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财务公司关联交易对上市公司融资约束影响研究 一、引言 成立集团财务公司，旨在提升公司的资金管理水平和资金使用效率以及完善公司内部的资金合理分配。为使其进一步健康发展，国务院国资委于2014 年下半年出台了《关于中小企业进一步促进财务公司健康发展的指导意见》，该意见从充分发挥“集团资金归集平台、集团资金结算平台、集团资金监控平台、集团金融服务平台”四个方面出发对企业优化资源配置效率和提升企业经营水平提供了指导意见。本文所指的上市公司是指设立财务公司的企业集团上市成员公司，它承载着保护投资者利益，实现投资者利益最大化的重任。自2007 年以来，中海油、天津港发展、马钢股份等上市公司与集团财务公司关联交易遭到股东大会的否决，其中影响较大的是鞍钢股份的两次关联交易连续被否，表明了集团内部利益相关者的不同利益诉求和对待该类关联交易的不同态度。在当前宏观经济持续下行，企业普遍面临融资难、融资贵的背景下，进一步规范上市公司与集团财务公司的关联交易，对于缓解融资约束，提高资金使用效率，切实保护投资者利益，实现企业可持续健康发展具有重要意义。 本文搜集了2008—2018 年我国集团财务公司与上市公司关联交易数据，运用拓展的FHP 融资约束模型分类型实证检验了我国集团财务公司关联交易对上市公司融资约束的影响，并进一步考察了上市公司外部融资依赖程度在二者关系中的调节作用。本文可能的贡献在于：其一，以往