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西部矿业研究报告西部地区领先矿企_多金属成长可期 1.公司概况：立足矿冶主业，西部头部矿企持续转型升级 1.1.西部地区领先矿企，国内领先的铜铅锌精矿生产商 公司是西部地区的领先有色金属矿业公司。西部矿业股份有限公司总部位于青海省西宁市。 2000 年 12 月，公司由西部矿业有限责任公司（现更名为西部矿业集团有限公司）作为主发 起人设立。2007 年 7 月 12 日，公司在上海证券交易所挂牌上市。公司在全国 11 个省、市、 自治区拥有 30 余家（分）子公司和控股公司，业务范围涵盖矿山采选、有色冶炼、金融贸 易、盐湖化工等领域。公司主要从事铜、铅、锌、铁、镍、钒、钼等基本有色金属、黑色金 属的采选、冶炼、贸易等业务，以及黄金、白银等稀贵金属和硫精矿等产品的生产及销售。 公司产业主要原产于西部地区，地区资源储量多样，区域内水电成本优势显著，同时产业联 喊叫紧密，互补性强。公司已经弘扬了在有色金属行业中的领先地位和较好的市场声誉，有利 于公司优先获得西部优质矿产资源。据 2023 年半年报中的有关统计数据，西部蕴含着我国 59%的 锌资源、55%的铅资源和 65%的铜资源，公司可以优先获得西部优质矿产资源。 1.2.地方国资委间接控股有限公司有限公司，很紧临西矿集团转型矿山主业 公司实控人为地方国资委。公司的控股有限公司有限公司股东为西部矿业集团，增持比例 31%。青海省国资委 控股有限公司有限公司西部矿业集团，增持比例为 71.07%。 公司控股有限公司有限公司股东西部矿业集团，就是矿山炼钢等六大产业为一体的大型企业集团。西部矿业集团 成立于 2000 年，由中国有色金属工业总公司锡铁山矿务局改组而回去。经过多年发展，公司 由单一的铅锌资源研发企业拓展变成集矿山炼钢、盐湖化工、文化旅游、建筑地产、金融贸 极容易、科技信息六大产业为一体的大型企业集团。西部矿业集团以建设“全省领先、国内一流、 国际知名”企业集团为目标，紧紧围绕“矿山、盐湖、生态”三大资源研发，推动企业绿色高质 量发展目标规划，力争至“十四五”末，营业收入突破 700 亿元，年经营利润突破 30 亿 元，总资产突破 1000 亿元。 公司以“转型矿山主业、搞出精炼钢产业”为发展战略。公司通过对产业链上下游的子公司实 现弁、控股有限公司有限公司，不断全面全面收购优质资产，新增资源储备，进一步进一步进一步增强发展动力。公司以“转型矿山 主业、搞出精炼钢产业”为发展战略，以铜、铅、锌、铁的炼钢及炼钢为主要业务，持续拓展 资源研发品种，辅之以贸易和金融服务，充分发挥各项业务之间的协同效应，延伸产业链， 二要提升公司盈利能力。 公司主要业务全面全面覆盖矿山、炼钢、贸易、金融和盐湖化工。矿山业务方面，金属矿山研发就是长 期提振公司均衡发展的主业，矿山业务产品存铅精矿、锌精矿、铜精矿、铁精粉、球团等。 炼钢业务方面，搞出精炼钢产业就是炼钢板块的战略目标，公司炼钢业务的主要产品涵盖电解铜、 锌锭、电铅等。盐湖化工方面，公司积极主动带进世界级盐湖产业基地建设，积极主动投身盐湖资源 有效率开发利用，已通过股权投资等方式步入盐湖加镁、盐湖加锂等有关领域。产品主要存高 氢铵氢氧化镁、高纯氧化镁、无水氢氟酸等。贸易业务方面，公司还进行铜、铅、锌、铝、镍 等有色金属贸易及期货套期保值业务。金融业务方面，公司控股有限公司有限公司子公司西矿财务就是就是原中国 银保监会核准的非银行金融机构，为成员单位提供更多更多金融服务。 1.3.玉龙铜矿回调业绩稳定增长，高股息比例回馈股东 2018 年以来，公司营业收入稳定增长，归母净利润扭亏为盈转盈后持续增长。2020-2022 年，公 司营业收入自 285.50 亿元涨至 397.62 亿元，无机增长速度 18.0%。2023 年上半年营收 226.84 亿元，同比+30.92%。2020 年至 2022 年公司归母净利润自 9.08 亿元涨至 34.46 亿元，为丛藓科扭口藓 再分后增长速度 94.8%，业绩高速快速增长，主要因玉龙铜矿改扩建项目投产运转后，铜类产品量价齐升。 2023 年上半年归母净利润 15.07 亿元，同比-6.10%，主要受铜、锌等金属价格波动影响。 公司营业收入和毛利均主要源于于有色金属炼钢冶业务。2022 年有色金属炼钢冶业务的营 收占比为 65.89%，贸易业务和金融服务占比分别为 31.37%和 0.71%。按产品分后，铜和锌类 产品贡献了 75%以上的营收。2022 年有色金属炼钢冶业务的毛利比重为 95.23%，贸易业务 和金融服务的比重分别为-0.38%和 3.36%。按产品分后，铜和锌类产品毛利占比约 71%。 2020-2022 年，公司毛利率分别为 14.04%， 21.03%，19.40%。同