医疗器械行业专题分析从数据维度深度剖析国内医用内窥镜行业投资.docxVIP

医疗器械行业专题分析从数据维度深度剖析国内医用内窥镜行业投资 1.本篇报告的技术创新之处、旨在回答的问题和所要提供更多更多的增量 报告背景和旨在回答的问题：2022 年以来，内镜国产龙头所做出的成绩市场有目共睹， 无论是硬镜领域的迈瑞、海泰，软镜方面的开户、澳华，抑或就是耗材领域的南微、安杰 恩在疫情后随院内常规用药复苏而同时同时实现的业绩快速。在优秀国产企业赢得佳绩的同时， 大家也对背后的产业逻辑更加高度高度关注。内镜的长期脱胎换骨逻辑就是十分畅通的，底层变量就是内 镜检查量的持续增长，这一快速增长非常明确的受到诸如人口老龄化、恶性肿瘤多发、微创 用药方法和疾病晚镬方法渗透率提升等宏观或中观因素的助推，再共振在这一趋势之下 的来到拐点（国产龙头业绩快速、市占率明显提高），市场对内镜行业的景气度 的预期或者评判很难在短时间内发生非常大变化。再加之近期医疗反腐倡廉政策的出现，市 场放大了对行业预期的波动，因此本篇报告在这个时点发布，主要旨在明晰行业中长期 的天花板在哪里、已经追上了哪里、未来除了多少空间，以及国产企业在这个行业历史 进程中处于什么样的地位。 报告技术创新之处和增量：既往市场对内镜行业的研究甚少定性研究和根据历史数据的线性 外推。本篇报告在市场存量成果的基础上，尽可能希望以更加数据化后的视角定量去来衡量将近 几年行业整体和各个细分领域真实的体量和快速增长，以及主要厂商的市场份额变化，再基为 于现实数据明确提出一套用以灵敏测算行业整体和各个细分领域中长期空间的模型框架，并 且我们也希望模型还能够根据未来跟踪变量的变化或者代莱外生冲击而进行实时调整 从而修正预期，对行业进行有效率、及时的跟踪和推断。 2.如何定量去来衡量医用内镜行业近年来的脱胎换骨轨迹和近期边际变化？ 我国整体内镜设备（软镜+硬镜）市场规模于 2022 年估计达致约 172 亿元，同比快速增长约 46%， 于 2023H1 估计达致约 83 亿元，近三年无机增长率达致 29%。 根据我们的统计数据，在招投标口径下，2022 年，我国软镜市场规模同时同时实现约 85.9 亿元（招采端）， 占到至整体内镜设备市场比重达致 49.8%，同比快速增长少于 47.8%；2023H1 同时同时实现约 44 亿元，近三年为丛藓科扭口藓 再分后增长速度多于 30%。细分来看，2022 年消化内镜市场规模约为 74 亿元，同比快速增长约 53%；支气 管镜市场规模约为 12 亿元，同比快速增长约 23%。仍须说明的就是，支气管镜和鼻咽喉镜较为特 殊，同时存软镜和硬镜在临床上使用，由于较难对数据再进行拆分，因此我们根据使用率的 多寡，暂且将支气管镜归入软镜口径，而将鼻咽喉镜归入硬镜口径。 硬镜方面，在招投标口径下，2022 年市场规模达致约 86.5 亿元（招采端），占到至整体内镜设备 市场比重达致 50.16%，同比快速增长少于 44%；2023H1 同时同时实现约 39 亿元，近三年无机增长速度少于 24%。 与软镜相同的就是，硬镜市场的细分领域较多折叶，可以分为胸腹腔镜、关节镜、鼻咽喉镜、宫 腔镜、嵴柱内镜、泌尿外科内镜等。其中，体量占比最高的两大细分就是胸腹腔镜和骨科内镜 （关节、嵴柱），22 年所占份额分别相符 50%和 20%。 3.怎么看一看内镜行业的中长期空间？细分领域怎样废旧？ 预计 2022 年我国消化内镜积极开展量超过至 9213 万例，内镜下化疗量超过至 800 万例。 内镜行业能够保持长期增长的底层逻辑是内镜术式开展量的增加，长期趋势来看，内镜开展 量将在人口老龄化、内镜检查率提升、恶性肿瘤发病率提升等宏观因素的拉动下持续增长。 为了测算行业的长期空间，首先需要确认的基本事实包括：（1）内镜开展量到底是在什么规 模？；（2）内镜下诊疗率有多少？（即内镜下诊疗术式量/内镜总开展量）。基于以上事实， 我们可以进而推知内镜的渗透率有多少，再结合海外对标国家的内镜渗透率，便能够大致知 道长期来看我国每年内镜开展例数的空间有多少、天花板大致在哪里。针对内镜开展量的规 模，我们引用了安杰思招股书中对于我国圈套器市场用量的数据，假设开展一台内镜下治疗 术式（EMR）刚需一只圈套器，也就是圈套器的市场用量其实可以约等于当年内镜下切除息肉 术式开展量（EMR）。针对 EMR 手术率，我们参考了《中国消化内镜技术发展现状》对 2012 年 我国内镜市场的调查数据，从而知道在 10 年前我国 EMR 术式的开展率（EMR 手术量/内镜开 展量）情况。 在以上事实的基础上，我们进一步假设：（1）内镜下切除术息肉的比率随着时间推移小幅下降， 因为随着健康检查的普及和晚癌推断出意识的提高，越来越多内镜检查就是发生在无症状（身心健康健康检查 或高危人群早期预防