第12章互换及其定价.pptVIP

三、商品互换 在商品互换中，第一方的互换对手以每单位固定价格周期性地支付给第二方的互换对手某种给定量的商品。第二方的互换对手则以每单位浮动价格支付给第一方的掉换对手某种给定量的商品 案例5：某原油生产商（互换对手A）想固定自己收入的石油价格5年，每月的平均产量为8000桶。同时，石油精炼商和石化产品制造商（互换对手B）想固定所支付的石油价格5年——每月的用量为12000桶。 * * 第三十页，共七十二页。 即期 石油 市场 对手B 石油精炼商 对手A 石油生产商 即期价格 商品互换的现货市场交易 实际货物 货币市场交易 掉换 掉换 交易商 每桶15.20美元 平均即期价格 即期价格 实际货物 每桶15.30美元 平均即期价格 假设A与B作为最终用户参加商品互换，而此时现货市场上相应等级石油的价格为12.25美元， B同意以每桶15.30美元的价格每月支付给交易商，交易商则同意按前一个月每天石油价格的平均数支付给B， 同时， A同意按前一个月每天石油价格的平均数支付给交易商，而交易商同意以每桶15.20美元的价格每月支付给A。这样的支付使原油生产商和石油精炼商双方都固定住了原油的价格。 * * 第三十一页，共七十二页。 作业： 1、设A公司（互换对手A）的长期固定利率融资成本为7%，短期浮动利率融资成本为LIBOR+40个基本点。 B公司（互换对手B ）的固定利率融资成本为8.5%，浮动利率融资成本LIBOR+70个基本点。 A公司需要浮动利率借款，B公司需要固定利率借款。互换交易商支付给A公司的固定利率为7%，支付给B公司的浮动利率为LIBOR-20个基本点；同时，它从A公司收取的浮动利率为LIBOR，从B公司收取的固定利率为7.2%。试分析该利率互换的全过程。 * * 第三十二页，共七十二页。 2、互换对手A（ A公司）需要一笔7年期的美元贷款，要求按浮动利率支付。该公司可按9.0%的固定利率借7年期马克或按1年期LIBOR+0.2%的浮动利率借7年期美元。互换对手B（ B公司）需要一笔7年期的马克贷款，但要求按固定利率支付。该公司可按10.1%的固定利率借7年期马克或按1年期LIBOR的浮动利率借7年期美元。互换交易商收到LIBOR+ 0.2%的美元利率和9.6%的马克利率，支付9.5%的马克利率和LIBOR美元利率。试分析该货币互换。 * * 第三十三页，共七十二页。 四、其它互换 1、交叉货币利率互换（Cross—Currency Interest Rate Swaps）。 利率互换和货币互换的结合，它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率 2、增长型互换（Accreting Swaps）、减少型互换（Amortizing Swaps）和滑道型互换（Roller－Coaster Swaps）。 标准的互换:名义本金不变; 增长型互换:名义本金在开始时较小，随后逐渐增大; 减少型互换:正好相反; 滑道型互换:名义本金在互换期内时而增大，时而变小 * * 第三十四页，共七十二页。 3、基点互换（Basis Swaps）。 普通的利率互换:一方是固定利率，另一方是浮动利率。 基点互换:双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另一方为基准利率。 4、可延长互换（Extendable Swaps）和可赎回互换（Puttable Swaps）。 标准的互换：期限是固定的。 可延长互换:一方有权在一定限度内延长互换期限。 可赎回互换:一方有权提前中止互换。 5、零息互换（Zero—Coupon Swaps）。 指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期末。 * * 第三十五页，共七十二页。 6、后期确定互换（Back—Set Swaps） 普通涉及浮动利率的互换:每次浮动利率都是在该计息期开始之前确定的。 后期确定互换:浮动利率是在每次计息期结束之后确定。 7、差额互换（Differential Swaps） 对两种货币的浮动利率的现金流量进行交换，只是两种利息现金流量均按同种货币的相同名义本金计算。 如一方按6月期美元的LIBOR对1000美元的名义本金支付利息， 另一方按6月期德国马克的LIBOR-1.90%的浮动利率对1000万美元的名义本金支付以美元表示的利息。 * * 第三十六页，共七十二页。 8、远期互换（Forward Swaps） 指互换生效日是在未来某一确定时间开始的互换。 9、互换期权（S） 本质上属于期权而不是互换，该期权的标的物为互换。 如，利率互换期权本质上是把固定利率交换为浮动利率，或把浮动利率交换为固定利率的权利。 10、股票互换（Equity Swaps） 以股