2022年百城中国专题系列研究报告.docx

2022年百城中国专题系列研究报告 1.淮安市本级平台股权关系及债务情况概览 淮安市本级平台总共有6家，其中有5家城投平台由淮安市人民政府/国资委100%控股，1家由财政局控股，市本级平台子公司有7家。淮安市本级平台于2020年底完成整合，分别负责城市建设、国有资产运营、文化旅游、保障房建设、交通基础设施建设等几大板块，加上经开区、高新区等园区建设主体，整体结构较为清晰合理。在市本级平台中，发行主体评级为AA+的平台共有5家，占比约为40%。从存量债券余额方面来看，淮安市本级的总存量债券余额达1118亿元，而区县级的存量债券余额均未超过100亿元。 债务管控方面，江苏省债务管控较为严格，由江苏省到淮安市层层递进。 江苏省政府层面，2019年江苏省财政厅曾提到3，“在防控债务风险方面。省财政根据国家统一部署建立了包括隐性债务在内的债务动态监测机制和隐性债务防范化解考核奖惩制度，并要求地方政府依法合规，通过盘活存量、预算安排、资产处置以及推动融资平台公司市场化转型等多种方式压减隐性债务规模，降低债务风险水平，确保隐性债务在化债期限内消化完毕。” 江苏省财政厅下目前有三套系统，分别是财政系统，隐债管理系统，经营性债务管理系统，以及省纪委的债务管理系统、省国资委的管理系统。不论是银行贷款、非标、或隐债，城投平台的有息债务都在系统上报。财政系统区分经营性债务和隐性债务，纪委系统主要偏向资金流动的合规性，国资管理系统是全口径，担保、规模、期限、还款、利息、成本等都需要上报。在债务有效严格的管理下，江苏省隐性债务逐步减少，债务风险逐步缓释。 淮安市政府层面，对平台的融资成本和担保有集中要求：（1）成本：对于市本级（5大平台）要求融资成本不能超过6.5，对于园区和区县不能超过8；（2）担保：对于市本级平台的互保，需下发给本级的董事会，对于各个区、园区、县担保是要求由市统一审批。淮安市互保情况较多，但没有跨区资金拆解情况。 淮安市于2019年建设防范政府隐性债务风险监管平台4，并充分运用地方政府隐性债务综合监管系统，分析市直各平台公司、各县区隐性债务的成本、期限等要素，督促市直平台公司、各县区积极主动与金融机构对接，抓紧置换期限短、成本高的隐性债务。目前各平台隐债化解工作稳步推进中。 市本级平台的历史股权整合变迁情况主要如下： 1、淮安市交通控股集团有限公司（“淮安交控”）：在2010年12月增资之后淮安交控的股权比例为：淮安市人民政府48.01%、苏州信托有限公司42.33%、淮安市城市资产经营有限公司9.67%。在2012年后按照淮安市人民政府2009年28号会议纪要的要求，将股权全部划至淮安市人民政府，由淮安市国资委履行出资人职责。 2、淮安新城投资开发有限公司（“淮安新城”）：在2009年，根据《关于无偿划转市新城投资开发有限公司国有股权的通知》，淮安市国资委将其发行人的全部股权划转至淮安市水利资产经营有限公司（于2021年更名为淮安市投资控股集团），并于2012年将淮安市清浦城市建设投资有限公司及淮安市淮安区城市资产经营有限公司的100.00%国有股权无偿划拨给淮安新城，于2018年淮安市人民政府增加为新股东。 3、淮安中盛投资发展有限公司（“淮安中盛”）：2010年2月，控股股东为淮安市人民政府，2010年5月，根据《关于以市中盛投资发展有限公司国有股权对市城市资产经营有限公司增资的批复》，发行人将国有股权全部划转到淮安市城市资产经营有限公司的名下，实际控制人为淮安市国资委。 4、淮安开发控股有限公司（“淮安开控”）前身是淮安经济开发区地产开发有限公司，2005年由淮安经开剥离出来，成立淮安经济开发区地产开发有限公司，隶属淮安经济开发区管委会，由淮安市人民政府作为股东。 从淮安市本级的主要发债平台近三年的债务结构变化情况可以发现： （1）淮安投控的债务规模在市本级发债平台中最大，短期债务和长期债务都属于较高水平，并且呈现逐年上升的趋势。该平台债务主要由直接融资为主，间接融资为辅。 （2）淮安经开短期借款的占比较大，但年度变化幅度不大，整体债务结构平稳。 （3）淮安国联总体短期借款与长期借款占比大，且呈现年度上涨趋势。 （4）淮安交控和淮安开控相对来说债务规模适中，近年来随着投资需求和项目做多，融资需求逐步上升，债务规模亦逐年增多。 （5）值得注意的是淮安市城市资产经营有限公司其他应付款在该公司的全部债务中占比最大，且呈现逐年上升的走势。其他应收款主要是来自与其他国企之间的往来款。 从融资结构和银行授信来看： 从当前估值来看： 以主要市本级平台发行的3年期城投为例，2022年初以来估值收益率小幅上行后下行，整体收益率水平处于历史较低分位水平。淮安经开和淮安高新等园区平台相对市级平台来说收益率更高，有一定超额收益空间。 2.淮安市各区县