互联网企业估值与传统企业估值差异分析——以共享单车企业为例 (2).docxVIP

互联网企业估值与传统企业估值差异分析——以共享单车企业为例 一、 引言阐述 (一) 研究背景 在当今快速发展的互联网时代，共享概念一时风靡全国，共享单车，共享充电宝，共享衣服等等层出不穷，出现最早也是竞争最激烈的共享单车，已经成为了一、二线城市人们生活中必不可少的交通工具，共享单车环保，且解决人们“最后一公里”的理念深得人心，交押金后低价来租用共享单车的经营手段看似没什么盈利能力，事实也证明共享单车盈利能力强也不强。目前为止已经有町町单车，小蓝单车，酷奇单车，悟空单车等多家共享单车倒闭了，但是当今著名的共享单车企业摩拜、ofo却奇迹存活并不断运营扩展、获得巨额融资还被估以极高的价值。共享单车一败一荣极大地反差，其中连带的营销、企业定位、企业价值等问题值得我们研究并学习。 (二) 研究意义 据有关数据表明，著名的共享单车企业摩拜、ofo这两家龙头单车企业的最近一轮融资都是数十亿到百亿规模，融资后两家共享单车企业估值到达25亿美元上下，这其中到底蕴含了怎样道理？资本家不断烧钱到底是为哪般？其实共享单车在未来不仅仅只是一辆车而已，它会发挥产品以外的功能。因此与传统企业相比，共享单车企业估值有什么不同？这是值得我们研究的。这个问题的研究有助于我们结合产品背后的价值对非传统项目进行价值判断，从而理解互联网时代下资本家们投资行为的合理性，最终进行合理投资。 二、 文献综述 (一) 国内研究现状 林鸿飞（2002）提出了高科技企业的估值方法可以对传统的估值法进行改造，其中实物期权法在高科技企业估值中最具优势，采用 EVA 的思想和实物期权法分别对中兴通讯进行估值，为高科技企业估值提供了新思路。 王飞航等（2004）分析了传统方法在互联网企业价值评估中的缺陷, 并指出实物期权法在互联网企业估值中的适用性。 刘芸（2005）以一个投资者的视角，模拟建立了一个刚成立不久的互联网公司，随后模拟这个虚拟互联网公司的一系列投资行为，并将其进行期权化，最后用期权定价模型计算该个期权的价值，以此得到这个虚拟互联网公司的价值，另外还对此进行了实证案例分析。 帅青红（2005）借鉴客户价值理论思想, 结合传统的企业价值评估方法, 建立了适于评价成立初期没有盈利或盈利很少的互联网企业的新方法———基于客户的企业价值模型。 张智芳（2009）提出传统估值方法在估值互联网企业时的几种方式，第一是增加互联网企业发展预期的概率理论，按照各种发展的可能性加权计算未来企业价值；第二是引入生命周期理论分段计算企业估值；第三是在估值体系中通过打分纳入非财务的软性指标。 谈多娇（2010）剖析互联网公司企业价值构成后，提出了一种互联网公司价值源泉是其客户资源的论断。除此之外，她提出一个互联网公司的估值模型，该估值模型基于注册客户数量、点击率和单位终端客户的收入贡献三个重要因素对互联网企业价值的影响，最后她还从权益成本、客户规模和单位终端客户的收入贡献三个方面对该估值模型进行了适用性的改进。 杨帆（2012）探究了七种常见的估值方法，其中包括三种绝对估值方法和四种相对估值方法的理论基础、操作原理及缺陷。该文从行业生命周期的角度考察了不同估值方法的适用性，从而得出Ａ股２７个行业的各自适用估值方法的结论。 李明（2013）以样本公司５年的财报数据和市场原始的数据来进行研究。运用现金流折现估值法和增长期权模型对案例公司进行价值估值并进行结果比较，通过分析得出增长期权模型在评估内部环境与外部环境有很大不确定性的互联网公司时比较适合。 王自然（2014）通过概述分析常用的一些互联网公司估值方法的缺点，同时提出了相关的改进办法。他从互联网公司的独特的业务特点开始研究，互联网公司内部各个业务模块的盈利方式特征来划分，然后运用不同的估值模型，加总后算出互联网企业的整体价值。在论文的最后，他还运用一个实证案例来验证这种分模块估值方法在互联网企业估值中的适用性。 宋丽平，刘鑫（2014）运用实证分析的方法对于网络企业流量指标和其股价进行相关性分析，得出网站的流量指标中访问次数和人数与该网站公司的股价呈正比关系。 (二) 国外研究现状 Williams,J.B.在1983年最早提出了折现现金流的概念，并且他认为可以将股利看成一种现金流，股票或公司的现值等于股票在未来生命周期内产生的所有股利现金流回报的折现值。在此基础上他得出了现金股利折现模型，该模型是当前估值实践中收益法的理论来源。 詹森（Jensen，M．C．）在１９８６年提出了自由现金流量的概念，他认为＂一＂个公司的价值等于未来每年公司的自由现金流折现的和，自由现金流量比会计利润更接近公司运营产生的真实收益，它可以避免企业操纵利润的情况出现，因为它考虑的只是经常性项目的现金流量＂。 Chenetal.（２００２）指出在高科技企业的估值中非财