《中级财务管理（2021）考试辅导》——第43讲_债券投资（2）.docxVIP

第 第 PAGE 1页 共7页 第四节 证券投资管理 【知识点】证券资产的特点 【知识点】证券投资的目的 【知识点】证券投资的风险 【知识点】债券投资（★） 【知识点】股票投资（★） 【知识点】基金投资 【“杨”长避短】 求解债券价值的思路： （ 1）分析各年流量：利息和本金。 （ 2）选择折现率：市场利率或投资者要求的最低收益率。 （ 3）折现求现值：年金 or复利。 【知识点】债券投资 3. 影响债券价值的因素 从债券价值计算中可以看出：债券面值、债券期限、票面利率、市场利率是影响债券价值的基本因素。 影响因素 对债券价值的影响 债券面值 同向变动 票面利率 同向变动 债券期限 具体分析 市场利率 具体分析 （ 1）债券价值对债券期限的敏感性 【例题】 假定市场利率为 10%，面值为 1000元，每年支付一次利息，到期归还本金，票面利率分别为 8%、 10%和 12%的三种债券，在债券到期日发生变化时的债券价值如表所示。 债券期限变化的敏感性 金额单位：元 债券期限 （年） 债券价值 票面利率10% 票面利率8% 环比差异（ %） 票面利率12% 环比差异 （ %） 0 1000 1000 - 1000 - 1 1000 981.72 -18.28 1018.08 +18.08 2 1000 964.88 -16.84 1034.32 +16.24 5 1000 924.28 -40.60 1075.92 +41.60 10 1000 877.60 -46.68 1123.40 +47.48 15 1000 847.48 -30.12 1151.72 +28.32 20 1000 830.12 -17.36 1170.68 +18.96 结论： ①引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致，只有 溢价债券或折价债券 ，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象 ②债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小，在票面利率偏离市场利率的情况下， 债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值 ——环比差异 ③随着债券期限延长，债券的价值会越偏离债券的面值，但这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳。或者说， 超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大 ——环比差异 【“杨”长避短】 期限的影响先强后弱——感冒症状。 所以在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值，超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大 ——贫富差距越来越大 （溢价债券价值越大，折价债券价值越小）。 （ 2）债券价值对市场利率的敏感性（即折现率） 债券一旦发行，其面值、期限、票面利率都相对固定了，市场利率成为债券持有期间影响债券价值的主要因素。市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。 【例题】假定现有面值为 1000元、票面利率为 15%的 2年期和 20年期两种债券，每年付息 一次，到期归还本金。当市场利率发生变化时的债券价值如表所示。 市场利率变化的敏感性 金额单位：元 市场利率（ %） 债券价值 2 年期债券 20 年期债券 5 1185.85 2246.30 10 1086.40 1426.10 15 1000.00 1000.00 20 923.20 756.50 25 856.00 605.10 30 796.15 502.40 结论： ①市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升—— 折现率与现值的关系 ②长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券—— 期限长，影响大 ③市场利率低于票面利率时——溢价债券，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动；反之，相反—— 金额大，影响大 【“杨”长避短】 影响因素 对债券价值的影响 债券面值 同向变动 票面利率 同向变动 债券期限 在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，溢价债券价值越大，折价债券价值越小；影响先强后弱 市场利率 二者为反向关系； 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券；溢价债券对市场利率的敏感性会大于折价债券 【判断题】不考虑其他因素的影响，如果债券的票面利率大于市场利率，则该债券的期限越 长，其价值就越低。（ ）（ 2019年真题） 【答案】× 【解析】如果债券的面值利率大于市场利率，则是溢价发行的债券，该债券的期限越长，其价 值就越高。 【单选题】根据债券估值基本模型，不考虑其他因素的影响，当市场利率上升时，固定利率 债券价值的变化方向是（ ）。（ 2019年真题） A. 不变B. 不确定C. 下降D. 上升 【答案】 C 【解析】债