绿色金融发展、财务柔性与股价异常波动.pdfVIP

张大龙曹建海：绿色金融发展、财务柔性与股价异常波动 绿色金融发展、财务柔性与股价异常波动 1 2 大龙 曹建海 （1.中国社会科学院研究生院 北京 100102；2. 中国社会科学院 北京 100044 ） ： ，对 摘要 文章选取2013—2019 年沪深A 股中绿色环保相关概念的企业作为研究样本 绿色 金融发展、财务柔性与股价异常波动开展实证检验。结果表明：财务柔性能够显著抑制企业的股 价异常波动；绿色金融发展能够显著抑制企业的股价异常波动；绿色金融发展能够显著增强财务 柔性对股价异常波动的抑制作用。 关键词：绿色金融发展 财务柔性 股价异常波动 一、引言 未曾出现相关研究。由此，本文运用实证检验方法探究 股价的波动是 票市场的正常特征， 价的上下波 绿色金融发展、财务柔性与 价异常波动之间的内在关 动和后续的投资者决策变化是资本市场进行资源合理 联，力求补充国内相关研究的缺失。 配置的关键，此外，股价的波动正是股市存在投资机会 二、理论分析与研究假设 的价值和意义所在，因此正常的股价波动是保证资本市 票价格的波动是价格或收益率围绕前期基准上 场健康发展的基础。然而股价异常波动会对资本市场的 下变动，股价的涨跌幅度一般在正常合理的范围之内， 资源配置效用和实体经济发展产生不利影响，尤其是 而股价异常波动是指股价的连续暴涨或连续的暴跌且 价崩盘风险会给企业带来难以估计的损失。企业 价波 涨跌幅度远远超过了正常合理的范围，按照交易所交易 动是指 票价格或收益率相 上期发生波动， 价异常 规则规定，连续3个交易日收盘价格涨跌幅偏离值超过 波动则是 票价格或收益率的波动超出合理范围。一般 20% ，则被认定为股价异常波动。由于我国资本市场监 情况下，股价的大幅波动出现在企业披露公告信息后， 管机制不健全、投资者的专业能力差以及信息披露机制 无论是利好消息还是利空信息都会引发 价的波动。在 不完善等原因，一方面是上市公司有重组等题材炒作或 我国信息披露机制和监管机制不完善的影响下，股票市 短线资金的大幅炒作导致股价连续大涨， 一方面是上 场的波动情况远远大于其他国家，资本市场中充斥着内 市公司隐瞒负面信息或重大风险被曝光，导致股价连续 幕交易，资本市场的秩序被严重扰乱、投资者的合法权 大跌。在市场经济条件下，国家经济政策、税收法规、金 益无法得到有效保障。目前国内外学者对股价异常波动 融政策以及市场竞争等外在环境的变化均会对企业的 影响因素的研究集中在重大公告信息披露方面，但从企 经营活动和财务管理产生重要的影响，由此企业需要实 业的内外部影响机制来看，诸多因素会对股价产生影 施柔性财务管理来应对各方面不确定性带来的风险。目 响。为了促进我国的绿色投融资发展，七部委于20 16年 前国内外学者对财务柔性的研究集中在现金柔性和负 印发了《关于构建绿色金融体系的指导意见》，强调发展 债柔性，现金柔性是指企业保持 高的自由现金具备即 绿色金融，为绿色企业投资 目提供金融支持，在此营 时支付能力，负债柔性是指保证 低的财务杠杆具备随 商环境下企业偏向于绿色发展，不仅能够获得更多的融 时获得外源融资的能力。在面对外界环境的不利冲击 资资金而且经营风险会显著降低，对于绿色企业的持续 时， 高的财务柔性能够降低企业进入财务困境的风 发展具有积极的作用。但在绿色金融的大力发展下是否 险，此外，在面对良好的投资机遇时，企业能够及时通过 会对企业的 价波动产生影响却未曾出现相关研究。从 外源融资或自由现金抓住投资机会。企业的财务柔性具 内部影响机制来看，企业开展财务柔性政策虽然会在一 备预防属性，可以有效规避现金性融资风险或内部收支 定程度上降低资源配置效率，但对于控制企业各方面风 性融资风险，企业的现金柔性和负债柔性对企业的成长 险以及稳定经营活动具有积极的作用，而且在全球经济 性均具有积极的影响，有助于企业的持续经营和风险的 不确定性加剧的情况下，财务