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钾肥行业市场分析 钾是植物必需的三种主要养分(氮、磷、钾)之一，钾肥即含有钾的肥料。钾肥的有效成分一般以其中的钾 含量折算为氧化钾的质量或质量分数来标注，即日常所说的“折纯”含量，目前联合国粮农组织已开头推举使 用钾元素含量来标识钾肥的有效成分。 2007 年全球钾肥消费量达到 5，900 万吨，主要消费国、美国、巴西、印度和东南亚国家的消费量几乎占了 2/3，但是这些国家钾肥的产量只占全球产量的 9.0%。 钾肥的主要作用是保证作物的种植密度，促进植物新陈代谢，能够有效增加作物的产量和养分，在目前全 球，特殊是、巴西、印度等新兴市场国家食品消费渐渐向高端转移，农田生产从粮食作物向畜牧业所需的 饲料作物转移、以及高油价推动生物燃料作物生产的趋势下，钾肥的需求将获得农作物需求的有效拉动。 全球范围内来看，对钾肥的需求在过去的 5 年中保持着高速增长。依据国际化肥协会的统计，年均复合增长率在 5%以上，并估计在将来的 5 年中连续保持超过 5%的增长。 依据猜测，即使全球钾肥产能开工率保持在 90%以上(接近大型矿山和化工企业的极限)，将来的 5 年内仍旧只能满足全球需求以 4%的速度增长，面对、东南亚、巴西、印度等新兴市场的钾肥国际贸易量以略低于 5%的速度增长。 一、定价机制共享大宗商品牛市 钾肥定价机制主要是参考国际钾肥贸易巨头加拿大 Canpotex 公司和白俄罗斯钾肥公司(BPC)每年获得的长单合同价格，其中最重要的是最大进口客户的合同价格，合同签订的对手方一般是中化集团和中农集 团。 以 2008 年为例，两大巨头先后与印度、东南亚、巴西客户签订长单合同后，分别于 4 月 16 日公告称与中 化、中农集团达成长单协议，在 6 月至 12 月的 6 个月内向中化、中农交货，POT 和 BPC 各 100 万吨，每吨价格的离岸价比 2007 年的协议价格上涨 400 美元，同比上涨 200%以上。随后我国与 ICL、APC 的合同价格比2007 年也上涨了 400 美元，国际钾肥巨头事实上已经形成了价格同盟。 估计在将来的两年里，加拿大钾肥离岸价将会稳定在 450 美元/吨上方。硫酸钾参照曼海姆法生产成本， 将稳定在 600 美元/吨左右；硫酸钾镁折纯含量为硫酸钾的 45%左右，考虑二者之间肯定的替代性，价格在 280 美元/吨左右。 依据猜测，国际海运价格可能持续下跌，以 50 美元/吨计算，人民币升值的因素，以 6.5 元人民币兑 1 美 元计算，国内氯化钾到岸价格将来将在 500 美元/吨，合 3300 元/吨；硫酸钾参照曼海姆法生产成本与氯化钾价格的差价，考虑 95%的产率和适当利润，将稳定在 4300 元/吨左右。 盐湖钾肥是我国最大的钾肥生产企业，年产钾肥近 200 万吨，产能方面，公司本部约 35 万吨，控股子公 司盐湖进展、三元钾肥、晶达科技共约 115 万吨，实际把握的元通钾肥 30 万吨。公司总产能 180 万吨，权益 产能约 105 万吨，并可能在几年内扩充至 230 万吨和 130 万吨。盐湖钾肥是我国钾肥行业当仁不让的龙头企业。 依据模型测算，冠农股份钾盐资源价值约为 84.7 元/股，盐湖钾肥钾盐价值约为 106.5 元/股，中信国安 钾盐资源价值为 29.8 元/股。二、行业风险仍存 长期来看，钾肥价格还将连续稳定的上涨。2009 年上半年钾肥价格将消灭历史高点，随后下跌， 2011 年后最终稳定于 450 美元上方，重新开头上升趋势，进入新的周期。 目前钾肥价格比起 4 年前已经翻了两番，下游消费者是否能够承受这样的高价，需求是否会被价格抑制还有待观看。 长远来看，假如钾肥价格长期维持在超越基本面的高位，将会促使原来难以开采的部分产能有释放的冲动，特殊是正在开发的泰国和老挝钾盐资源。然而泰国钾盐资源也受到了国际钾肥巨头的把握，而且二者环保 费用都将极为昂扬，释放产能的时间也会很漫长，在 3-5 年内不会对世界钾肥供应产生影响。 我国目前钾肥资源税还很低廉，将来存在肯定的上调风险，然而考虑到国家对钾肥生产企业的大力支持， 认为目前大幅提高资源税，转变征收标准和方式的可能性不大。 国家目前对钾肥生产企业有多项优待，例照实行增值税先征后返，发改委 2008 年 5 月对青海钾肥生产调研时提出的要求也主要集中在生产企业提高效率，挖掘生产潜力上，对地方政府、有关部门的要求则主要是加 强资源使用监管，保障声场企业，连续供应优待政策和便利。所以推断国家将连续从政策上支持钾肥生产企业，而不是简洁地用行政手段或者补贴等方式限制价格。 目前钾肥行业面临的最大风险是价格上涨空间不足，和大宗商品牛市中期调整带来的价格下跌风险。 -全文完-