环境绩效与财务绩效关系行业比较研究——基于造纸、化工、采掘业上市公司数据.docx

环境绩效与财务绩效关系行业比较研究——基于造纸、化工、采掘业上市公司数据 一、引言 改革开放以来，我国经济实现了飞速发展，与此同时诸多环境问题呈现出来。环境问题与人民生活息息相关，环境污染会损害人民身体健康，也会危害社会稳定。环境污染不利于经济的绿色、健康和可持续发展，长期来看也会影响企业自身的经济效益。党的十九大报告指出，必须树立和践行绿水青山就是金山银山的理念，坚持节约资源和保护环境的基本国策。虽然公众环保意识逐渐增强，企业逐步加大环保投入，政府保持较大的监管力度，但是仍然有不少企业以环境污染作为昂贵的社会成本来追求自身经济利益。环境保护和经济增长能否实现双赢成为当前研究的热点。 环境保护支出作为企业管理费用的一部分，会直接减少企业的利润，从这个角度看，环境绩效与财务绩效呈负相关；但是企业对环境绩效的重视又可以为企业带来良好的声誉，增强企业社会责任意识。环境绩效作为政府、企业、投资方投资的一项参考标准，从长远看会提高企业业绩，在这种情况下环境绩效与财务绩效呈正相关。环保局在2010 年公布了16 个重污染行业。重污染行业具有高能源消耗、高经济收益、高环境污染的性质，作为高消耗、高收益、高污染的行业代表，在如何绿色、健康、可持续发展，以及如何协调环境保护与经济利益的关系中起到至关重要的作用。本文基于以往研究，选取重污染行业中的造纸、化工、采掘三个子行业为研究主体，揭示不同行业间环境绩效与财务绩效之间的相关关系以及环保投入差异，以便企业管理层、股东、政府、投资人等利益相关者更好地掌握二者的相关性，更科学地做出与环境管理和经济利益相关的决策。 二、研究假设 （一）环境绩效与财务绩效的相关性 随着环境问题逐渐成为社会的焦点，学术界对环境绩效与财务绩效相关性的研究不断深入，但研究结果尚未达成一致，有正相关、负相关、间接相关等情况。如果企业环境绩效与财务绩效呈正相关，企业环保投入与财务绩效有双向促进作用，在这种情况下，即使没有政府监管，企业也会主动进行大量环保投入；而如果企业环境绩效与财务绩效呈负相关，企业环保投入与财务绩效呈双向抑制作用，在这种情况下，企业将缺乏进行环保投入的主动性和积极性，政府则要密切监管。 在国外，Cordeiro 和Sarkis[1]、Stanwick[2]认为环境绩效与财务绩效之间存在显著的负相关关系，Filbeck 和Gorman[3]、Dowell 等[4]认为二者之间存在显著正相关关系，Schaltegger 和Synnestvedt[5]发现环境绩效与财务绩效不是简单的直接相关关系。在国内，常凯和彭珂[6]以火电和金属行业上市公司为研究样本，发现投资的付出并不能被提升的竞争力所弥补；周志方等[7]以英国富时350 指数的企业为研究对象，发现企业的碳绩效与财务绩效在短期内存在负相关关系；张仪华和王园[8]基于上市公司钢铁行业的环境与财务数据，认为环境绩效可以增强财务绩效；徐建中等[9]通过多层次线性模型Meta 分析发现企业环境绩效与财务绩效互为因果，并呈显著双向正相关关系；贾春香和王婉莹[10]基于制造行业、采矿行业数据，认为环境绩效与财务绩效之间呈U 型关系而并非简单线性关系；施胜男[11]发现媒体关注有助于企业社会形象的树立和社会地位的提高，从而实现财务绩效的提高；杨霞等[12]发现环境绩效有助于提高财务绩效，并且在不同的区域，二者的关系存在差异性。近几年，多数国内研究都认为环境绩效与财务绩效之间存在显著的正相关关系，许多企业也意识到环保投入对建立企业声誉、树立企业形象有积极影响，长期下去会提高企业财务效益。基于此，本文提出以下假设： H1：环境绩效与财务绩效之间存在显著正相关关系。 （二）环境绩效与财务绩效的行业差异性 很多单一具体行业的环境绩效和财务绩效关系研究已经十分丰富，但是涉及不同行业二者关系的差异研究还比较稀少。Endrikat 等[13]认为行业对环境绩效与财务绩效起到调节作用；Russo 和Fouts[14]认为行业成长能力越高，环境绩效与财务绩效之间的关系越显著；徐建中等[9]通过Meta 分析发现行业对环境绩效与财务绩效起调节作用，制造业比服务业更显著；常凯和彭珂[?6?]通过对钢铁、有色金属和火电三个重污染行业进行回归，发现这三个行业相关系数的大小有明显差异。基于此，本文提出以下假设： H2：不同行业环境绩效与财务绩效关系存在差异性。 三、研究设计 （一）样本选取与数据来源 本文选择重污染行业中造纸、化工和采掘三个子行业，从三个行业上市公司中剔除ST 类上市公司、环境绩效信息不全的上市公司和2014 年后新上市的公司，用随机数在三个行业内各选10 家，共计30 家上市公司，分别截取2014—2018 年面板数据进行分析。所有数据均来自巨潮资讯网的上市公司年度报告，其中环境绩效