《中级财务管理（2021）考试辅导》——第27讲_个别资本成本的计算（2）、平均、边际资本成本的计算.docVIP

中级财务管理（2021）考试辅导 第五章++筹资管理（下） 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 ? 【知识点】个别资本成本的计算（★） 三、股权资本成本率 普通股资本成本主要是向股东支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，随企业各期收益波动，因此普通股的资本成本只能按贴现模式计算，并假定各期股利的变化呈一定规律性。 如果是上市公司普通股，其资本成本还可以根据该公司股票收益率与市场收益率的相关性，按资本资产定价模型法估计。 计算股权资本成本率，主要有两种方法： 1.股利增长模型法 假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。假定某股票本期支付的股利为D0，未来各期股利按g速度永续增长。目前股票市场价格为P0： 资本成本率Ks==+g 未来各期股利折现现值=筹资净额，折现率即为股权资本成本率。 D1 =D0×（1+g），各期股利均可根据前一期计算得知， 整理后得到：= =+g 【“杨”长避短】 1.D0为已发放的股利、基期股利、本年股利，不影响股票价值。 D1为未来第一年股利、预测第一年股利、预测下一年股利。 D1 =D0×（1+g） 2.股利增长模型：类似永续年金求现值，只是多加个g。 【例题】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。要求：计算该普通股资本成本率。 【答案】 Ks=+10%=12.24%。 2.资本资产定价模型 必要报酬率也称最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等，则普通股资本成本率为：Ks=Rf +β（Rm- Rf） Rf为无风险报酬率，Rm为市场平均报酬率，β为某股票贝塔系数。 【例题】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，要求：计算该普通股资本成本率。 【答案】Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%。 注意： 留存收益的资本成本率，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。 留存收益的资本成本率Ks= 使用资本资产定价模型则一致——筹资费用无影响。 本考点近五年客观题出题情况 2020年 2019年 2018年 2017年 2016年 判断题 ? 【“杨”长避短】 1.影响因素 债务资本成本率 优先股资本成本率 股权资本成本率 留存收益资本成本率 所得税 √ × × × 筹资费 （手续费） √ √ √ × ? 2.一般模式、股利增长模式可以结合永续年金求现值记忆。 【知识点】平均资本成本的计算 平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映着企业资本成本整体水平的高低。 企业平均资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。 式中，KW表示平均资本成本；Kj表示第j种个别资本成本率；Wj表示第j种个别资本在全部资本中的比重。 平均资本成本率的计算，存在着权数价值的选择问题。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值和目标价值等。 形式 账面价值权数 基础 各项个别资本的会计报表账面价值 优点 资料容易取得，可以直接从资产负债表中得到，而且计算结果比较稳定 缺点 当债券和股票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价值计算出来的资本成本不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构 形式 市场价值权数 基础 各项个别资本的现行市价（发行价格、市价） 优点 能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策 缺点 现行市价处于经常变动之中，不容易取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策 形式 目标价值权数 基础 各项个别资本预计的未来价值 目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值，也可以选择未来的账面价值 优点 反映期望的资本结构，适用于未来筹资决策 缺点 目标价值的确定具有主观性 ? 【例题】万达公司2019年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元；长期债券面值150万元，市价为180万元；普通股股数共200万股，每股面值1元，市价8元，留存收益250万元。个别资本成本分别为：5%、6%、9%，8%。 要求： （1）按账面价值计算该公司的平均资本成本； （2）按市场价值计算该公司的平均资本成本。 【答案】（1）按账面价值计算： 长期借款所占比率=400/1000=40% 长期债券所占比率=150/1000=15% 普通股所占比率=200/1000=20% 留存收益所占比率=250/1000=25% KW=5%×40%+6%×15%+