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债市聚焦系列 ｜2022.9.5
非标资产不断压降、现金理财整改加速叠加海内外风险事件频发持续压低风险偏好，
银行理财面临 “资产荒”，欠配压力有所增大。为应对“资产荒”，银行理财资产配置上具
体有哪些变化？金融债能否成为理财缓解“资产荒”的增配方向？金融债的供给近况如何？
未来又会如何发展？本文将进行详细分析。
▍ “资产荒”下银行理财欠配压力加大
银行理财面临“资产荒”
非标资产规模不断压降、现金理财整改提速，投资者刚兑预期短期难以扭转的局面下，
银行理财面临“资产荒”，欠配压力有所加大。资管新规出台以来，非标资产受到严格监
管，银行理财配置非标资产的比例不断下行，从2017 年的17.49%下行至2022 年6 月底
的 7.10%。2022 年底现金理财新规过渡期将满，各大理财子整改进程提速，资产配置发
生较大变化，不合规资产加速出清。且债市收益率处于相对低位，而银行理财又追求绝对
收益，投资者的刚兑预期在短期内也难以扭转，因此满足理财要求的合意资产相对稀缺，
银行理财面临“资产荒”，欠配压力有所加大。
图1：银行理财配置非标资产比例变化
20.00%
18.00%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1
资料来源：银行业理财登记托管中心
海外俄乌冲突长期化、美联储加息缩表进程持续推进，叠加国内局部疫情频繁扰动和
部分房地产项目风险暴露，极大压低了银行理财的风险偏好，在标准资产的信用下沉和非
标资产的选择范围上更趋谨慎，一定程度上加剧了“资产荒”。年初以来，俄乌危机愈演
愈烈，长期化趋势明显，而欧洲能源严重依赖俄罗斯供给，冲突后能源价格大幅上涨，经
济增长压力加大。而美国通胀读数持续维持高位，美联储加息缩表进程不改，持续推进过
程中对我国出口具有一定压制。国内局部疫情自3 月以来持续频繁扰动，对消费影响较大，
同时房地产行业风险不断暴露，短期来看，风险尚未全面出清。在此情况下，股市表现不
佳，带动理财产品破净数量在4 月一度达到近2000 只，一度引发“赎回潮”。受此影响，
银行理财风险偏好持续下行，在标准资产的信用下沉和非标资产的选择范围上更趋谨慎，
一定程度上加剧了“资产荒”。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
债市聚焦系列 ｜2022.9.5
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