央企价值重估带来的嘉实央企创新ETF投资机会.pdfVIP

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2023-04-27 发布于北京
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央企价值重估带来的嘉实央企创新ETF投资机会.pdf

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权益量化研究 1.探索建立具有中国特色的估值体系，核心在于提振央企估值 1.1 A 股央企被显著低估 A 股央企、地方国企市值占据半壁江山，占比高达48.29%。截至 2023 年 3 月 10 日，A 股（沪深北交所）共计 5119 家上市公司，其中民营企业 3257 家，占比达 63.61% ；央企、地方国企分别为442、908 家，占比分别为：8.63%、17.73%。市值上，A 股央企、地方国企合计占比达 48.29% ；而民营企业仅为38.77%。以整体法计算 A 股各类所有制企业的估值水平，其中国企显著估值偏低，剔除金融企业后结论依旧。A 股民企、外企的 PE-TTM 分别为 32.73、43.54 ；PB-LF 分别为 3.93、3.90。国企估值较低，央企尤为明显：A 股地方国企、中央企业的 PE-TTM 分别为 41.79、22.24 ；PB-LF 分别为 3.31、2.94。图2 ：A 股各类所有制公司估值：公众企业外企地方国企图 1：A 股央企、地方国企上市公司：市值占比近半民企央企，申万宏源研究，截止 2023 年 3 月 10 日收，申万宏源研究，截止 2023 年 3 月 10 日收盘盘 1.2 央企重估路径：提升分红、理顺机制、给正外部性定价 1)价值重估空间大：优质央企具有低估值、高股息的特征。国资委于 2019 年 11 月、2020 年 5 月发布了《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》、《中央企业控股上市公司实施股权激励工作指引》，通过理顺利益机制，增强央企与资本市场的沟通。自新一轮国企改革实施以来，央企分红率持续提升：2021 年央企分红率（分红总额/ 归母净利润）为 36.8%，地方国企为 36.1%，第4页共19页权益量化研究民企分红率为 40.8%。若央企分红率在未来提升至民企水平，测算大约存在 10.7%