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维生素行业研究价格低谷已至_静待景气复苏 一、维生素行业框架 （一）维生素就是动物体必不可少的一类微量物质 维生素就是动物体必不可少的一类微量物质。维生素就是人和动物为维持正常的生理功能而 必须从食物或饲料中获得的一类微量有机物质，在生长、新陈代谢、发育过程中充分发挥着关键 的促进作用。维生素总计四大特点：1）调节性，维生素既不参与细胞构成也不提供更多更多能量， 在生命体中至调节新陈代谢或能量转型的促进作用；2）外源性，大多数维生素在机体内不 能制取或制取量严重不足，无法满足用户机体市场需求，必须从食物中获得；3）微量性，动物体对 维生素的需求量并不大，日需求量通常以毫克或微克计；4）特异性，每种维生素分摊特 的定的功能，互不替代但至相互协同的促进作用。 维生素可以分为脂溶性和水溶性两大类。脂溶性维生素囊括 VA、VD、VE 和 VK 四种， 水溶性维生素囊括 VB族的 8种维生素和 VC。除此之外，除了部分与维生素结构或功能 相近的物质，如类维生素、同效维生素和维生素拮抗剂。类维生素就是指活性与维生素类 似、但其生理功能在其对应的缺乏症整体整体表现上具有一定瑕疵或并不是动物体所需的物质， 主要囊括：生物类黄酮、肉毒碱（维生素 BT）、辅酶 Q、肌醇、苦杏仁苷、硫辛酸、潘 氨酸、对氨基苯甲酸、乳清酸；同效维生素就是所指与维生素结构相似、活性低于维生素， 可减轻某些维生素缺乏症的物质；维生素拮抗剂就是所指与维生素结构相似，可以替代维生素 被人体吸收，但无力维生素生理功能促进作用的物质。 （二）市场需求：养殖业盈利能力同意维生素市场需求 工业化养殖比例提升，饲料变成维生素最轻市场需求领域。维生素的促进作用对象主要就是动物体， 对于人类来说，饮食方面侧重于营养均衡，大部分人可以从日常的蔬果中就能补齐足够多多的 维生素，对工业化维生素的市场需求相对较太太少。另一方面，过去的养殖业以农村饲养居多，农村饲养在饲料的挑选出上通常就是出售部分工业化饲料并配以大量玉米、小麦麸，而玉米、 小麦麸等原料里维生素含量尤其就是部分 B 族维生素含量较低，对工业化维生素的市场需求二者 对较少，随其养殖业朝大型化、集中化、一体化方向发展，工业化饲料的使用比率不断提 升，原料更侧重于专业化，维生素也逐渐难以从其他饲料原料中以期补齐，因此工业化佩 生素的市场需求在逐步提高，从现阶段来看，对于大部分维生素来说，60%以上的市场需求均回去 自于饲料领域，VA、VD3 等个别品种多于 80%的市场需求都源于于在饲料领域。 我们表示，维生素在市场需求上具有以下几个特征： 1、维生素市场需求波动主要源于在饲料中内嵌量的变化 维生素的需求量主要由饲料的产量及其在饲料中的内嵌量所同意。由于非洲猪瘟的影响， 2018 年我国饲料产量出现了大幅大幅大幅下滑，随着非洲猪瘟的逐渐消散，我国饲料的产量在 2019-2021 年出现了快速增长，从长周期来看，2010-2022 年，我国饲料产量的无机增长速度 约为 5.28%，增长速度相对稳定。从全球范围内来看，饲料的消费量基本保持稳定，2010- 2022 年无机增长速度约为 2.83%。无论是我国还是全球，饲料的产销量相对平缓快速增长，因此我 们表示维生素市场需求的最轻变量源于于在饲料中的内嵌量。 2、饲料中，维生素的内嵌量具有非常大的调整空间 根据农业部颁布的《饲料添加剂安全使用规范》与《帝斯曼 OVN 优选维生素营养内嵌 准则 2022 版》，在饲料领域，维生素的内嵌量呈现出可以调整空间大的特点。此外，在佩 生素的建议内嵌量上，帝斯曼高于我国农业部，我们表示在实际消费中，饲料中维生素 内嵌量可能会更多的参考帝斯曼的建议标准，原因就是帝斯曼就是全球最轻的预混料生产 企业，从 1952 年就已经已经开始发布优选维生素内嵌准则，在维生素的内嵌量上具有很强的产 业影响力，对下游使用维生素可以产生一定的指导作用。另一方面，维生素的内嵌量具有 非常大的调整空间也意味著当养殖端的盈利不尽如人意时，下游在内嵌量上具有非常大的调整空间。 3、饲料中，维生素的内嵌量具有边际收益递减的特性 根据帝斯曼的优选维生素内嵌准则，动物体的意见反馈对维生素的内嵌量呈圆形边际收益递减的 趋势，必须解决维生素缺乏症仍须内嵌少量的维生素，但是随着维生素内嵌量的持续提升， 仍须大量的维生素就可以将其效用提高一个台阶。这种边际收益递减的特性也可以导致在下 游等养殖盈利不尽如人意时，养殖户在维生素内嵌量上存一定的削减空间。 4、受饲料季节性影响，四季度就是维生素的消费旺季 受饲料消费的季节性影响，四季度通常为维生素的消费旺季。我国关键性节日时，市场畜 禽产品消费量可以明显增加，因此，在“春节”、“五一”、“中秋”、“十一”等节日之前， 畜禽可以大量存栏，而