证券基金的发展.doc

2003年，第一只阳光私募基金成立，私募基金首次登上中国资本市场舞台；2013年，修订后的《基金法》赋予了私募证券基金合法的身份；2014年，登记备案制开启，私募基金行业发展驶入快车道。截至2016年11月中旬，在中国证券投资基金业协会登记备案的私募证券基金管理人达7885家，私募证券投资基金产品24232只，私募证券投资基金规模2.54万亿元。 　　这是一个充满希望的行业，灵活的激励机制和以人为本的行业特质赋予了它无尽的活力。这也是个肩负重托的行业，无数的投资精英成就了它，它也引领着高净值人群用财富支持中国经济转型。这更是一个走向成熟的行业，要扮演好提高A股市场有效性、输血实体经济的角色，它还需要更完善的制度规范和持续的内功提升。 　　规范运作推动行业发展 　　从2014年开始，私募证券基金的发展可谓如火如荼。 　　根据中国证券投资基金业协会的数据，2014年底，登记的私募证券基金规模还只有0.4亿元，但在其后的两年里增至近2.54万亿元（截至2016年11月中旬），增幅近600%。登记备案的私募证券投资基金管理人的数量，也在两年里增长了455%，达到7885家。私募行业的地位正在被认可，保险和银行的委托投资资金流向私募的越来越多。在资本市场直接融资的舞台上，私募证券基金扮演的角色也越来越重要。在中国证券投资基金业协会的支持下，私募证券基金还在蓄力迎接养老金的到来。 　　更重要的是，私募证券基金商业模式的成熟和行业的规范化。2014年开始实施私募基金登记备案制度，开启了私募规范化、制度化的先河，也赋予了私募基金正当的身份和自主发行产品的权利。从此私募证券基金可以不用借助信托来获取背书，不用再以投资顾问的身份通过银行、券商等销售机构募集，可以办理开户、登记等工作，降低了运营成本，提升了产品创新上的自由度。两年来，私募证券基金自主发行的产品呈现爆发式增长。根据私募排排网的最新数据，2016年10月，私募证券基金当月自主发行产品占整体发行数量的比例高达97%。 　　政策的支持、行业基础设施的完善，不断助力私募证券基金的人才集聚。“奔私”成为行业热点话题，来自公募基金、券商、信托等资管领域的人才涌向私募领域创业。这也刺激了其他资管行业进行制度变革。越来越多的公募基金为了留住人才，开始借鉴私募证券基金行业的激励制度，试点类似私募合伙人制的事业部制和股权激励。2016年，私募证券投资基金管理人首次获得公募牌照，这意味着私募证券基金向其他行业的人才输出也正式开启。根据第七轮、第八轮中美战略与经济对话以及第七次中英经济财金对话达成的政策成果，经中国证监会同意，符合相关条件的外商独资和合资私募证券基金管理机构，在中国境内开展私募证券基金管理业务，应当在中国证券投资基金业协会登记为私募证券基金管理人。 　　不过，在私募基金行业发展迅猛的两年里，问题和风险也有所暴露，例如违规募集、公开和虚假宣传、投研体系和风控体系不健全、投资业绩难以持续并可追踪等问题层出不穷。根据中国证券投资基金业协会的数据，2015年5月建立投诉登记制度以来至2016年4月底，共收到投诉事项及线索814件，私募基金相关投诉765件，占比高达94%，其中私募证券基金占34%。 　　业内人士认为，这些问题主要源于三个方面：首先，在公司层面，治理结构不完善、投研体系和风控体系不健全、不一致，是大多数中小私募证券基金管理人的“通病”。 　　其次，部分私募证券基金管理人存在“规模冲动”，既会导致违规募集、公开宣传，也会导致在投资、产品设计过程中缺乏对投资者的适当性指导，较少考虑到基金产品的功能性以及在客户整个资产组合中的配置作用。规模冲动下，私募证券基金难以把投资者利益放在首位，也导致信息披露不到位。海通证券研究所副所长高道德指出，私募证券基金目前存在“无义务就不披露”的现象，不把投资者知情权放在第一位，比如披露净值时，好的时候就多说，差的时候少说甚至不说。 　　在人员层面，由于行业门槛不高，私募证券基金从业人员的平均从业年龄低，大量缺乏经验甚至零经验的人进入这个行业，容易出现不合格的资产管理、投资顾问和基金销售行为。同时，行业流动性高。虽然显示出行业正在蓬勃发展，但也反映出部分从业人员仅以赚钱为目的，没有作为一项长期事业来经营，导致私募证券基金的运作不稳定。 　　私募证券基金行业存在的问题凸显出行业自律管理的重要性。高道德指出，私募基金自由度过大，例如私募产品募集书普遍过于简单，留给私募管理人自由操作的空间太大，应规范产品募集说明书的细化程度，并建立契约执行制度，保障契约的实际执行。 　　制度护航终结野蛮生长 　　行业的可持续发展，离不开基础设施的完善。目前，中国证监会和中国证券投资基金业协会逐步将工作重心由事前登记备案向事中、事后的监控监测和自律管理转移，“宽进严管”、“扶优限劣”