阿科力-市场前景及投资研究报告：COC量产，聚醚胺受益,风电复苏.pdfVIP

公 司 研 究 2023.08.27 阿科力（603722 ）公司深度报告 COC 有望实现量产突破，聚醚胺受益于风电复苏 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 导语：公司增量COC 业务占据国产化先机，存量聚醚胺、（甲基）丙烯酸异 冰片酯业务盈利稳健增长，有望迎来价值重估。 1.公司持续投入积极推动COC 的研发，年内有望迎来量产突破。COC/COP 是 全球需求8.29 万吨，CAGR7.28%的百亿级市场，需求前景广阔。我们认为公 司2014 年开始坚持9 年研发投入，2020 年COC 由小试进入研发放大，2021 年完成了原料千吨级生产线以及 COC 的实验室级别合成与验证，各项指标 强烈推荐 (调升 ) 均达到预期，已取得了积极进展。公司COC 项目有望年内实现千吨级量产， 公 司 信 息 并通过潜江扩产1 万吨/年放大先发优势，进一步兑现公司的研发竞争力， 行业 其他化学制品 迎来价值重估。 最新收盘价(人民币/元) 44.06 2.COC 供给格局好、技术壁垒高，行业国产化有政策支持。COC/COP 总产能 总市值(亿)(元) 38.75 8.24 万吨，其中日本宝理（3 万吨）、日本三井化学（0.9 万吨）为COC， 52 周最高/最低价(元) 57.42/38.43 日本合成橡胶（0.5 万吨），日本瑞翁（4.2 万吨）为COP。由于供给高度 寡头的格局，目前供需处于紧平衡，且现有供应商在高利润条件下没动力大 历 史 表 现 幅扩产覆盖新增需求，扩产相对克制。COC 三大技术壁垒导致国产化难度高： 1、单体降冰片烯合成2、茂金属催化剂选型及制备3、聚合质量控制，由于 其旺盛的需求以及“卡 ”的特点，工信部已出台相关政策引领COC 国产 13% 5% 化。2022 年1 月1 日起执行的工信部《重点新材料首批次应用示范指导目 -3% 录（2021 年版）》中，环烯烃聚合物（COC）被列为鼓励类先进化工材料， -11% 我们认为在政策重视与引导下公司有望享受率先国产化的红利。 -19% 3.2023 年风电积压订单有望陆续交付，聚醚胺盈利将迎来边际改善。2022 22/8/27 22/11/26 23/2/25 23/5/27 阿科力 沪深300 年我国风电招标量109.3GW，而新增装机量仅有37.63GW，累积了大量的未 装机订单。23 年 Q1 我国风电新增装机量/ 风电招标量分别为 数据 ：w ind方正证券研究所 10.4GW/19.86GW，22 年至 23Q1 未装机订单累计为81.13GW 在持续增加， 2023 年我国风电或将迎来集中交付，聚醚胺需求提振，单吨利润有望边际 相 关 研 究 改善。公司还规划潜江聚醚胺产能再扩2 万吨/年，通过合理扩产增加页岩 《阿科力(603722)：环烯烃聚合物项目推进顺 利，明年有望迎来潜江项目利润增量》 抑制剂与风电行业出货，充分发挥渠道优势；提升小品类销量强化公司的技 2023.06.15 术、规模优势，存量业务盈利有望再上台阶。