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2022年“十四五”数字经济发展规划分析 数字经济已成为中国经济核心引擎，包括“数字产业化”和“产业数字化”两部分。 “十四五”期间，我国数字经济将转向深化应用、规范发展、普惠共享的新阶段。中国 信通院认为数字经济包括四大部分：数字产业化（信息通信产业）、产业数字化（传统产 业的产出增加和效率提升部分）、数字化治理（包括数字化公共服务）、数据价值化（数 据全要素处理）。在冲击全球经济放缓甚至衰退的大背景下，中国数字经济逆势崛起， 2020 年我国数字经济规模达 39.2 万亿元，占 GDP 总量的近四成。2020 年数字经济增 速也达到 9.7%，远高当期名义 GDP 增速，数字经济已成为驱动国内经济的核心引擎， 人类社会已进入继农业经济、工业经济之后的主要经济形态。我们认为“十四五”期间 数字经济将在投资、消费、贸易三大领域继续全面拉动，尤以数字投资中硬件为主向 ICT 服务转变、消费中数字化消费的潜力进一步挖掘、贸易中数字交付规模的扩大为主要转 变。 数字经济核心产业增加值占 GDP 比重是加速度指标，看中美十五年复盘启示。规 划预期数字经济核心产业增加值 2025 年占 GDP 比重达到 10%，结合 IMF 的预测，如 果保守估计“十四五”期间 GDP CAGR 5%，那么 2025 年我国数字经济核心产业增加 值将达到 12.9 万亿元，它的复合增速是 10.3%。该指标实际衡量的是数字经济的“加速 度”，即国内数字经济核心产业的“二阶导”，因此数字经济核心产业的增速将高于 10%， 这将是未来科技成长赛道主要的政策端大逻辑。按照腾讯研究院对于中美数字经济产业 的分析，我们可以看到一些趋势变化。 1）美国数字经济产业增加值整体上仍高于中国，但两者的差距在缩小，中国的数字 经济核心产业成长动能明显更强（市场优势、出口优势、体制优势）。 2）中国的产品制造部分的增加值高于美国，但这主要依赖的是过去低端电子和通信 制造业全球化分工的结果，从结构上来看，美国正在积极推动集成电路等高端制造业回 流，因此国内产业制造部分未来的增长将是向高端化深层次拓展。 3）中国服务应用部分的增加值大幅低于美国，差距基本保持稳定，这意味着美国在 云计算等高端数字服务业仍稳坐全球头部，国内近些年来差距虽有所缩小，但在云计算 服务等方面还有很大发展空间，特别是与垂直行业相结合的 SaaS、智能化解决方案等 服务性行业。 1 、数字基础设施：优化升级、算网融合、行业落地 信息网络基础设施是数字经济的基石。规划提出建设高速泛在、天地一体、云网融 合、智能敏捷、绿色低碳、安全可控的智能化综合性数字信息基础设施。结合“十四五” 信息通信行业发展规划和三大运营商对于资本开支的表述来看，我们坚持运营商市场由 “大基建”走向“看需求、补短板”阶段的观点。信息网络基础设施是数字经济底层基 石，过去几年时间，国内通信基础设施“超前建设”的状况比较明显，“技术”跑在了“应 用”前面。因此“十四五”期间，5G 基站、宽带接入、骨干传输网等投资或保持相对平 稳，不会呈现明显的周期起伏，通信行业估值的“点燃”或需要关注元宇宙等 C 端应用 的流行以及各垂直细分行业的智能化改造。 结构型升级：千兆宽带、算网融合、低碳绿色。规划提出信息网络基础设施优化升 级工程，包括光纤网络的扩容提速、加快 5G 网络规模化部署、推进 IPv6 规模部署应用、 加速空间信息基础设施升级几大方面。 1）千兆宽带方面，后时代线上办公和生活方式的习惯已经不可逆，全球宽带接 入基础设施投资继 2020 年以来有明显的上行。展望“十四五”时期，远程办公和元宇宙 系列应用是需求侧升级宽带主要动力，Omdia 预计 2026 年全球千兆宽带用户将达到 17%，国内主要看政策指引和运营商超前铺设。按照百兆宽带渗透经验来看，我们预计 到 2025 年国内千兆用户渗透率或达到 40%，高于政策指引水平。千兆升级将带来局端 板卡、光模块升级需求以及终端光猫、智能家庭网关、机顶盒换机需求，我们预计局端 市场主要增长在 2021-2023 年，而终端渗透则相对缓慢非线性增长。相关公司建议关注 博创科技、仕佳光子、共进股份、平治信息、天邑股份、创维数字等。 2）数据中心方面，《新型数据中心发展三年行动计划》的出台决定了 IDC 未来三年 发展逻辑或主要由供给侧决定，全国数据中心机架年均产能增加 20%，上架率 2023 年 平均在 60%以上，这将有助于平稳市场价格，助力行业盈利质量提升。行业格局方面， 四大核心枢纽节点将加快集群建设，相关地区龙头公司仍然具有优势，叠加行业格局集 中，业绩释放将远高于 20%的增长，相关公司如光环新网、宝信软件、奥飞数据。 3）云网融合方面，“十四五”规划重视布局全国一体的算力网络，加快