《中级财务管理（2021）考试辅导》——第29讲_经营杠杆效应（2）、财务杠杆效应.docVIP

中级财务管理（2021）考试辅导 第五章++筹资管理（下） 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 ? 【“杨”长避短】 指标 经营杠杆系数 产生原因 固定性经营成本F 定义公式 推导公式 风险 经营风险 杠杆与风险 同向 ? 【知识点】经营杠杆效应 本考点近五年客观题出题情况 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 多选题 单选题、多选题2 ? 分析：掌握相关计算和影响因素，可以结合其他杠杆的计算出主观题。 【多选题】下列各项中，影响经营杠杆的因素有（　　）。（2020年真题） A.债务利息 B.销售量 C.所得税 D.固定性经营成本 【答案】BD 【解析】经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，息税前利润=边际贡献-固定经营成本=（单价-单位变动成本）×销售量-固定经营成本，所以选项B、D正确。选项A、C影响财务杠杆，不影响经营杠杆。 【多选题】在息税前利润为正的前提下，下列经营杠杆系数与之保持同向变化的因素有（　　）。（2019年真题） A.固定成本 B.销售价格 C.销售量 D.单位变动成本 【答案】AD 【解析】影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之则相反。 ? 【知识点】财务杠杆效应 1.财务杠杆 财务杠杆，是指由于固定性资本成本（利息、优先股股利）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 基础铺垫 归属于普通股股东的净利润=净利润-优先股股利 =（息税前利润EBIT-利息）×（1-所得税税率）-优先股股利 =（EBIT-I）×（1-T）?D 普通股收益（EPS）= = = 息税前利润增加——降低每元息税前利润分摊的利息费用、优先股股利——提高每股收益——财务杠杆效应 2.财务杠杆系数 只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。财务杠杆反映了权益资本收益的波动性，用以评价企业的财务风险。用财务杠杆系数（DFL）来衡量财务风险的大小，是普通股收益变动率与息税前利润变动率的比值。 财务杠杆系数= DFL= 在不存在优先股股息的情况下，上式经整理，财务杠杆系数的计算也可以简化为： DFL=EBIT0/(EBIT0-I0) 如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股，则财务杠杆系数的计算进一步调整为： 【“杨”长避短】 优先股股息也是固定资本成本，可以看成“税后的利息费用”，即：DFL= 【例题】有甲、乙、丙三个公司，资本总额均为5000万元，所得税税率均为25％，每股面值均为1元。 甲公司资本全部由普通股组成； 乙公司债务资金2000万元（利率10％），普通股3000万元； 丙公司债务资金2500万元（利率10.8％），普通股2500万元。 三个公司2018年EBIT均为1000万元，2019年EBIT均为1500万元，EBIT增长了50％。有关财务指标如表所示。 普通股收益及财务杠杆的计算 利润项目 甲公司 乙公司 丙公司 普通股股数（万股） 5000 3000 2500 净利润 2018年（万元） 750 600 547.50 2019年（万元） 1125 975 922.50 增长率（%） 50.00 62.50 68.49 每股收益 2018年（元） 0.15 0.20 0.219 2019年（元） 0.225 0.325 0.369 增长率（%） 50.00 62.50 68.49 ? 要求：计算各公司财务杠杆系数。 【答案】 甲公司财务杠杆系数为：50.00%/50%=1 乙公司财务杠杆系数为：62.50%/50%=1.25 丙公司财务杠杆系数为：68.49%/50%=1.37 可见，资本成本固定型的资本所占比重越高，财务杠杆系数就越大。 【单选题】某公司基期息税前利润1000万元，基期利息费用为400万元，假设与财务杠杆相关的其他因素保持不变，则该公司计划期的财务杠杆系数为（　　）。（2018年真题） A.2.5 B.1.67 C.1.25 D.1.88 【答案】B 【解析】DFL=基期息税前利润/基期利润总额=1000/（1000-400）=1.67。 3.财务杠杆与财务风险 财务风险是指企业由于筹资原因产生的资本成本负担而导致的普通股收益波动的风险。引起企业财务风险的主要原因是资产收益（息税前利润）的不利变化和资本成本的固定负担（利息、优先股股利）。 财务杠杆放大了资产收益变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益