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恒实科技研究报告 1.综合能源服务新星，民营通信规划设计院龙头 1.1二十年技术深耕，民营通信规划设计院龙头 北京恒泰实达科技股份有限公司是国内领先的智能大数据综合解决方案提供商和运营商。恒实科技成立于2000年6月27日，于2016年5月30日在深圳证券交易所挂牌上市，是国内领先的智慧能源及智能物联应用解决方案供应商，民营通信规划设计院龙头企业。公司依托在电力、通信的雄厚积累，全面投身综合能源服务、智慧物联应用和通信规划设计三大业务方向，为电网、运营商、交通、金融等行业客户提供智能化综合解决方案。2019年，被业界公认为标杆事件的国内首个虚拟电厂国网冀北泛在电力物联网虚拟电厂示范工程投入运行，恒实科技全程参与了国网冀北电力公司虚拟电厂建设，在市场规则制定、用户协议签订、VPP智能终端安装与调试和市场化运营等方面积累了丰富的经验。 公司主营业务主要分为综合能源服务、通信设计业务和智慧物联应用业务三类。其中，综合能源服务包含虚拟电厂（VPP）、综合能源改造、电力市场交易、多能互补优化运营、技术服务业务；通信设计业务包括无线设计、传输设计、网络设计、芯片设计；智慧物联应用包括智慧能源、智慧城市、智慧交通、智慧农业。公司的主要产品有智能控制中心系统集成、可视化中控系统、可视化展现平台、J-HOP平台、电网应急指挥系统、电网设备综合监控系统、生产运行支撑系统、多媒体培训软件、技术服务。公司主要客户分布在能源、通信、政府、金融、交通等行业，均为国家基础保障型、基建拉动型、战略发展型行业。 1.2股权结构：股权激励绑定核心员工，引入国有控股股东走向新征程 公司目前实际控股人为钱苏晋和张小红，共直接持有公司17.80%的股份，股权结构清晰。此外，公司还参股控股多家子公司，其中关键控股公司辽宁邮电规划设计院有限公司是国家通信行业甲级勘察设计单位，先后完成各类工程设计项目万余项，工程可行性研究和网络规划咨询项目千余项，其中国家和省重点工程设计、规划、可行性研究项目500多项，包括中国联通、中国移动、中国电信、中国铁塔等各大通信运营企业的移动通信网、交换网、数据通信网、光传送网、数字微波通信网、通信铁塔及基站、可视会议系统、邮政信息工程及党政、企业集团专网等。 股权激励绑定核心技术骨干，公司重视人才队伍建设。2021年10月12日，公司发布关于向激励对象授予限制性股票的公告，公司面向426名激励对象授予限制性股票2996.5万股（授予价格9.00元/股）。此次股权授予的激励对象覆盖超20%员工，激励范围较广。其中董事、高级管理人员3人，获授130万股，占此次授予比例4.34%；核心及骨干成员共423人，获授2866.5万股，占此次授予比例95.66%。 公司重视人才队伍建设，通过股权激励绑定高管和核心技术骨干，保证了经营团队的稳定性，有利于上下一心共谋发展。拟引入国有控股股东，虚拟电厂龙头踏上新征程。2022年5月8日，公司发布控制权变更及定向发行股票公告：公司控股股东、实际控制人钱苏晋拟将其持有的已经质押给安信资管的3.09%公司股份转让给深智城；另外，公司拟向深智城发行股票募集资金总额6.71亿元，扣除发行费用后募集资金净额拟用于“能源聚合商运营管控技术支撑平台、虚拟电厂交易运营技术支撑平台、碳排放大数据管理运营技术支撑平台、补充流动资金及偿还银行贷款”。上述权益变动完成后，深智城将持有公司21.99%股份，公司控股股东将由钱苏晋、张小红变更为深智城。公司股票自5月9日开市起复牌。 1.3财务情况：业绩改善，综合能源服务或成新动力 公司业绩回升，亏损速度下降。2021年公司实现营业收入12.25亿元，同比减少13.54%；归属于上市公司股东的净利润-1.85亿元，上年同期1.07亿元，同比由盈转亏。这主要是因为：首先，由于疫情影响，公司主要客户在招标和结算上均存在一定程度的延迟；同时，由于设计咨询业务竞争加剧，公司相关业务整体毛利率水平有一定程度的下滑且收入增速放缓；另外，公司在智慧能源领域继续进行业务结构的优化，持续聚焦综合能源服务，积极投入研发包括虚拟电厂在内的新型业务形态，而新业务的收入及利润在报告期内还未得到完全体现；最后，公司计提商誉减值准备约为2.03亿元，以上因素均对公司2021年度经营业绩造成不利影响。进入2022年后，营业收入增速回升，2022Q1营业收入同比增速达到25.96%，归母净利润为-300.78万元，亏损速度减缓。 毛利率、净利率改善明显。2017年至2022Q1，公司销售毛利率变化幅度不大，2022Q1有缓慢上升趋势，带动净利润有明显改善。2021年销售净利率下降明显，主要原因可能是市场的竞争激烈以及公司的计提商誉减值准备，2022Q1净利率有明显回升趋势。此外，由于公司年初确认收入较少，而费用具有部分刚性，因