资本结构、治理水平与零售业上市公司经营绩效相关性分析.docxVIP

? ? 资本结构、治理水平与零售业上市公司经营绩效相关性分析 ? ? 李 斌 博士生 （中国社会科学院研究生院 北京 100732） 理论分析与假设提出 零售企业通过负债杠杆来提高市场价值，当企业过度提高自身资产负债率时，会增加企业资金周转压力，进而造成资金风险提高。因此，本文认为： 假设1：零售业上市公司资产负债率的提高对经营绩效具有负面影响。 零售企业利用短期负债来提高资金持有量，会使企业在市场中的信誉度下降。但是企业股东通过短期负债来提高投资额度，会拓宽企业投资范围，增加利润点。因此，本文认为： 假设2：零售业上市公司当期流动负债率的增加能够提高企业绩效。 对于零售企业上市公司而言，独立董事会成员是引导企业发展的重要角色，其会根据企业发展需要及时调整发展策略，进而实现企业内部管理结构、经济结构优化。独立董事会的存在能够保证企业处于低风险发展状态。因此，本文认为： 假设3：零售企业治理水平对经营绩效具有正面影响。 企业资本结构差异会直接影响企业控制权的形成。企业会通过负债和引资来调整资本结构，并通过优化股权结构提高企业治理水平和经营绩效。因此，本文提出如下假设： 假设4：零售企业资本结构通过治理水平影响绩效。 企业通过资产负债进行融资，以提高资金周转效率，但资产负债对企业绩效的影响存在一定滞后性。通过企业财务杠杆能够调整税务水平，降低资金风险。因此，本文认为： 假设5：零售企业滞后一期的资产负债率对经营绩效具有正面影响。 研究设计 （一）样本选择 为了提高分析结果真实性，本文选取2010-2019 年上市的150 零售企业上市公司作为研究对象，选取企业相关财务数据和经营数据作为数据样本。剔除数据缺失和异常的5 家企业之后，最终本文选择145 家零售业上市公司作为研究对象。获取样本数量为750 个，并采用SPSS18.0软件对所有数据样本进行整理分析。 （二）变量选取 被解释变量。企业净资产收益率是体现盈利水平的主要因素，本文选取净资产收益率（LRF）作为体现企业经营绩效的有效变量。 解释变量。本文对零售企业上市公司的股权和债券进行划分，并构建资本结构和治理水平的交叉项对企业经营绩效的影响进行分析。 资产负债率（BHF）指企业资产负债额在总资产中的占比。过度的资产负债率会提高企业经营风险，影响市场信誉。因此，本文选取资产负债率作为解释变量，对零售企业上市公司经营绩效进行分析。 本文参照已有文献指标选择标准，选取流动负债比率（CBK）来衡量企业资本结构中期限结构的差异。 企业董事会成员占比会影响企业管理结构和经济结构，进而影响企业发展。本文将企业独立董事会成员占比（BGD）作为衡量企业治理水平的指标。 控制变量。企业经营绩效受到诸多因素的影响，本文选择企业规模（SIZE）和营业收入增长率（POB）作为控制变量，进而分析其对经营绩效的影响。 模型建立。本文构建基于资本结构与企业经营绩效的回归模型，并以资产收益率、资产负债率和流动负债率为基础构建企业绩效模型，具体模型如下： LRF=β1BHF+β2CBK+β3SIZE+β4POB+μ 式中，LRF 为企业经营绩效，β 为模型回归系数，μ 表示模型随机误差项。 构建如下模型分析治理水平对企业经营绩效的影响： LRF=β4BGD+β5SIZE+β6POB+μ 将资本结构与治理水平交叉变量纳入模型中，进而对企业经营绩效进行分析，构建模型为： LRF=β1BHF*BGD+β2CBK*BGD+β3BGD+β4SIZE+β5POB+μ 实证分析 （一）描述性统计 本文对所选取的145 个零售业上市公司数据样本进行描述性统计分析，具体分析结果如表1 所示。 通过表1 可知，145 家零售业上市公司的LRF 平均值为11.08%，企业之间的资产收益率值相差较大，LRF 最大值为216.74%，零售行业亏算超过100%，说明我国零售业上市公司资产收益率存在较大波动；零售业上市公司的BHF 和CBK 平均值分别为68.15% 和73.26%，说明我国零售业上市公司长期和短期负债均处于较高水平，企业运营存在较大风险。我国零售业上市公司BGD 的平均值为41.56%，标准差为0.25，说明我国零售企业上市公司的独立董事成员占比接近企业董事会成员总量的一半，各个零售业之间的董事成员调整幅度较小，企业治理水平相对较好。同时，145 家零售业上市公司的LNTOTAL 平均值为23.914，标准差为1.36，说明我国零售业上市公司规模处于中上水平，企业具有较高管理能力和经营能力。2010-2019年，我国零售业上市公司的POB 平均值为18.19%，其中增速最快的零售业上市公司营业收入增速达到289.71%，说明我国零售业上市公司整体营业收入增长率处于正常水平，且不同企业之间的营业收入增长率存在较大差异