有色金属镍行业分析：全球供需平衡梳理.docx

有色金属镍行业分析：全球供需平衡梳理 一、镍：二元供需结构下的格局变迁 镍是一种银白色金属，具有很好的延展性、磁性和抗腐蚀性。镍在地壳中?含量非常丰富，在自然界中以硅酸镍矿或硫、砷、镍化合物形式存在，常?被用于制造不锈钢、合金结构钢、电镀、高镍基合金和电池等领域，广泛?用于飞机、雷达等各种军工制造业，民用机械制造业和电镀工业等。 镍矿来源为硫化镍矿和红土镍矿两种。由于伴生矿物不同，红土型镍矿与?硫化物型镍矿下游冶炼环节不同，形成了不同生产链条。传统镍供需路径：红土/硫化镍矿→镍铁/电解镍→合金、不锈钢?。硫化镍矿→高冰镍→电解镍→合金/不锈钢。硫化镍矿经过火法冶炼形?成电解镍，用于合金、不锈钢等领域。红土镍矿→镍铁/NPI→不锈钢。红土镍矿经过火法冶炼形成镍铁/NPI，?用于不锈钢领域。 新型镍供需路径：红土/硫化镍矿→硫酸镍→电池 硫酸镍是镍产业链的中游产品，是硫化镍或红土型镍矿经冶炼加工后?得到的一种镍盐，其下游领域主要应用于新能源汽车动力电池行业和?电镀行业。在电池领域中，硫酸镍是重要的原材料，主要用于生产镍?钴锰、镍钴铝等三元电池的前驱体材料；同时，用于生产镍氢、镍镉?二次电池正极材料。 硫酸镍的主要原料有高冰镍、镍湿法中间产品、镍豆/镍粉、废镍等。?硫酸镍制备路径可以分为下几种： 硫化镍矿→高冰镍→硫酸镍→电池/电镀。硫化镍矿经过火法冶炼、常?压酸浸生产出高冰镍，进而制备硫酸镍。 红土镍矿→MHP 氢氧化镍钴/MSP 硫化镍钴→硫酸镍→电池/电镀。红?土镍矿湿法冶炼中间品，比如冶炼出氢氧化镍钴，或者通过采购氢氧?化镍，将其酸浸之后制得硫酸镍。 红土镍矿→镍铁/NPI→高冰镍→硫酸镍→电池/电镀。利用红土镍矿火?法冶炼生产镍铁，而后转炉吹炼和加压酸浸，生产出高冰镍，进而制?备硫酸镍。 镍豆/镍粉→硫酸镍→电池/电镀。纯镍（比如镍板、镍豆/镍粉）经过?酸溶，结晶后得到粗制硫酸镍晶体，再经溶解除杂和浓缩备制得到电?池级硫酸镍晶体。 废料→硫酸镍→电池/电镀。以废料为原料制取硫酸镍。含镍废料中电?镀废料、催化剂、电池废料和废合金等均可用于回收镍。 全球镍供需历史上经历四轮变动，结合?LME 镍价走势： 第一轮（2007?年之前）：全球不锈钢需求拉动镍价格上涨，其生产所?需的镍主要以电解镍为原料，硫化镍矿为当时全球镍供给的主要来源。 第二轮（2007-2013?年）：镍价于?2007?年创历史新高，后金融危机爆?发导致镍需求下滑；红土镍矿生产镍铁工艺发展迅速，不锈钢生产中?纯镍比例下滑，主导地位逐渐由镍铁替代，电解镍持续过剩，镍价开?启下跌进程。 第三轮（2014-2016?年）：印尼镍矿储量全球第一，为改变单纯出口金?属资源的发展方式，提高金属矿业产品附加值，印尼宣布?2014?年原矿?出口禁令正式生效，强制要求矿业企业在国内设立冶炼厂。印尼禁矿?引发了镍市下跌中的强劲反弹，但阶段扰动未能改变下行趋势。 第四轮（2017?年至今）：印尼放宽镍矿石出口政策，后宣布原定于?2022?年实施的镍矿石出口禁令提前至?2020?年?1?月生效，不再允许出?口镍金属含量低于?1.7%的镍矿石，再次引发供应担忧。随着全球新能?源汽车迅速发展，硫酸镍作为动力电池重要生产原料成为镍产业链中?的热门产品，供应结构性短缺突现，推动镍价自低位回升。 短期来看，不锈钢用镍仍为主流，新能源汽车电池用镍进入快速增长阶段，?叠加硫酸镍供给结构性短缺，镍价有望震荡回升。?中长期来看，电池用硫酸镍供给来源的分化将成为后续镍价走势的关键因?素。随着红土镍矿湿法冶炼技术的成熟，镍中间品将会成为硫酸镍生产的?主要贡献力量，同时由镍铁转化的高冰镍在硫酸镍中的使用量也会持续增?长，对于不同生产方式的硫酸镍原料成本与镍价走势密切相关。 二、需求端：预计25年全球镍需求348万吨，5年CAGR=7.99% 不锈钢为镍最大下游需求领域，占比?70%以上 镍被称为“工业维生素”，不锈钢是其第一 大消费领域，该领域消费占?全球比例高达?70%，广泛用于工业机械制造、家庭用品以及航空航天、?坦克舰艇、原子能反应堆等领域。 由于在合金中加入镍可以使其在高温下具有较高强度和一定的抗氧化?腐蚀能力，16%的镍消费用于不锈钢以外其他合金中。镍也常用作防?护装饰性镀层，在该领域消费占比为?8%。?镍同时是镍氢电池、镍镉电池、三元材料锂离子电池等多种电池的重?要原料，在便携设备、电动汽车、储能电池等领域有广泛应用，目前?电池领域镍消费占比仅为?5%，但由于电动汽车产业、工业储能等行业?快速发展，镍在电池领域的需求潜力巨大。?此外，镍还常作为氢化催化剂和永磁材料，用于电子遥控、原子能工?业和超声工艺等。 根据测算，预计?25?年全球镍需求?348?万吨，5?年?CAGR=7.99%。随着全?球