浅析我国上市公司资本结构优化方案.doc

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PAGE 第 PAGE 1 页 共 11 页 浙江广播电视大学金融本科毕业论文 PAGE 1 第 页 共 NUMPAGES 10 页 中国上市公司资本结构优化分析 1.介绍 在激烈的市场竞争中生存和发展是每个企业的基本目标。评价企业盈利能力的指标包括资产收益率、净资产收益率、销售净利率等。一般来说,回报率高的企业往往生存发展能力强。然而,资本结构对企业的盈利能力起着至关重要的作用,不完善的资本结构甚至可能导致企业破产。因此,企业在追求利润的同时,应该不断优化和改善资本结构。资本结构是国内外理论界和金融市场经营者高度关注的热点问题。资本结构是指一定时期内各类资本的价值构成和比例关系。在当今日益激烈的经济竞争中,资本结构已成为现代企业投融资的焦点,企业资金的来源和结构对其生存和发展起着至关重要的作用。企业需要筹资、投资、清偿债务等。在企业自身经营过程中,这涉及到资金的来源,而企业资本结构的合理选择有利于企业自身价值的最大化,资本结构的决策会影响企业的资本成本等。因此,我们需要全面分析我国上市公司资本结构的现状及原因,并在此基础上提出相关建议,促使企业改变融资策略,从而优化资本结构,实现企业价值最大化。 2.中国上市公司资本结构的现状 目前,国内理论界对我国上市公司资本结构现状有两种基本观点。第一种认为我国目前的资本结构不合理,主要以西方标准作为评价标准;第二种观点认为中国的资本结构是合理的。这种观点认为,上市公司选择当前的资本结构是出于对环境的理性反应。我们倾向于第二种意见,因为“存在的一切都是合理的”,但这并不意味着现状不能改善。与西方发达国家相比,我国资本市场起步较晚,存在诸多问题,直接影响上市公司的资本结构。具体体现在以下几个方面: 2.1注重股权融资。 据调查,近年来,我国上市公司股权融资倾向明显,股权结构不合理,国有股比例高,流动性差。由于担心资产负债率过高,我国国有企业一旦通过股份制改革获准上市,就把股票融资作为企业融资的首要方式,不仅发行规模大大扩大,而且很少现金分红,大部分是配股,所以不得不选择负债,短期贷款是首选,长期负债相对较少。这一现象(见表2-1)说明我国上市公司存在明显的股权偏好。然而,股权融资成本高,过度偏好股权融资不仅会增加公司的融资成本,还会导致社会资源的低效配置,降低上市公司持续盈利的能力,最终不利于企业价值最大化目标的实现。 表2-1中国上市公司募集资金统计概况 年度筹资、首次融资和再融资总额 金额(亿)公司数量总金额(亿)a股(亿)b股(亿)总金额(亿)配股(亿)增发(亿)可转债(亿) 2009 2508.28 138 1304.51 1304.51 0.00 1203.78 4.10 1060.64 139.03 2008 324.51 21 54.82 54.82 0.00 269.69 2.42 267.27 0.00 2007 945.88 149 343.28 343.28 0.00 1201.88 124.8 846.36 231.44 来源:中国证券网 2.2资产负债率低,而流动负债高。 据相关统计,近年来我国上市公司的资产负债率一直在50%左右,从图2-2可以看出有逐年上升的趋势。而中国企业平均资产负债率普遍在60%以上。在我国上市公司资产负债率总体水平较低的情况下,流动负债占总负债的比重较高。这种过高的短期负债会使上市公司面临更大的压力,影响其正常的投资活动,甚至影响其再融资能力和日常生产经营活动。此外,过高的短期负债会耗费更多的成本,不利于公司的长期发展。 图2-2中国上市公司年度资本结构比率 来源:2008-2010年中国上市公司年度财务分析报告。 2.3内部融资比例低,外部融资比例高。 我国上市公司股权融资发展迅速,而债券融资相对滞后。根据资本结构理论,企业应首先选择内源融资,然后是债务融资,最后是股权融资。内部融资主要是企业的留存收益,充足的内部资金对上市公司意义重大。而我国上市公司剩余收益较少,远远不能满足公司的融资需求。因此,在融资方面,上级公司不得不在很大程度上依赖外部融资渠道和融资环境,这使得企业的发展缺乏主动性。在外部融资中,上市公司过度偏好股权融资,配股融资占了相当大的比重。从每年的配股情况来看,基本上只要符合条件,符合配股资格的上市公司都会申请配股,造成了外部融资的绝对比例。表2-3显示了2006年以来上市公司内部融资和外部融资结构的平均变化。 表2-3 2006-2009年中国优势公司融资结构数据 年度内部融资比例(%)外部融资比例(%) 股权债务融资 2006 17.35 53.51 29.13 2007 18.8 48.46 32.74 2008 19.03 48.14 32.84 2009 19.88 47.06 33.06 资料来

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