2016 年以来各分类对 CPI 的同比拉动作用，可以明显发现，2019 至 2021 年，食品烟酒与交通通信类 价格为 CPI 的主要影响因素。 从影响方向来看，2019 至 2020 年食品烟酒对 CPI的拉动作用显著为正，交 通通信价格拉动作用在较长时期内为负；而 2021 年以来情况则基本相反，食品烟 酒对 CPI 的拉动作用由正转负，交通通信类成为 CPI 的主要拉动因素。 1.1. 猪价周期性回落，菜价短期波动 猪肉价格周期性回落。受非洲猪瘟影响，我国猪肉价格在 2019 年出现大幅上 涨，而后处于高位震荡态势，截至当年末，36 个城市猪肉平均零售价录得每斤 30.45 元，较年初涨幅高达 93.2%；2020 年猪瘟尚未消退，又遭影响， 猪肉生产受到较大限制，猪肉价格继续维持高位，年末猪肉价格较年初小幅回落 4.3 个百分点；步入 2021 年以来，猪瘟影响逐步减弱，尽管存在局部反 复但整体可控，猪肉价格出现快速回落，10 月中旬猪价跌至每斤 15.01 元，跌幅 达到 48.8%，而后出现小幅反弹，整体来看猪价基本回归到猪瘟前水平。 新基期下猪肉权重明显回落。从猪肉权重来看，新一轮基期下猪肉权重明显 回落。根据统计局公布的猪肉 CPI及其对整体的拉动作用，我们可以近似计算出 猪肉价格在 CPI 计算中所占的权重。2016 至 2019 年初，猪肉在 CPI统计中所占 权重大多在 2%~3%区间（忽略异常值与数据缺失），而在 2019 至 2020 年期间， 猪肉价格涨幅明显超过整体涨幅，导致其所占比重上行至 4%~5%左右。2021 年 以来，以 2020 年消费权重计算的新一轮基期下，猪肉权重出现了明显回落，年初 比重在 2%左右，而截至 2021 年 10 月，猪肉价格环比回落 2.0%，环比拉动作用 为-0.02，测算得到其权重仅为 1.0%。 猪肉价格回落对 CPI 形成拖累。尽管猪肉在 CPI中的权重有所回落，但其仍 对 CPI 影响较大，从其拉动作用来看，近四个月对 CPI 同比的拖累作用分别为 1.05、1.09、1.12 与 0.98 个百分点，如若剔除猪肉影响，则调整后的 CPI同比增 速整体在 2%附近震荡，与前增速中枢基本相同。 鲜菜价格遭遇短期波动。与猪肉价格相比，鲜菜价格涨跌的季节规律更加明 显，即在年初价格环比较高，一季度末至二季度末逐步回落，至三季度再度上行， 四季度初期保持稳定，年末再度环比上行。今年以来鲜菜价格环比增速整体与历 年水平相当，但 10 月环比明显超出季节性，当月环比增速录得 16.6%，而 2017 至 2020 年间鲜菜 10 月 CPI 环比均在-5%~0%区间。从原因来看，本月蔬菜价格 大涨主要系降雨天气、夏秋换茬、局部地区散发及生产运输成本增加等因素 叠加影响所致。从对 CPI 整体影响来看，10 月鲜菜价格上涨对 CPI的环比拉动作 用约 0.34 个百分点，同比拉动作用约 0.33 个百分点。 1.2. 油价上涨拉动交通与居住 CPI 石油价格触底回升。2020 年受影响，石油供需双双走弱，其中需求侧下 行明显，国内油价大幅下行，至年末逐步得到控制，全球各大经济主体逐步出台利好政策刺激经济恢复，石油需求迅速回暖，石油价格触底回升，2021 年 10 月末油价达到年内高点，据统计局公布，汽柴油价格分别录得每吨 9517.2 元与 8023.2 元，较年初分别上行 52.4%与 52.3%，从绝对值来看，与 2018 年 10 月 高点基本持平，11 月以来石油价格有所回落。 油价对交通和居住价格产生影响。2021 年以来 CPI 增长主要由交通通信大 类和居住大类拉动，我们通过对 2013 至 2019 年全国居民消费结构进行梳理，对 居住和交通通信两个大类进行明细拆分，可以发现水电燃料在居住大类中的比重