Alpha与风格因子的综合风险平价策略分析报告.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 Alpha 与风格因子的综合风险平价策略 ——“学海拾珠”系列之一百五十三 [Table_RptDate] 报告日期：2023-08-09 主要观点： [Table_Summary] 本篇是“学海拾珠”系列第一百五十三篇，文献提出了一种综合考 虑已知风险因子和未知alpha 的综合风险平价策略，旨在分散 FOF 组合中的风格因子和基金经理的主动选股风险。过往FOF 研究多 尝试从已知因子中找到可以添加的新因子，或增强因子选择模型以产生 稳定的超额收益。然而，文献提出了一种平衡的策略，通过以风险平价 方式将已知和未知因子稳定地结合在一起，从而稳定地利用基金经理的 选股技能。回到国内基金市场，我们可以复刻这种策略来构造FOF 组 合。 ⚫ Alpha 与风格因子的综合风险平价策略 首先，分离基金的风格因子和alpha 因子，预设的风格因子包括 Fama-French 五因子模型（2015 ）：市场因子、价值因子、市值因子、 盈利因子、投资因子，再加上动量因子，通过回归获得基金的因子 beta 值并计算经过因子调整的基金alpha 表现。 基金经理的alpha 表现是剔除了风格因子后的业绩，由其在特定时 期的行业、趋势和事件下所选择的个股构成，然而，如果大多数管理者 在相同方向配置其投资组合，alpha 可能也会被特定主题或行业所解 [Table_CompanyReport] 释，alpha 部分比风格因子更加多样且难以定义，通过主成分分析 相关报告 1. 《股票因子个性化：基于股票嵌入 （PCA ）分解，提取前五个主成分，与风格因子的数量（不包含市场因 的因子优化—— “学海拾珠”系列之 子）相对应。 一百四十五》 根据每个成分的风险，定义了边际风险贡献和风险贡献，平衡风格 2. 《盈余公告披露的现象、方法和目 因子和主成分alpha ，使用Basin-Hopping (BH) 算法计算最优解。 的——“学海拾珠” 系列之一百四十 六》 ⚫ 策略效果 3. 《基金抛售资产时的选择性偏差— 文献使用2006 年到2022 年6 月的全球基金数据进行策略检验， — “学海拾珠”系列之一百四十七》 alpha-风格因子综合平价策略在大多数风险范围内显示出相对稳定的表 4. 《投资者情绪能预测规模溢价吗？ 现，相较于单风格因子风险平价和单主成分alpha 平价策略表现更好， —— “学海拾珠”系列之一百四十 在高波动性和下行市场期间（如全球金融危机或意外事件如COVID- 八》 19 ），综合风险平价组合具有更稳定的风险-回报特性。 5. 《基于强化学习和障碍函数的自适 应风险管