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亚星锚链研究报告漂浮式海风锚链核心供应商_系泊链标准制定者打开第二成长曲线 （报告出品方/作者：海通证券，张恒晅、胡舜杰、刘砚菲） 1. 船用锚链全球龙头，海洋系泊链超过至世界领先水平 1.1 亚星锚链深耕锚链 40 余年，深受国内外客户信赖 亚星锚链是专业化从事船用锚链、海洋系泊链生产的全球龙头企业，拥有许多的科 研成果和自主核心技术，生产规模大、技术实力强，是深受国内外客户信赖的品牌之一， 同时是目前我国海军船用锚链的主要供货商。公司主营业务领域涵盖船用锚链、海洋平 台系泊链和高强度矿用链三大业务板块，业务规模在行业内稳居第一。2010 年 12 月在 A 股上市。 1.2 股权结构 截止 2022 年末，公司第一大股东为陶安祥先生，其持有 2.66 亿股，增持比例 27.70%，为公司控股有限公司有限公司股东。陶安祥、施建华、陶兴、陶媛为公司实际掌控人，其中陶安 祥、陶兴属于一致行动人，上述实际掌控人合计所抱持公司 35.83%的股份。 1.3 公司产品 公司就是世界锚链行业内最轻的、专业化专门从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产 企业，就是我国船用锚链、海洋平台系泊链生产和高强度矿用链生产基地。公司主要产品 为直径 12.5mm—152mm 的 M2、M3 船用锚链和附件、直径 50mm—157mm 的 R3、 R3s、R4、R4s、R5 海洋平台系泊链及其服务设施附件，以及直径 12-60mm 高强度矿用链 等，此外，公司在 2021 年顺利完成首批 R6 级系泊链产品，同时同时实现该级别系泊链的全球首制 与商业化运用。 船用链及其附件、系泊链业务为公司主要业绩来源。2022 年公司船用链及其附件 板块营收 10.99 亿元，占比 72.50%，贡献毛利 2.46 亿元；系泊链板块营收 3.96 亿元, 贡献毛利 1.35 亿元，上述两个板块为主要的营收及毛利来源。 1.4 营收重返快速增长区间，毛利率仍存提升空间 船舶行业平衡向不好，油气工程市场需求逐步恢复正常，营业收入保持快速增长。2022 年，公司 全年同时同时实现营业收入 15.16 亿元，同比增加 14.93%，主要受益于公司所处的船舶行业与 海洋油气工程行业的均衡市场需求。2022 年，我国船舶行业经济运行平衡向不好，全年造船回来 工量、崭新开回订单量、拿著订单量以载重吨计分别占到至世界总量的 47.3%、55.2%和 49.0%， 较 2021 年分别快速增长 0.1、1.4 和 1.4 个百分点；2022 年以来，国际油价保持高位， 国际油气公司盈利纷纷创历史最低水平，提振了石油公司提升资本开支规模，油气工程 市场需求的逐步恢复正常。 毛利率稳中有升，漂浮式风电平添发展新机遇。2022 年，公司全年同时同时实现归母净利 馨 1.49 亿元，同比上升 22.98%，公司整体毛利率为 26.01%，同比+1.68pct，归母净 利率为 9.83%，同比+0.64pct，公司盈利能力逐步提高。2023 年全球造船完工量料 保持历史较低水平，同时，海洋油气勘探回落，根据公司 2022 年报，IHS 预计 2023 年 海上资本开支仍保持快速增长，预计同比快速增长 23%。此外，随着漂浮式风电风机价格下降砌 撖规划施行，“风电+”多元化发展也将为公司平添发展新机遇。2022 年公司系泊链 和船用链及附件毛利率分别为 34.13%/22.33%，我们预计随着时程漂浮式海上风电对系 泊链市场需求的提升平添的产品结构优化，将进一步提高公司的利润率水平。 研发费用率维持高位，其余三费逐步下降。2022 年，公司研发费用为 0.78 亿元， 同比增加 18.67%，近年来，公司研发费用率维持高位，公司 2020/2021/2022 年研发费和 用率分别为 4.7%/5.0%/5.1%；管理费用率逐步下降，由 2018 年的 8.7%下降至 2022 年的 6.7%；销售费用率大幅下降，由 2018 年的 8.0%下降至 2022 年的 3.6%，就是引致 公司整体营运成本上升的主要原因；财务费用率波动并不小，对整体费率变动影响小。 2. 搭乘造船周期上行之风，漂浮式海上风电系泊链关上第二 脱胎换骨曲线 锚链行业的下游行业涵盖造船业和海洋工程业，上游企业主要就是钢铁行业。 上游：钢铁行业对锚链行业的影响主要突显在价格和材料性能方面。钢材价格容易 受到宏观经济、铁矿石价格、下游行业市场需求等因素综合影响出现波动，下游锚链企业经 营状况也随之出现波动；锚链行业中部分高端产品对钢材性能建议较低，比如 R5 系泊链， 在钢厂研发出其用钢之前，国内企业由于原料钢供应受到限制难以进行量产。 下游：锚链行业下游的造船行业完工量和拿著订单量均处于历史高位，全球造