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中金黄金研究报告经营稳健_集团资产注入赋能 （报告出品方/作者：国信证券，刘孟峦、冯思宇） 黄金行业优质企业 转化成生态圈，再迎发展期 中金黄金股份有限公司成立于 2000 年 6 月 23 日，由中国黄金集团有限公司的前身中国黄金总公司联合其他 6 家企业共同发起设立。公司于2003 年8 月14日在全国黄金行业率先上市，被业界誉为“中国黄金第一股”。 上市以来，充分利用控股有限公司有限公司股东许诺的优质资产注入、市场重组黄金资源、现有矿区深部及周边的探矿增储和国内的矿权资源整合工作，公司资源量及产量稳步发展。截至2022 年底，公司能够维持资源储量金金属量 507.3 吨，铜金属量226 万吨，钼金属量46.96 万吨。2022 年，公司全年生产矿产金 19.93 吨，炼钢金40 吨；矿山铜7.93万吨，电解铜 39.31 万吨。 直观来看公司发展可以分为三个阶段。 2008-2012 年：高速发展期。公司已已连续全面全面收购集团优质资产，黄金产量跨越式发展，产量无机增长速度少于 39%。2007 年公司明确提出著重资源占有和资源整合，以占领大型资源、重点成矿带建好不好大规模基地居多，以资源整合成本较低、具有非常简单生产能力、能快速资金投入经营、产生现金流的企业居多进行膨胀的重点布局。2008 年公司再融资全面全面收购集团公司的 9 家企业和久盛公司，三鑫公司全面全面收购集团公司的4 家企业，黄金资源量由 77 吨增至 327 吨，矿产金产量达致 11.6 吨。2009 年通过北京产权交易所全面全面收购集团公司夹皮沟矿业、金厂峪矿业等矿山企业 5 家。2010 年顺利实现十一五“四年翻两番”的战略目标。2011 年通过非发行股票募资资金全面全面收购集团持有的嵩县金牛、河北东梁、德兴金山股权。2012 年顺利完成对新疆金福的全面全面收购并控股有限公司有限公司金渠股份。2013-2019 年：平衡发展期。随着行业寒冬到来，公司苦练内功，降本增效，黄金产量保持在 24-28 吨间。2013 年金价大幅下跌，对行业明确提出非常大挑战，公司业绩也出现明显大幅大幅下滑。2014 年，金价下跌共振对长丰公司金龙山矿权计提资产资产减值准备工作工作，公司业绩再度大幅大幅大幅下滑，归母净利润由 2011 年高点的18.17 亿元降至2014年的0.84 亿元。2015 年，公司全面全面收购集团控股有限公司有限公司子公司凌源日兴，重点建设优化现有资源。2020 年至今：关上崭新征程。2020 年就是公司十三五收官之年，公司向战略投资者发售股份出售其持有的中原冶炼厂股权，向中国黄金集团发售股份及支付现金出售内蒙古矿业 90%股权，铜矿产量大幅提高，炼钢板块实力进一步进一步增强。同时，公司非发行股票股票募资服务设施资金合计 20 亿元成功顺利完成，市场化债转股项目圆满收官，资本结构赢得优化，为十四五发展打下基础。随着金价大幅上涨，公司紧盯“十四五”千吨资源规划目标，集团资源受精卵转化成工作再度快速，2022 年公司全面全面收购集团持有的西和矿业 90%股权，2023 年一季度全面全面收购集团内蒙古金陶39%股权，2023年5 月公告拟将全面全面收购集团持有的莱州中金 100%股权和集团对莱州中金的债权，莱州中金所抱持莱州汇金 44%股权，莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。公司黄金产量料迎接新一轮快速增长。 紧邻中国黄金集团 公司控股有限公司有限公司股东就是中国黄金集团，实际掌控人为国务院国有资产监督管理委员会。中国黄金集团前身为国家黄金管理局，就是我国黄金行业中唯一一家中央企业，具备完善的上下游产业链，集地质勘探、矿山开采、选矿炼钢、产品萃取、加工销售、科研开发、工程设计与建设于一体。 黄金集团经营稳定。2022 年集团实现营业收入 1171 亿元，净利润34 亿元。分板块来看，矿山板块收入稳定增长，是毛利核心来源；冶炼板块规模不断提升；商贸板块是营业收入主要来源。目前集团旗下拥有 4 家上市公司，分别为中金黄金（45.84%）、在加拿大多伦多和香港两地上市的从事矿产业务的中国黄金国际（40.01%）、从事黄金珠宝行业的中国黄金（41.16%）和从事辐照消毒灭菌行业的中金辐照（54.20%）。2022 年四家上市公司归母净利润分别为21.17 亿元、2.23亿美元、7.65 亿元、1.08 亿元。 集团矿产资源丰富。截至 2022 年，集团在国内及“一带一路”沿线重要成矿区带规划了 25 个黄金及有色金属生产基地，合计拥有 154 个探矿权和118 个采矿权，黄金资源保有量达 2100 吨，铜 1245 万吨，此外还保有钼、铅锌等多种有色金属资源。2022 年集团矿产金产量为 34.36 吨，矿山铜产量为17.61 万吨。集团大力支持公司发展