以来受疫情影响百货行业经营业绩、经营现金流及未来百货零售行业发展趋势.docx

以来受疫情影响百货行业经营业绩、经营现金流及未来百货零售行业发展趋势 ? ? 一、百货行业现状分析 ? ? 现今百货业进入购物中心是一种常态，也是一种必然的趋势。零售业中，单业态转向多业态是发展的必然性，尤其在百货业成长普遍进入停滞阶段，一、二线城市核心地段土地的取得越来越困难，使得城郊购物中心的兴起有相对的空间。尤其中国城市的扩张在近10年达到了一个新的巅峰，所以原来的城乡结合处在条件相对成熟的时候变成为新的都市中心，例如上海的五角场、广州的花都、成都的南严线、重庆的江北、北京的望京、天津的滨海新区，都是这样的新都心，所以王府井百货进入购物中心的领域相对还是较晚的，若是起步成绩会更好。 ? ? 1、营收稳中微降，毛利改善费用抬升 ? ? 《2020-2026年中国互联网+ 百货零售 ? ? 2011-2019百货平均年度收入及其增速 ? ? 2016Q1-2020Q1百货平均季度毛利额及其增速 ? ? 2019年全年百货行业毛利率为22.02%，同比提升0.18个百分点，随百货企业持续向购物中心转型及品牌提档升级等因素共振，呈现持续提升态势。从单季度来看，2020Q1百货行业毛利率为24%，同比增长2.06个百分点，也与会计准则变化导致收入基数相对变小有关。 ? ? 2011-2019百货平均年度毛利率水平 ? ? 2016Q1-2020Q1百货平均季度毛利率水平 ? ? 销售+管理费用率中枢同比提升，或因部分公司加快新业务布局。2019年全年百货销售费用率为9.82%，同比提升0.11个百分点；管理费用率为5.87%，同比提升0.10个百分点，2019年百货行业销售+管理费用率同比提升0.21个百分点。2020Q1百货行业销售费用同比下降4.19%，销售费用率为14.65%，同比上升5.91个百分点；管理费用同比下降14.17%，管理费用率为7.90%，同比上升2.64个百分点，销售+管理费用率同比上升8.55个百分点。一季度百货行业费用率水平显著抬升，一方面或因疫情对承接可选消费为主的百货行业收入影响较大而费用存在刚性，另一方面也与新会计准则下收入确认口径变小有关。 ? ? 2011-2019百货平均年度销售费用率 ? ? 2016Q1-2020Q1百货平均季度销售费用率 ? ? 2011-2019百货平均年度管理费用率 ? ? 2016Q1-2020Q1百货平均季度管理费用率 ? ? 管理+销售费用明细结构来看，2019年全年百货行业费用中人工费用占比42.12%，租赁费用占比18.94%，合计占比61.06%。因员工工资刚性上涨，2019年全年百货行业人工费用率为6.21%，同比提升0.16个百分点，租赁费用率为2.93%，同比提升0.11个百分点。从费用增速来看，人工、租赁费用增速2019年全年均大幅回落，百货行业企业间分化较大，或一方面由于部分企业展店开始加速，新开门店带来费用端有所增长，另一方面由于终端销售收入降幅较大，而费用刚性上涨，但整体而言费用的增长幅度开始边际放缓。 ? ? 2013-2019百货平均年度人工、租金占销售+管理费用比例1 ? ? 2013-2019百货平均年度人工、租金费用增速 ? ? 2013-2019百货平均年度人工、租金费用率 ? ? 2019年百货行业归属扣非净利润同比下降10.28%，增速同比下降14.25个百分点；归属扣非净利润率为2.51%，同比下降0.26个百分点，主要由于部分企业新开门店加大或内生管理尚待优化，费用端开始提升。2020Q1疫情对百货行业影响较大，一方面体现在可选消费品需求减少，另一方面体现在众多百货企业给予商户不同程度的免租优惠，综合导致2020Q1归属扣非净利润出现亏损。 ? ? 2011-2019百货平均年度扣非净利润及增速 ? ? 2016Q1-2020Q1百货平均季度扣非净利润及增速 ? ? 2011-2019百货平均年度扣非净利率 ? ? 2016Q1-2020Q1百货平均季度扣非净利率 ? ? 2、业态优化模式创新，经营现金流小幅下行 ? ? 选取天虹股份、鄂武商与王府井做进一步的现金流分析，2019年全年百货行业现金流整体情况比较良好，但季度间有较大波动，2019年各季度天虹股份、王府井、鄂武商均实现正经营性净现金流，但受业态调整及开展模式创新等因素影响，各家经营性净现金流同比均出现了下降。2019年全年天虹股份、鄂武商与王府井购买商品、接受劳务支付的现金同比分别下降0.39%、0.89%和1.24%，购建固定资产、无形资产和其 ? ? 他长期资产支付的现金分别同比增长26.42%，下降46.92%和下降2.37%。其中天虹股份保持了较快的扩张速度，2019年全年公司积极推进社区购物中心和独立超市的拓展，报告