第13章汇率理论续.pptVIP

内容总结 第一节 购买力平价。（2）购买力平价忽视了非贸易品因素，也忽视了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购的制约。货币数量→购买力（商品价格）→汇率。→CA恶化→e↑。→CA改善→e ↓。在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有一个替代程度的问题。即 e=P/P*。——汇率超调模型（Overshooting Model）。（三）粘性价格模型——。W＝M＋N＋eF。二、1914年金本位瓦解至1944年布雷顿森林会议召开前。三、1944年至1973年布雷顿森林体系期间。宏观经济学是汇率经济学的理论渊源。微观经济学为汇率经济学提供了崭新的分析工具。62 第六十三页，共六十三页。 另一类是从宏观经济和实际经济层面分析汇率。 因为最初的CIP假定各国利率既定，不受套利活动影响，受套利活动影响的只是远期汇率、即期汇率及相应的远期差价，强调的是利率对汇率的单向作用。 20世纪50年代，艾因齐格提出了所谓的“交互原理”，指出套利性资金活动不仅会影响汇率，也会改变各国利率，正是这类资金流动使各国的利率水平趋于一致。各国利率、远期汇率、即期汇率之间相互影响。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 一、资产市场说的主要方法和分类 因此，资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它将国内外商品市场、货币市场、证券市场结合起来进行汇率决定的分析。 在这些市场中，国内外商品之间和资产之间有一个替代程度的问题；在一国国内的各市场间，则有一个受到冲击后进行调整的速度问题。由此，资产市场说可以划分为： 第三十一页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 汇率决定的资产市场分析 国内外资产之间是否具有完全替代性 是 货币模型 否 资产组合模型 国内各市场调整速度是否相同 是 弹性价格模型 否 粘性价格模型 风险补贴为零UIP成立 风险补贴不为零UIP不成立 第三十二页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论（monetary approach,又称货币模型） （一）假定 国内外资产完全替代 UIP连续存在 在此假定下，强调货币市场失衡和均衡对汇率 的影响 （二）弹性价格货币模型（flexible-price monetary approach) 假定货币市场失衡后，商品市场和证券市场一样能迅速、灵敏地加以调整，即商品套购机制和套利机制都会发挥作用。 第三十三页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 但是，在货币供给对利率的流动性效应被收入效应等抵消的情况下，货币市场失衡将带来价格的变化，而不会导致利率变化，因此，只有国际商品套购机制而非套利机制发挥作用。即：商品套购过程中的一价定律成立，各种商品的价格用同一种货币表示处处相等，购买力平价连续存在： P＝eP* 第三十四页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 即 e=P/P* P=Ms / Md, P*=Ms* / Md* 此处，k、α、β分别表示以货币形式持有的收入比例、货币需求的收入弹性和利率弹性，为简便，假定两国的这些变量相同。 第三十五页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 整理，得： 第三十六页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （二）弹性价格货币模型 公式表明： 汇率变动与本国货币供给成正比、与外国 货币供给成反比； 外汇汇率与本国国民收入成反比，与外国 国民收入成正比； 外汇汇率与本国利率成正比，与外国利率 成反比。 注意：这一结论与国际收支说的结论有何区别？为什么？不同的渠道 第三十七页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （三）粘性价格模型(sticky-price monetary approach) ——汇率超调模型（Overshooting Model） 由多恩布什提出。假定货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利率将立即发生调整，使货币市场在短期内恢复均衡，但短期内利率必然超调，即调整的幅度超过长期均衡水平；利率变动引起的大量套利活动，带来汇率的超调。从长期看，价格才会完成因货币市场失衡带来的调整。 汇率超调模型是货币论的动态模式。 第三十八页，共六十三页。 南开大学 范小云 第四节 资产市场说 二、汇率的货币论 （三）粘性价格模型—— 汇率超调模型（Overshooting Model） 1、货币市场失衡的动态