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第1页/共38页国际储备管理金融学第2页/共38页第3页/共38页第4页/共38页各国持有的货币性黄金时间序列（百万盎司）第5页/共38页2.外汇储备在国际储备中居主导地位。规模大，使用频繁。并不是所有国家的货币都可以成为外汇储备的。条件：国际货币体系中占有重要地位； 自由地兑换成其他储备资产 各国可以得到该货币，并对其购买力有信心常用的储备货币：美圆、英镑、马克、日圆、法国法郎、瑞士法郎、ECU、欧元。第6页/共38页外汇储备时间序列表（百万SDR）第7页/共38页第8页/共38页第9页/共38页4.特别提款权（SPECIAL DRAWING RINGHTS）特别提款权总体规模较小。到1999年所有国家的SDR为：17364百万SDR单位。发达国家占总数的75.57%，发展中国家少；发达国家分布不均衡。第10页/共38页国际储备的构成与变化第11页/共38页第12页/共38页第13页/共38页第14页/共38页第15页/共38页第16页/共38页第17页/共38页第18页/共38页第19页/共38页第20页/共38页第21页/共38页第22页/共38页第23页/共38页第24页/共38页中国的国际储备管理规模偏大吗？结构合理吗？第25页/共38页中国的国际储备与进口规模第26页/共38页争论观点1：过多，造成资源浪费。存款与国库券的收益比不上直接投资的收益。观点2：合适。大量的进口高技术要外汇，金融市场的动荡需要储备？！再多也不能防范风险，在国家资本流动频繁的今天，单靠储备是于事无补的。计划和篱笆与加入WTO的矛盾关键是国内经济发展的前景与人民币的国际化-----美圆经济的秘密 。第27页/共38页中国的国际储备结构--币种结构第28页/共38页贸易收支的影响表1 各国对华进出口在我国进出口总额中所占比例的大致范围国家 日本 美国 香港* 台湾* 韩国* 比例（%） 15~20 15~20 10~15 6~7 6~8 德国 新加坡* 英国 法国 荷兰 4~5 2~3 2 2 1~2 由于台币和韩元不是自由可兑换货币，它们是钉住美元的，因此其比例应并入美元。而港币并不是国际通行的储备货币，所采用的联系汇率制确定了其与美元的固定汇率，即与美元是联动的，因而其比例也应并入美元。此外，新加坡元也不是国际储备货币，将上述五项加总，可得美元40～45%。对日的贸易中有部分是以美圆支付的，除掉这部分，日圆大约在10%到15%之间。其他国家的贸易约有一半为美圆，约15个百分点。第29页/共38页贸易因素的影响第30页/共38页贸易因素的影响第31页/共38页第32页/共38页外债的影响第33页/共38页外债的影响第34页/共38页储备货币的风险收益对币种组合的影响各储备货币在风险收益特性上具有一定的差异性，这种差异对外汇储备的币种组合产生了影响。采用资产选择理论对此进行实证分析，得出我国外汇储备币种分配比例大致为美元∶马克∶日元∶英镑∶法国法郎 = 42∶27∶23∶2∶6。和SDR一篮子货币组成比较接近。SDR的构成为（1999年5月）：美元42.9%，欧元27.6%，日元17.0%，英镑12.5%。国外有学者①研究认为，保持储备的币种分配类似于SDR的一篮子货币构成，则较有利于保持储备的国际购买力。第35页/共38页第36页/共38页结论：综合贸易、外债与风险因素4?4?2加权第37页/共38页结论：目前日圆偏少10%第38页/共38页感谢观看！