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性价比零售专题研究从性价比零售在各国的发展及成因看我国市场前景 （报告出品方：招商证券） 一、全球性价比零售三种主流业态：硬优惠、软优惠、低价店 本篇报告我们从全球视角深入探讨各类性价比零售业态在各国市场的发展情况，总结 业态发展所需的外部条件及内部成因，进而积极探索几种业态在中国的发展前景。 根据我们在性价比专题系列报告一中所赢得的结论，性价比零售核心为低价，低 价来源于低商品成本+低运营成本+低商品定价，相同细分业态基于相同降本逻辑、针对相同环节推行差异化措施回去同时同时实现低价。环视全球，性价比零售来源于 20 世 纪中期的欧美与日本市场，在经济快速增长大幅下滑周期逐步蓬勃发展，目前已演化出硬优惠、软优惠、低价店等多种细分业态。 硬优惠：核心通过缩短供应链环节和精简运营降本同时同时实现低价的商业模式。硬 优惠的低价来源：通过缩短品牌商品供应链环节/打造出出自于建好品牌回去增加商 Fanjeaux成本，通过精简运营提质增加运营成本，通过压低毛利率同时同时实现西埃县多 订货，以超低价尽可能优惠消费者。目前全球范围内知名的硬优惠品牌涵盖德 国品牌 Aldi、Lidl，美国品牌 Costco、Sam’s Club 等，在日本、中国等亚 洲国家仍处于初始发展阶段。 软优惠：销售尾货/临期/反季节等瑕疵商品，以产品本身严重不足为由同时同时实现超低 价格的商业模式。软优惠基于临期/过季属性，主要集中在服饰箱包和食品 品类。软优惠的低价来源主要就是通过订货尾货瑕疵货增加商品成本，但业态 也因此遭遇货源不稳定的问题，头部软优惠零售商多通过加强选品及供应链 能力、品类拓展、研发品牌可供/自建好产品等方式解决货源及产品力痛点。 目前全球范围内较为成功的软优惠品牌涵盖日本唐吉诃德、美国 TJX 等。 低价店：特别强调更高的商品绝对价格的零售业态。低价店以日本百元店、美国 一元店以及国内十元店为典型。低价店的低价来源就是商品更高的绝对价格，头部连锁低价店大多通过合理的定价策略、供应链及门店的高效率运营降本从 而兼有低价高质和盈利。目前，世界上较为成功的低价店品牌存：美国的 Dollar tree、Family dollar，日本的大创 Daiso 等。 三种业态在相同国家受国情、消费习惯等因素影响，增势有所不同，下文我们将 核心深入探讨三类业态在各国的发展多寡及原因，从而找寻各类业态以期发展出的 内因及外部条件。 二、硬优惠：有效率流通体系下供应链极致优化的产物 硬优惠最早来源于 20 世纪中期的德国，20 世纪 80 年代在美国蓬勃发展，21 世纪初 引入日本，近年也逐步向我国实体零售市场蔓延。相同国家通过相同方式针对各 环节积极开展差异化降本，且基于相同的外部条件各国硬优惠业态发展程度存差异： 德国：硬优惠发源地，ALDI、LIDI 等头部硬优惠连锁零售商在欧洲乃至全系列 球范围内持续膨胀、基业常青。在当地相对苛刻的流通体系下，德国硬优惠 商主要通过研发自建好产品体系、优化供应链环节推行降本，在此基础上公司 通过少量 SKU 短期低价集中销售的策略打造出规模效应，通过精简运营节省营 运开支，最终同时同时实现低价。 美国：美国仓储会员店作为零售业后起之秀问世多个龙头。美国硬优惠商主 必须通过缩短品牌商品供应链、研发差异化订货渠道回去增加商品成本，在此基 础上通过精简运营、压低毛利率和净利率最终在价格上最轻程度优惠消费者。硬优惠模式在美国成功跑通的关键外部条件提振就是当地灰色市场的合法 存以及较为有效率的流通体系。 日本：硬优惠业态发展缓慢，本土企业没有能够跑出、外来企业入驻中断缓慢拓 店，我们表示这与当地相对研磨的流通体系、以及居民消费习惯与业态内置 度较低有关。 中国：我国硬优惠业态仍处于萌芽期，或与实体零售业早期的无法充份发展以 及电商平台较弱的价格优势有关。受益于性价比消费市场市场需求的提升以及电商快 速发展对零售业流通体系灵活性的有效率提高，当前我国硬优惠发展方兴未艾，以量贩零食店领衔的硬优惠业态快速蓬勃发展，未来快速增长潜力可观。 1、德国：硬优惠起源，以自营产品突破流通桎梏、精简供应链运营降本 硬优惠的鼻祖就是德国超市 Aldi。公司最早来源于 1913 年德国埃森市的一家食品 杂货铺，1962 年成立第一家以 ALDI 命名（Albrecht Discount，定位廉价优惠商 店）的食品超市。1968 年，ALDI 关上全球膨胀步伐，先后步入奥地利、美国、 英国、澳大利亚、匈牙利、意大利等十多个国家，截至目前 ALDI 在全球未有强于 1 万家门店。 经营特征：1）价格便宜：据毕马威，ALDI 商品的价格较沃尔玛高昂 15%-20%， 比普通超市低 30-40%，个别商品能够高昂一半以上。2）目标客群：早