我国股票市场机构投资者持股偏好分析.docx

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机构投资者持股偏好现状 公司业绩偏好 机构持股本质上一种委托代理行为,机构投资者有责任和义务实现委托人财富的保值增值。为了追求利润最大化,实现增值,提高收益获取的效率,选择经营业绩好的企业更有优势,机构投资者应当偏好盈利能力强的公司股票。在过去的文献中,有一些文献关于机构投资者对于公司业绩或者说公司经营情况偏好的研究,大多数研究表明,在不同时期,公司经营业绩越好、净利润越高,机构投资者就越会对该公司进行持股,且持股比例也更高。汪光成(2001)发现基金偏好持有经营业绩好且有良好成长性的股票,李强和黄国良(2007)发现在市场剧烈波动时,短期偿债能力强、盈利能力越高的公司,机构投资者越集中持股,而在市场低迷时机构投资者对盈利能力强、成长性越好、长期偿债能力强的公司更加青睐,而在市场上升时期,机构投资者集中持股的公司依然是那些盈利能力强的公司。其实,国外机构投资者也对于盈利性好的公司具有明显的偏好(KansilandSingh,2017)。 市值偏好 有许多文献表明,境外机构投资者对于市值大的企业有明显的偏好,从境外经验来看,Dahlquist和Robertsoon(2001)对瑞典市场的外国机构投资者进行了研究。研究结果表明,外国机构投资者对于市值大、现金资产多的上市公司有明显偏好。 在过去,许多基金类公司青睐于寻找市值较低的“黑马”股。“黑马”股的特点在于往往一开始会被市场低估,市值较低。这类股票股价爆发力较强,特别是当公司业绩大幅超出市场预期时,股价弹性巨大。即使业绩没有出现高增长,仅凭借关注度的提升就能带来估值的较大幅度提升。然而,要在接近3500只股票的A股市场中发现“黑马”,对基金经理来说是也需要花费不少时间,因为你无法准确判断爆发期何时到来。 近年以来,越来越多的基金经理包括机构投资者,逐渐放弃对“黑马”股的挖掘,更加偏好在大市值公司中优中选优,追逐更多确定性。2018年的数据显示,一季度基金重仓的A股公司家数1876只,平均A股流通市值为169.48亿元;二季度基金重仓的A股家数为1573只,平均A股流通市值为203.32亿元。再看2017年一季度数据,基金重仓的A股数量为2369只,平均A股流通市值为129.26亿元。从2017年开始,基金持仓集中度不断提高,在每期基金季报中,基金重仓的A股家数逐季减少,但平均A股流通市值不断上升,确实说明了基金经理或者机构投资者对于大市值公司的偏好在逐渐加深。 风险性偏好 对于保险公司来说,责任准备金是保险公司进行股票投资的资金来源的重要组成部分。责任准备金是为了承担未到期责任和处理未决赔偿而从保费收入中提取的一种准备金。责任准备金是保险公司并不属于营业收入,而是保险公司的负债。从投保人角度来看,保单购买人缴纳保费的目的在于有资格获取保险理赔而非赚取投资回报。由于债务具有偿还本息的强制性义务,若因投资损失导致债务违约,将对公司业务运营产生严重影响,作为机构投者的管理人员,必定会看重资金的安全性。 对于社保基金,它同样存在此类性质,它的投资范围是受限制的,其中银行存款和国债的投资比例不低于50%,而证券投资基金、股票投资的比例不得高于40%,必须坚持审慎原则,控制风险,保证资金安全。 对于其他机构投资者,无论是基金还是QFII,股票投资的收益与其业绩也直接挂钩,巨大的风险也面临巨额的亏损,对于风险的控制,机构投资者都有其自身的考虑,但在选择股票时大都遵循审慎性原则(贾麒,2016)。 防范金融风险一直是金融行业高度重视的永久课题,金融风险具有传染性,各个金融行业之间联系密切,我国已经处于金融风险的高发期(鲍勤,2014),政府也出台了多项政策,去杠杆,降风险。互联网金融作为新兴金融产业,为金融行业带来了新的动力,但与此同时也影响了金融生态的平衡。互联网科技众筹在助力中小微科技企业融资的同时,风险与弊端也同样存在,欺诈融资、平台倒闭等现象频发。在新的金融生态环境下,对于风险的控制也要更加谨慎。 4.流动性偏好 机构投资者流动性偏好的产生主要来源于流动性风险,流动性风险是指无法再不增加成本或资产价值不发生损失的条件下及时满足客户流动性需求的可能性。若为了满足客户的需求,因为流动性不足而产生的损失,就是流动性风险,而基于委托代理关系的基金类构投资者对于流动性风险的会格外重视,他们所持有的资产赎回的周期相较于保险类机构投资者会更短,所承担的潜在流动性风险越大。机构投资者的交易策略选择和交易进程控制对交易成本影响巨大,因此,对于流动性会产生一定的偏好。 (二)机构投资者的持股偏好分析 1.审慎性原则持股 机构投资者是我国股票市场的重要组成部分,且有多种机构投资者,如信托公司、基金公司,是以代理人的身份参与到股票交易中来的。DelGuercio(1996)通过对美国的银行和共同基金等机构的研

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