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2022年钼行业研究报告 钼价逐步上涨是大趋势 ? ? ? 1 引言：复盘：跳涨！价格能否持续？ 钼精矿和钼铁价格在 16 年初探到一个低点之后，开始波动上行，从 20 年 7 月底开始，价格进入快速上升通道。其中在 21 年 6 月上旬、21 年 11 月底和 22 年 8 月初多次迎来跳涨，截至 2022 年 10 月 21 日，钼精矿和钼铁价格分别达 3330 元/吨和 221000 元/吨，相比年初价格分别提高 44.2%和 42.6%。未来行情 如何演绎，价格能否维持强势并继续创出新高，我们将从供需基本面解读，探寻钼 市场的变化。 2 钼产业链介绍 钼主要应用于钢铁行业，用来提高钢的强度等性能。钼是一种银白色的可塑性 金属，具有高熔点、高强度、高弹性系数等特点，主要应用于钢铁行业，提高钢的 强度、弹性限度、抗磨性及耐冲击、耐腐蚀、耐高温等性能。 中国是世界上钼资源最为丰富的国家。根据美国地质调查局 2021 年发布的数 据，全球钼资源储量约为 1600 万吨，中国是世界上钼资源最为丰富的国家，钼资 源储量为 830 万吨，其次是美国(270 万吨)和秘鲁(230 万吨)，三国钼资源储量约 占全球总储量的 83%。 中国钼资源集中分布在河南、陕西和吉林省。中国钼资源探明储量的矿区有 222 处，分布于 28 个省(区、市)。其中河南省钼矿资源最为丰富，吉林、内蒙次 之，以上 3 省钼储量约占全国储量的 62%。中国钼矿的特点是探明储量虽多，但 品位与世界主要钼资源国(美国和智利)相比，显著偏低，多属低品位矿床。此外钼矿多为伴生矿，据统计，钼作为单一矿产的矿床，其储量只占全国钼总储量的 14%； 作为主矿产，还伴生有其它有用组分（铜、钨、锡等金属）的矿床，其储量占总储 量的 64%。 钼铁是国内钼市场的主要消费形式。钼原矿石经过破碎、研磨及浮选后产出钼 精矿，钼精矿一般含钼 45%-51%。钼精矿经入炉焙烧后产出氧化钼，再和氧化铁 通过热还原制备钼铁，钼铁一般含钼约 60%，是国内钼市场的主要消费形式。定 价过程通常以钼铁为基准，钢厂和钼铁生产商通过协商，确定采购价格，随后钼铁 价格会反映到钼精矿价格中。 3 需求端：下游需求向好，带动钼消费快速增长 钼主要应用于钢铁行业。按国际标准，钢可以分为非合金钢和合金钢两大类。 非合金钢通常叫做碳素钢，即钢中除了铁和碳以外，仅含有炉料中少量的元素和杂质；另一种为合金钢又称特种钢，是人为的掺杂一些合金元素以提高性能。由于钼 优良的特性，因此常以钼铁形式作为钢材冶炼的添加剂，制成的钢材被广泛用于输 油管道、热交换管道、海上建筑等高温、腐蚀性强的环境中，主要以铬镍系不锈钢 （300 系）和低合金钢为主，近年来钢铁行业钼需求占中国钼总需求的 80%左右。 不锈钢和优特钢行业稳中向好，拉动钼消费持续提升。2016 年以来，国内钢 铁行业景气度反转向好，镍铬系不锈钢产量从 2016 年的 1237.7 万吨提升至 2021 年的 1506.7 万吨，重点优特钢企业特种钢产量由 2016 年的 6305 万吨提升至 2021 年的 8708 万吨。钼产品主要下游应用领域为钢铁行业，优特钢产量增加相 应带动国内钼消费稳步提升。从中间品看，2021 年钼铁对钼精矿平均消耗量同比 提升 16.8%，整体上看，钼消费量由 2016 年的 7.3 万金属吨增加至 2021 年的 11.4 万金属吨，期间 CAGR 为 9.3%。 国内特种钢比重较低，未来增长潜力有望刺激钼需求增加。中国特种钢占粗钢 比例较低，特种钢的发展仍有较大空间。根据国际钼业协会（IMOA）统计，2017 年中国吨钢钼消费量只有 0.1kg，远小于欧洲的 0.34kg，也小于全球平均水平的 0.16kg。即使假设未来中国钢铁产量维持在 2021 年的 10 亿吨，钢铁行业钼需求 占比保持在 80%，未来随着中国特钢占比的提升，在吨钢钼消费量提高到 0.13kg/t 的情况下，钼在钢铁行业的需求量将达到 13 万金属吨，相比 2021 年有 42.54% 的增量空间。 4 供给端：国内钼精矿产量保持稳定 国内钼精矿产量稳定，河南、内蒙、黑龙江是中国钼精矿产量大省。2017-2021 年国内钼精矿产量维持在 20-22 万吨之间，供给端较为稳定。分省份看，根据安 泰科的统计数据，2021 年中国钼精矿总产量为 22.8 万吨，其中河南省产量为 7.52 万吨，占全国总产量的 33.0%，位居全国首位，其次为内蒙、黑龙江和陕西，四省 产量合计占比达 80.9%。 国内钼精矿企业产量稳定，行业集中度较高。中国钼精矿生产企业主要包括金 钼股份、洛阳钼业和鹿鸣钼矿等，近年来产量较为稳定。其中，金钼股份的钼矿产 量由 2017 年的 2.04 万