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航空机场行业2022年投资策略：曙光可见，静待修复 一、航空：拐点将至，静待需求复苏 1.1?国内疫情出现反复，国际线恢复仍需等待 新冠疫情常态化趋势下，2021?年民航客运量有所回升。2021?年?1-11?月，?我国航空业累计旅客周转量?6121.16?亿人公里，同比上升?7.7%。按月度数?据看，2-7?月复苏强劲，同比大幅增长，其中?2021?年?4?月同比+204%；8-?11?月有所下降。 2021?年行业效率有所回升。2021?年月民航正班客座率从年初的?64%提升至?7?月的?79%，但由于疫情反复，9?月又回落至?70%，2021?年?1-9?月单?月民航正班客座率均值为?73%，较?2019?年同比提升?3.6pct；飞机日利用?率也是从?2?月的?5.3?小时/日提升至?4?月的?8.6?小时/日，之后回落至?9?月的?6.7?小时/日，2021?年?1-9?月单月飞机日利用率为?6.93?小时，较?2020?年的?均值?6.45?小时增加?0.51?小时。 我国新增新冠确诊病例数上升，但随着疫苗接种率的提升与特效药的研制，?疫情可控。2021?年?2?月-7?月，我国新增新冠确诊病例基本与境外输入性?确诊病例相当，国内疫情控制情况较好，国内航空业的有所恢复。但?8?月?以来疫情有所反复，本土确诊病例显著增多，航空业受到一定的波及。随?着国内防疫常态化加之疫苗的普及（截至?2021?年?11?月?19?日，新冠疫苗?接种人数占比(至少一剂次)达到?84.82%；截至?2021?年?12?月?10?日，新冠?疫苗接种人数占比(完全接种)达到?80.49%），疫情有望快速得到控制，预?计明年国内航空业仍会有序复苏。 2021?年海外疫情持续发酵，美国、欧洲等地新冠新增确诊病例再创新高。2021?年?7?月以来，美国新冠新增确诊病例再次上升且之后维持高位，9?月?峰值确诊病例达?28.67?万人/日；同期欧洲主要国家的新冠新增确诊病例亦?创新高，俄罗斯?12?月峰值确诊病例达?10.98?万人/日，法国、西班牙、英?国、德国等国家的?12?月峰值病例均超过?3?万人/日。 严控境外病例输入，国际线复苏尚需等待。因海外疫情仍比较严峻，为控?制境外疫情输入，我国仍采用“五个一”、“熔断”等政策控制国际航班数?量。2021?年?4-5?月，在疫情得到较好控制的情况下，民航国际客运量?+77%/+24%至?13.6?万人/13.0?万人。三季度，我国民航国际线客运量同比?降幅均超过了?10%。在国外疫情未得到有效控制的情况下，国际线复苏尚?需等待。 三大航全年业绩承压，小航司二季度有所盈利。受疫情影响，2021?年前三?季度三大航均未能实现盈利，二季度海航、 春秋航空、 吉祥航空、华夏航?空实现盈利，三季度春秋航空实现盈利?1.49?亿元。小航司由于宽底机少，?飞机利用率高，加之其成本管控好，得以实现二季度盈利。 2022?年底国际和地区线有望先从港澳地区起逐渐放开，航司单季度净利?润将逐渐改善。考虑到?Q4?是传统淡季，各大航司全年业绩料将继续承压。?由于疫苗和特效药逐渐普及，预计?2022?年年底国际线将逐渐恢复放开，?明年航空业将实现复苏。 1.2?政策改革下航司票价改善，供需有望进一步平衡 票价市场化改革不断推进。2020?年?11?月，民航局、发改委发布《关于进?一步深化民航国内航线运输价格改革有关问题的通知》，明确自?2020?年?12?月?1?日起，放开?3?家以上（含?3?家）航空运输企业参与经营的国内航线?的旅客运输价格。改革后，实行市场调节价的国内航线新增?370?条，累计?市场调节价航线达到约?1700?条，市场决定价格的机制得到进一步强化。?此前，民航局先后于?2015?年、2016?年、2017?年和?2019?年发布了《关于?印发实行市场调节价的国内航线目录的通知》。截至?2020?年底，我国国内?有?5581?条航线，其中?1688?条航线实行市场调节价，占比约为?30%。 实施市场调节价后，多条热门航线票价上浮，预计未来票价持续上涨。以?“黄金航线”京沪线为例，2018?年京沪航线两次上调了经济舱全价票，由?年初的?1240?元上调至年末的?1490?元，2019?年京沪线继续上调经济舱全?价票至?1630?元，2021?年继续上调至?1790?元。考虑到京沪航线公商务旅?客占比高，价格敏感度低，随着客运需求的增强，供需关系将持续收紧，?京沪航线未来逐步提价是大概率事件。对于淡季而言，航司可以通过折扣?力度实现供需平衡，对航司收入和利润的影响不大，而旺季时航空出行的?需求提升，全价票上调有助于航司提高收入，增厚利润。长期看随着疫情?逐步控制，航空业复苏，票价市场化有助于公平市场竞争，