量化专题报告：中观行业配置系列四，行业配置在偏股基金增强中的应用-20230714-国盛证券-34页.pdfVIP

证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年07 月14 日 量化专题报告 中观行业配置系列四：行业配置在偏股基金增强中的应用 问题：为什么要从行业配置视角做股基增强？对比常见宽基指数，偏股基 作者 金指数是一个更好的 Beta 选择，简单采用重仓股进行模拟，跟踪误差仅 分析师 刘富兵 4%。此外我们将偏股基金收益进行拆解，发现历史上行业配置贡献不错， 执业证书编号：S0680518030007 但近两年表现不佳，因此想通过这一视角做增强。 邮箱：liufubing@ 行业配置信号在偏股基金增强中的应用。 分析师 杨晔 执业证书编号：S0680523070002 情景1：多因子选股为核心，行业偏离小于5%。我们在传统指数增强框 邮箱：yangye3657@ 架的基础上改动两个地方：1 ）目标函数端：最大化个股alpha 的同时，最 相关研究 大化组合行业Beta 信号；2 ）行业敞口端：行业暴露约束从1%放开到5%。 1、《量化点评报告：偏股转债估值接近历史高位——七 经过测试，年化超额能提升2-3%，信息比率达到1.79，近两年明显改善。 月可转债量化月报》2023-07-10 从收益分解结果看，行业偏离小于 5%不会侵蚀个股Alpha 收益，进一步 2、《量化周报：市场反弹短期无虞》2023-07-09 放开行业暴露后会明显侵蚀收益，放大波动。 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面继续弱化》 情景2：行业配置为核心，适当放松跟踪误差约束。若想进一步放开行业 2023-07-08 敞口，需在行业配置权重基础上进行因子增强。最终的效果是用选股策略 4、《量化分析报告：金融消费进入长期配置区间——基 对纯行业Beta 配置做增强，大概6-7 成仓位实施行业配置模型，3-4 成仓 本面量化系列研究之二十一》2023-07-04 位全市场选股提升策略稳定性，超额收益达到 20.5% ，信息比率上升至 5、《量化点评报告：七月配置建议：系统化的风格轮动 2.31。从收益分解结果看，实现行业Beta 和个股Alpha 的兼顾，并且起到 解决方案——资产配置思考系列之四十三》2023-07- 了明显的对冲效果，超额收益相关性为-36%。 04 为什么行业偏离导致Alpha 衰减？行业 Beta 和个股Alpha 负相关？因 为行业配置叠加选股策略在行业上有所偏离，因此会缩小选股域，或者选 到因子有效性较差的行业，导致alpha 收益有所衰减。但是行业的偏离会 带来一定的行业择时收益，并且主要集中在周期和金融板块，弥补了选股 策略在这两类板块上因子有效性不足的问题，拓展了收益来源。 沪深300 增强上效果比中证500 要好。300 增强上做适当行业偏离后， 超额收益同样能提升 2-3%左右，500 上效果不太明显。但超额收益在时 间上分布有较大差异，行业偏离后