宝钢股份研究报告：聚焦优势产品，推进智能制造，持续降本增效.docx

宝钢股份研究报告：聚焦优势产品，推进智能制造，持续降本增效 一、2021 年业绩：钢材量价齐升，总营收同比增 29.4%、归母净利同比增 86.1% 根据2021年公司年报，2021年 宝钢股份分别生产、销售坯材4633、4658万吨，同比 分别增长1.5%、1.3%。其中，优势产品销量同比增长16.5%至1244.6万吨，销量占 比26.7%、同比上升3.5PCT。 2021年， 宝钢股份实现营业总收入3653.4亿元、同比增长29.4%，归母净利润236.3 亿元、同比增长86.1%，扣非归母净利润235.3亿元、同比增长89.2%，每股收益1.07 元/股、同比增长87.7%，销售毛利率13.3%、同比上升2.77PCT，销售净利率7.3%、同比上升2.8PCT，ROE（摊薄）为12.4%，吨钢净利为507.4元/吨、同比增长83.8%，吨钢净利达2011年以来最高。 宝钢股份2021年度利润分配预案：2021年10月公司已按每股现金股利0.35元分配半 年度利润，下半年公司拟派发现金股利0.25元/股（含税），全年拟派发现金股利0.60 元/股（含税），以2021年末总股本21,782,306,315股为基准，2021年度预计分红总 额占合并报表归属于母公司股东净利润的55.4%。 从全年来看：2021年 宝钢股份营业收入增幅高于营业成本使毛利同比增长63.6%至 483.0亿元。2021年，宝钢股份财务费用同比大幅增加，资产减值损失、营业外收支 同比大幅减少。财务费用增长23.2%，主因是执行新租赁准则，确认租赁利息支出及 人民币兑美元汇率变动综合影响。研发费用同比增长29.6%，主因是公司加强研发投 入，冷轧、硅钢等研发投入增长。营业外收支同比减少98.7%，主因是营业外支出同 比增86.6%。 （一）业务拆分：钢铁营收、毛利占比分别 75.1%、77.0%，其中板材贡 献 63.0%营收、72.4%毛利，板材毛利率同比明显上升 通过拆分2021年 宝钢股份主营业务分产品结构可知：钢铁是公司创收、创利主要来 源，营收、毛利占比分别为75.1%、77.0%，板材贡献63.0%营收、72.4%毛利。 1.销量：板材贡献主要钢材销量，销量占比同比升2.8PCT至83.1% 分产品看：2021年公司主要产品板材销量3873.0万吨、同比增4.8%，销量占比83.1%、同比上升2.8PCT；钢管销量209.0万吨、同比增5.6%，销量占比4.5%、同比上升 0.2PCT；长材销量167.0万吨、同比减少14.4%，销量占比3.6%、同比下降0.7PCT；?其他钢铁产品销量409.0万吨、同比减少19.7%，销量占比8.8%、同比下降2.3PCT。 2.营收：钢铁贡献75.1%营收，其中板材营收占比63.0%，营收结构较稳定 （1）分行业看：2021年， 宝钢股份钢铁业营收2736.2亿元、同比增长39.2%，营收 占比75.1%、同比上升5.8PT；其他业务营收970.3亿元、同比减少5.8%，营收占比 24.9%、同比下降5.8PCT。（2）分产品看：2021年宝钢股份主要产品板材营收达 2294.4亿元、同比增长46.3%，营收占比63.0%、同比上升7.7PCT；钢管、长材、其 他钢铁产品营收占比均低于10.0%。 3.毛利：钢铁毛利占比降0.1PCT至77.0%，其中板材毛利增77.5%带动毛利占比升 8.3PCT至72.4% （1）分行业看：2021年，板材毛利同比增77.5%带动钢铁业毛利增长56.9%至371.8 亿元，毛利占比77.0%、同比下降0.1PCT；其他业务毛利111.3亿元、同比增长58.0%，毛利占比23.0%、同比升0.1PCT。（2）分产品看：2021年公司主要产品板材实现毛 利349.9亿元、同比增长77.5%，毛利占比同比升8.3PCT至72.4%；钢管、长材、其 他钢铁产品毛利均大幅下降，毛利占比不足5.0%。 4.毛利率：2021年公司板材毛利率同比升2.7PCT至15.3%，其他业务毛利率均下降 （1）分行业看：2021年 宝钢股份的钢铁业、其他业务毛利率分别为13.6%、12.3%，同比分别上升1.5、4.2PCT。（2）分产品看：2021年宝钢股份主要产品板材毛利率 同比上升2.7PCT至15.3%，钢管、长材、其他钢铁产品毛利均下降。 （二）盈利能力：板材吨钢毛利同比大增、好于行业均值，吨钢销售、财 务、研发费用增长使吨钢期间费用同比增长 17.7% 1.吨钢盈利能力：板材吨钢毛利增长69.4%至903.5元/吨，升幅好于行业均值 根据公司财报、Mysteel数据，2021年 宝钢股份板材的吨钢营收同比增速高于吨钢营 业成本，吨钢毛利同比增69.4%至903