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? 货币互换协议和利率互换协议 货币互换可以分为外汇市场互换和资本市场互换 利率互换可以分为息票互换和基准利率互换 互换交易通常以银行为中介 4 互换协议 第三十页，共四十二页。 典型衍生工具介绍 概述 远期合约 期货合约 期权合约 互换协议 权证 过户证券（资产证券化） 第一页，共四十二页。 外汇衍生产品市场概述——含义与特征 特殊的金融衍生产品 金融衍生产品/工具： 指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品 基础资产为外汇或货币 基本特征 未来性 杠杆效应 风险性 虚拟性 高度投机性 设计的灵活性 账外性 组合性 第二页，共四十二页。 外汇衍生产品市场概述——风险 风险成因 灵活性、杠杆性与投机性 规模不断扩大，相互间连锁反应 规模不断扩大并集中于少数大型金融机构 风险类型 价格风险 信用风险 流动性风险 操作风险 法律风险 管理风险 第三页，共四十二页。 外汇衍生产品市场概述——回报 使用者良好的风险管理手段 传统金融工具风险进行分解与重新组合 灵活性强 开发者良好的盈利手段 第四页，共四十二页。 1 远期合约（Forward contract）——含义 在确定的未来某一日期，按照确定的价格买卖一定数量的某种外汇资产的协议。 本质上是一种预约买卖外汇的交易 双方约定买卖的资产称标的资产，约定的成交价格称协议价格，同意以约定的价格卖出标的资产的一方称作空头，同意以约定的价格买入标的资产的一方称作多头。 在外汇市场上十分普遍，因为它能够有效防范汇率波动的风险。 第五页，共四十二页。 1 远期合约（Forward contract）——含义 现货市场上的价格与协议价格的对比，决定了远期合约的价值。 如：外贸公司同银行签订一个三个月的远期合约，约定在三个月里以某一既定的价格向银行出售这笔外汇。 若三个月后该种外汇在现汇市场上的汇率等于远期合约中规定的汇率，则该外贸公司是否进行这笔远期交易都一样，换句话说，该远期合约的价值为零； 若前者小于后者，则外贸公司就可以从这笔远期合约中获益，或者说该远期合约对它有正的价值（相应地，对银行有负的价值）； 反之，若前者大于后者，则外贸公司如果不签订远期合约，直接在现汇市场卖出外汇就更为有利，也就是说，该合约对它有负的价值。 第六页，共四十二页。 图示 1.56 外汇汇率 盈 亏 远期英镑多头 1.53 1.60 第七页，共四十二页。 远期合约损益图 第八页，共四十二页。 外汇远期交易——类型 固定交割日期 预先确定交割日期 择期交易 在限定期限内购买者有交割日选择权 不可交割 不交割外汇，而是通过现金补齐价差 第九页，共四十二页。 外汇远期交易——利率平价定律 利率平价定律 利息率对远期汇率的决定作用，主要表现为国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。 假设 资金国际国内移动无障碍 经过汇率调整的收益率趋于一致 通常不考虑交易成本 验证（见书86页） 第十页，共四十二页。 外汇远期交易——利率平价定律 利率平价定律 利息率对远期汇率的决定作用，主要表现为国际金融市场的套利活动使资金跨国移动，并推动不同国家相似金融工具的收益率趋向一致。 假设 资金国际国内移动无障碍 经过汇率调整的收益率趋于一致 通常不考虑交易成本 验证（见书86页） 第十一页，共四十二页。 外汇远期交易——应用 套期保值 投机 套利 第十二页，共四十二页。 套期保值 含义 对暴露头寸进行风险覆盖。 在货币折算或兑换过程中保障收益或锁定成本，通过外汇远期交易规避汇率风险的做法。 举例 优点 金融市场体系不完善、运行效率低下时，成本最低的套期保值方式。 交易程序相对简单，无需保证金，涉及资金流动次数少，公司财务决策方式简明 第十三页，共四十二页。 投机 通过承担额外风险谋求收益的行为。 三要素 缺乏基础性资产 关键在于预测 风险利润 特点 杠杆作用，以小博大 基于远期交割，当前只要有信用（交易对手愿意交易），无需资产作保证 第十四页，共四十二页。 套利（arbitrage） Arbitrageurs 在同一时点进入两个或多个市场做相反方向的交易组合，以锁定无风险收益；或者利用两种货币即、远期汇率差小于同一期限两种货币利差进行牟利。 种类 瞬时套利 两点套利，三点套利 掉期性抛补套利 借入利率较低的货币，现货市场兑换，同时抛售本利和金额的期汇 第十五页，共四十二页。 外汇远期交易——创新 范围外汇远期合约 弹性远期合约（Range forward contracts） 交易双方在达成外汇远期交易时，对远期交割汇率做出弹性约定，设定汇率